国泰黄金ETF联接E(022502) - 基金经理

三季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。美联储召开了9月FOMC会议，以11比1的投票结果决定降低基准利率50bp至4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期。但鲍威尔言论略偏鹰，同时点阵图反映出美联储上调了长期政策利率预期，市场对于后续降息节奏的预期仍然不断波动。三季度的美国经济数据整体指向经济坚韧，但同时也存在一定隐忧。ISM制造业PMI连续6个月位于萎缩区间，但服务业PMI自7月起回升至荣枯线以上。就业市场方面，9月非农就业数据依然强劲、失业率出现回落，显示出就业市场仍有一定韧性。通胀方面，近期PCE物价指数、CPI等通胀数据继续显示出通胀回落趋势，符合市场预期，这可能对美联储未来的降息节奏产生影响。此外，三季度地缘政治冲突也有所升温。8月，乌克兰入侵俄罗斯本土，月底俄乌互相发动大规模空袭，俄罗斯国防部称，对保障乌克兰军工综合体的能源基础设施进行大规模集群打击。9月，黎巴嫩遭受两轮通讯爆炸袭击，黎巴嫩外交部表示，黎巴嫩政府已准备针对爆炸事件向联合国安理会提交诉讼。地缘政治冲突使得市场避险情绪升温，对于金价构成一定支撑。在这样的宏观背景下，国际金价虽然表现出一定的波动性，但整体呈现上行趋势。美联储开启降息周期为三季度的交易主线，加上全球市场不确定性依然较大，这对于金价构成支撑。三季度国际金价震荡盘升，再次创出历史新高，国际金价涨幅达到13.54%，人民币计价的黄金Au99.99涨幅达8.5%。本基金作为被动跟踪金价的基金，我们的核心策略是维持高仓位以确保与金价的紧密跟踪。在本季度，本基金的仓位大部分时间维持在99.99%左右，以确保投资者能够充分分享到金价变动带来的投资回报。同时，在严格管理流动性风险的前提下，我们也进行了部分黄金租赁业务，旨在为基金持有人谋求更多的资产增值机会。

今年一季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。在经历了去年末的经济波动后，一季度美国经济数据显示出一定程度的复苏迹象，但同时也存在不少隐忧。需求端，耐用品订单环比有所增长，显示消费者信心逐渐恢复；就业市场方面，非农就业数据虽然表现强劲，但时薪增速放缓和失业率的微幅上升可能预示着就业市场的潜在冷却趋势。通胀数据显示出一定的回落趋势，市场对于美联储的降息预期有所升温。二季度，经济韧性显现，但部分数据依然显示出下行趋势。从近期公布的美国6月PMI数据看，服务业、制造业指数双双超预期，经济韧性继续显现；但扣除飞机后的5月非国防资本耐用品订单环比超预期下行，6月密歇根大学消费者信心指数也有所回落。此外，近期PCE物价指数、CPI等通胀数据继续显示出通胀回落趋势，符合市场预期，这可能对美联储未来的货币政策走向产生影响。在这样的宏观经济背景下，国际金价表现出一定的波动性，但整体呈现上行趋势。海外流动性趋松的方向较为确定，加上全球市场不确定性依然较大，这在一定程度上对金价构成支撑。一季度国际金价震荡盘升，屡次创出新高；二季度黄金价格高位震荡、小幅收涨。上半年国际金价涨幅达到12.8%，人民币计价的黄金Au99.99涨幅达14.66%。

今年一季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。在经历了去年末的经济波动后，本季度美国经济数据显示出一定程度的复苏迹象，但同时也存在不少隐忧。需求端，耐用品订单环比有所增长，显示消费者信心逐渐恢复；就业市场方面，非农就业数据虽然表现强劲，但时薪增速放缓和失业率的微幅上升可能预示着就业市场的潜在冷却趋势。此外，通胀数据显示出一定的回落趋势，这可能对美联储未来的货币政策走向产生影响。在这样的宏观经济背景下，国际金价表现出一定的波动性。尽管美联储的货币政策依旧保持谨慎，但市场对于未来降息的预期逐渐增强，这在一定程度上支撑了金价的稳定。本季度，国际黄金价格震荡盘升，屡次创出新高，季度涨幅达到8.31%，人民币计价的黄金Au99.99涨幅达10.19%。

一季度受美国史上最强加息外溢效应影响，包括美国硅谷银行、签字银行等中小银行负债承压从而导致持有到期资产估值受损，进一步导致客户挤兑并引发包括瑞信等欧美银行业危机，从而引发了避险情绪升温，美联储进一步加息的节奏受到制约，在全球经济弱复苏的背景下，市场预期美联储可能较快的转向降息，以维护金融市场的稳定，刺激经济增长，期间国际黄金价格震荡攀升至2009美元并高位震荡，国际金价上涨8%，同期国内黄金现货Au9999上涨7.53%。二、三季度美国多项经济数据超预期强劲，经济韧性凸显。需求端，耐用品订单环比保持上升；就业方面，首领失业救助人数超预期回落，一定程度上体现出就业市场的坚挺。此外美国第一季度GDP环比相比于初值上修0.1%，主要反映消费支出和出口数据的上调。整体来看，美国经济韧性仍存，市场对于软着陆的信心持续提振。在持续超出预期的就业数据和高企的通胀数据制约下，美联储的货币政策仍然保持鹰派，以打击通胀为主要目标，美联储转向降息的步伐后移，期间国际金价小幅下跌，受人民币汇率贬值影响，人民币金价小幅上涨。四季度美国经济数据仍保持超预期强劲，显现美国经济韧性。美国11月PCE物价指数增速不及预期，通胀持续回落。虽然耐用品订单等经济数据超预期，显示出经济的韧性，但市场对明年降息的预期依然继续升温，美元指数震荡走弱，金价继续震荡上行，单季度国际金价涨幅达11.58%，受美元走弱影响，人民币对美元汇率贬值压力缓解，人民币金价相比国际金价的溢价大幅缩窄，人民币金价涨幅4.91%。