易方达资源行业混合(110025) - 基金经理

2024年三季度，A股市场先跌后涨，在季度末快速上行，上证指数涨幅12.44%，深证成指涨幅19.00%，创业板指涨幅29.21%。各子行业普遍上涨，按照申万一级行业分类，上涨前三的非银金融、房地产、综合行业指数分别上涨41.67%、33.05%、31.20%。2024年三季度，整体资源股呈现深V走势，中证内地资源指数最终上涨5.34%。我们保持对资源个股估值以及细分行业景气度关注，在三季度资源行业个股波动过程中动态调整组合，减持了油气相关股票的配置比例，在股票下跌过程中增加了工业金属的配置，同时在各个子行业内部根据股票估值调整了具体个股的配置比例。本基金投资策略上保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。我们将持续积极关注行业景气度、公司内生变化以及股票估值变化，动态调整组合配置。

2024年上半年，A股市场整体呈现震荡调整，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%。不同子行业指数分化明显，申万一级子行业中，上涨前三的银行、煤炭、公用事业行业分别上涨17.02%、11.96%、11.76%，而下跌前三的商贸零售、计算机、综合行业分别下跌24.59%、24.88%、33.34%。中证内地资源指数表现相对较好，上涨13.05%。2024年上半年，整体资源股表现较好，资源行业整体股价上涨来自基本面景气度改善、估值提升以及红利风格的共同推动，其中估值提升因素贡献了非常重要的比重。随后在不同子行业基本面驱动下股价出现分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。本基金投资策略上保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。因为商品景气度和预期、股票估值的波动都较大，因此调仓更加频繁。根据股票估值和基本面景气变化因素，我们在2月份降低了煤炭及黑色金属配置，在3月中下旬降低了铜以及黄金股的配置，并在二季度整体降低了基本面价格下行压力相对较大、受商品景气度影响较大的股票的配置比例，往风险收益特征更为合理的股票进行倾斜。

2024年一季度，A股市场快速下跌随后快速反弹，上证指数涨幅2.23%，深证成指跌幅1.30%，创业板指跌幅3.87%。子行业分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业银行、石油石化、煤炭涨幅分别为10.60%、10.58%、10.46%，而下跌前三行业医药生物、计算机、电子跌幅分别为12.08%、10.51%、10.45%。2024年一季度，整体资源股表现较好，中证内地资源指数上涨15.02%。在一季度上半场，资源行业整体股价上涨更多来自估值提升的推动，随后在不同子行业基本面驱动下股价出现分化。从商品基本面角度，黄金、铜、铝、油价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。本基金投资策略保持不变，以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。在一季度随着股价变化以及子行业景气度变化，我们在2月份降低了煤炭及黑色配置，在3月中下旬降低了铜以及黄金股的配置，在此过程中逐步增加了油气资产配置，略微增加了新能源金属配置，整体将持仓往风险收益特征更为合理的股票进行倾斜。我们将持续积极关注行业景气度、公司内生变化以及股票估值变化，等待合适的机会调整组合配置。

2023年，股票市场先涨后跌，全年上证指数跌幅3.70%，深证成指跌幅13.54%，创业板指跌幅19.41%。受到人工智能等技术突破、行业自身供需周期、经济周期波动等影响，不同行业表现分化较为明显，按照申万一级行业分类，上涨前三行业为通信、传媒、计算机，分别上涨25.75%、16.80%、8.97%，而下跌前三行业为美容护理、商贸零售、房地产，分别下跌32.03%、31.30%、26.39%。中证内地资源指数下跌3.09%。2023年，资源行业不同子行业股价驱动的核心逻辑分化较为明显。对国内经济预期变化、对企业治理改善的预期以及对美联储利率政策的预期，是驱动相关公司股价运行的核心逻辑。市场对国内经济复苏以及美联储政策的预期变化，推动周期股整体呈现震荡上行走势。下半年，随着市场对经济增长的不确定性担忧的加深，往高股息类资产的避险配置驱动了相关低估值、高股息周期股的上涨。本基金投资策略上以行业中期景气度、个股内生增长能力以及估值作为调仓的核心依据。我们保持对中国经济复苏过程中高频数据的持续跟踪观察，并关注美联储政策变化。根据数据变化情况，组合全年从强周期景气度配置逐渐转向偏防御性配置，等待行业景气度趋势进一步明确。因此在个股选择上，从关注个股景气度弹性逐步转向估值水平较低、企业内生增长潜力或治理改善潜力较大的标的。另外，根据美联储政策预期变化，动态调整了黄金股票的持仓比例。