国泰上证5年期国债ETF(511010) - 基金经理

2025年一季度，债券市场在经历了2024年底的快速上涨后有所回调。货币政策预期修正、资金价格上行以及风险偏好提升的共同作用下，收益率先上后小幅下行。季末10年期国债收益率收于1.81%，3月份收益率最高上行至1.9%。收益率曲线整体熊平，1年期国债上行45BP，5年期国债上行24BP，10年期国债上行14BP。1月至3月中上旬，央行有意收紧资金利率，DR007长期运行在1.8%上方，导致债券收益率不断上行。此外Deepseek带动科技板块行情火热以及春节期间经济数据转暖，风险偏好受到提振，股债跷跷板效应明显。3月下旬，资金利率略有回落，央行货币政策例会指出推动社会融资成本下行，债券收益率小幅下行。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。

2024年全年维度来看，债券市场收益率呈现震荡下行趋势。一季度，债券市场收益率呈现震荡下行走势，进入三月后收益率加速下行，债券市场收益率再创历史新低。一月份，基本面弱势市场风险偏好下降，央行超预期降准降息，叠加权益市场低迷，债券市场开年表现亮眼，债市做多情绪升温。由于资金面稳定，收益率曲线转变为牛平走势。二月份，虽然股市反弹，但是经济基本面仍然偏弱，债券市场延续涨势，曲线平坦化进一步加深。年初债市配置盘需求强劲，但利率债净供给量较为有限，同比去年减少7000亿，体现稳经济诉求一般，债券短期供给不足。三月份，在节后复工复产、超长期特别国债发行以及股市触底反弹的背景下，收益率先上后下，但是上行幅度有限，债券收益率延续下行震荡格局，五年期国债活跃券下行至2.16%低位。2024年二季度，债券市场收益率呈现震荡下行走势，四月底经历一次较明显的回调之后，市场逐步收复失地且十年国债收益率下到2.20%附近低位。四月，债券市场政府债发行速度较缓，资金利率平稳低位，但月底央行公开表态要对收益率曲线进行调控后，市场调整，期间适逢地产政策放松和政府债供给预期升温，利空力量短暂占据上风，市场大幅调整，至月底央行投放流动性以及政治局会议再提降准降息后，债券市场又迅速企稳。五月，债券市场小幅震荡，收益率曲线逐步陡峭化，中短端下行，长端上行，总体收益率水平在狭小空间内波动。六月，权益市场调整加剧风险偏好回落，十年和三十年国债期货再创新高。在金融数据不及预期，风险偏好低以及跨季资金平稳的背景下，整个债券市场收益率呈现单边下行态势，十年国债活跃券收益率也在盘中突破2.20%的关键点位，续刷历史最低收益率水平。 三季度，债券市场收益率总体呈现下行走势，震荡幅度加大，主要受到央行对于债市态度以及月末市场风险偏好的影响。七月，由于月初央行喊话借券卖出操作，后又降息，收益率先上后下，收益率曲线牛陡。八月，收益率整体稳定，波动较小，由于央行指导卖债，七年期国债上行幅度最为剧烈。九月收益率整体震荡下行，收益率触及1.70%附近低点。月末三大金融监管机构宣布一系列增强市场信心政策，大超市场此前预期，风险偏好大幅抬升，股债呈现明显的跷跷板效应，债券市场出现大幅度调整，五年国债收益率一度上行超过20bp至1.93%的短期高点。逆周期调节政策持续加码背景下，债券市场同样面临赎回压力的考验。四季度债券市场先跌后涨，11-12月后收益率下行速度加快，各期限收益率再创历史新低。9月底至10月上旬，债券市场经历了不小的回撤，尤其是信用债出现较大调整。从政策看，继9月底新政后，10月各部委继续具体落实增量政策，债市情绪始终偏谨慎。货币政策方面，存贷款利率快速下调，央行启动买断式逆回购新工具。虽然政策预期较强，但是九月基本面数据显示总需求仍显不足，债市向上动力有限。11-12月间，市场对于本轮政策的评估逐渐进入“冷静期”，美国大选及美联储降息等悬念落地，对债市影响中性偏多，收益率震荡下行。机构做多行为升温，提前抢跑岁末年初行情，月底非银同业存款自律落地，全面推动利率继续下破，五年国债收益率来到1.35%附近的历史低位作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。

2024年三季度，债券市场收益率总体呈现下行走势，震荡幅度加大，主要受到央行对于债市态度以及月末市场风险偏好的影响。七月，由于月初央行喊话借券卖出操作，后又降息，收益率先上后下，收益率曲线牛陡。八月，收益率整体稳定，波动较小，由于央行指导卖债，七年期国债上行幅度最为剧烈。九月收益率整体震荡下行，收益率触及1.70%附近低点。月末三大金融监管机构宣布一系列增强市场信心政策，大超市场此前预期，风险偏好大幅抬升，股债呈现明显的跷跷板效应，债券市场出现大幅度调整，五年国债收益率一度上行超过20bp至1.93%的短期高点。逆周期调节政策持续加码背景下，债券市场同样面临赎回压力的考验。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。

2024年一季度，债券市场收益率呈现震荡下行走势，进入三月后收益率加速下行，债券市场收益率再创历史新低。一月份，基本面弱势市场风险偏好下降，央行超预期降准降息，叠加权益市场低迷，债券市场开年表现亮眼，债市做多情绪升温。由于资金面稳定，收益率曲线转变为牛平走势。二月份，虽然股市反弹，但是经济基本面仍然偏弱，债券市场延续涨势，曲线平坦化进一步加深。年初债市配置盘需求强劲，但利率债净供给量较为有限，同比去年减少7000亿，体现稳经济诉求一般，债券短期供给不足。三月份，在节后复工复产、超长期特别国债发行以及股市触底反弹的背景下，收益率先上后下，但是上行幅度有限，债券收益率延续下行震荡格局，五年期国债活跃券下行至2.16%低位。2024年二季度，债券市场收益率呈现震荡下行走势，四月底经历一次较明显的回调之后，市场逐步收复失地且十年国债收益率下到2.20%附近低位。四月，债券市场政府债发行速度较缓，资金利率平稳低位，但月底央行公开表态要对收益率曲线进行调控后，市场调整，期间适逢地产政策放松和政府债供给预期升温，利空力量短暂占据上风，市场大幅调整，至月底央行投放流动性以及政治局会议再提降准降息后，债券市场又迅速企稳。五月，债券市场小幅震荡，收益率曲线逐步陡峭化，中短端下行，长端上行，总体收益率水平在狭小空间内波动。六月，权益市场调整加剧风险偏好回落，十年和三十年国债期货再创新高。在金融数据不及预期，风险偏好低以及跨季资金平稳的背景下，整个债券市场收益率呈现单边下行态势，十年国债活跃券收益率也在盘中突破2.20%的关键点位，续刷历史最低收益率水平。 作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。