嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币(000043) - 基金经理

2024年第3季度，美国股票整体继续波动上行。标普500指数上涨5.53%，纳斯达克指数上涨1.92%，道指上涨8.21%，罗素大盘成长指数上涨3.03%，罗素2000价值指数上涨9.56%，部分市场核心指数如道指创出历史新高，市场情绪积极。　　风格上，本报告期内小市值和价值风格略占优，美股上行的核心驱动力依然是企业盈利能力的积极态势，本报告期内还有市场对联储降息的高度一致预期引导小市值和价值股的估值抬升。　　报告期内的重大事件，是联储在9月份启动首次降息，标志着正式进入降息通道。　　展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年前三季度美股走势的核心是企业盈利的增长以及潜在的货币宽松预期，随着三季度末降息落地，积极的货币环境对权益类资产的投资回报提供了较好的条件。目前美股指数估值相对于历史平均水平远低于达到估值泡沫的2.5-3倍标准差，企业盈利的增长还在不断消化估值，今年前两次的业绩披露中，非常大比例的企业公布了较强的业绩增长财务报告。我们延续前期的观点，即更广泛的企业盈利增长以及相应的投资机会带来更大范围的alpha挖掘机会，后续RLG对NDX有望维持优势。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证合规约束下实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.543元，本报告期基金份额净值增长率为0.33%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.956美元，本报告期基金份额净值增长率为2.04%；业绩比较基准收益率为2.91%。

2024年上半年，美股市场持续上行，大盘权重股表现强劲并屡创新高。本基金基准内涉及指数罗素1000成长指数上涨20.62%，纳斯达克100指数上涨16.98%，标普500上涨14.48%，不断刷新指数的历史新高。　　美股在上半年表现出较为明显的结构性特征，大盘占优、成长占优。市值维度上，大盘指数罗素1000上涨13.44%，大幅领先小盘指数罗素2000的1.02%，大盘之内的风格维度上，罗素1000成长上涨20.26%，也大幅领先罗素1000价值的5.46%。美股市场内的结构性特征，受到诸多因素推动，包括最近几个季度持续强劲的企业盈利对成长板块估值的消化、AI产业趋势继续对科技成长风格以及核心龙头股票的催化、较稳定的宏观经济指标对美联储货币政策施展空间以及投资者预期的推动。相比于美联储加息期间价值风格的走强而言，报告期内成长风格显著占优。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在组合构建过程严格依据基金合同明确的风格进行管理，以合同明确的基准指数为基础，建立分散化的投资组合。在行业上，主要配置于信息科技、生物医药、非必需消费品等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响及在全球各类风险事件中受影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的随机性和资金流程会影响仓位水平并影响投资业绩，报告期内实现了流动性的稳健管理。

2024年第1季度，美国股票持续上行，各大宽基指数全部收涨，标普500指数上涨10.16%，纳斯达克指数上涨9.11%，道琼斯工业指数上涨5.62%，罗素大盘成长指数上涨11.21%，各大市场核心指数均创出历史新高，市场情绪高涨。　　风格上，科技成长风格占优，AI产业趋势是本轮上行的重要驱动因素，美联储货币政策呵护市场上涨。年初以来，AI大模型技术不断突破，应用场景逐渐落地，软硬件持续迭代，拉动整个AI产业链公司业绩上行。美股科技龙头股价屡创新高，拉动指数上涨。同时，随着通胀企稳，美联储在利率宽松议题上逐步转向，利好权益类资产上行。　　展望后市，我们对美股走势持乐观态度。2024年美股走势的核心是企业盈利的增长以及潜在的货币宽松预期。目前对于美股未来表现的主要质疑是估值过高，当前指数估值相对于历史平均水平仅达到一个标准差位置，远低于达到估值泡沫的2.5-3倍标准差，企业盈利的增长还在不断消化估值。相对于去年M7的强势表现，我们对M7之后的更广泛的企业盈利增长水平以及相应的投资机会更加看好，有来自更大范围的alpha挖掘机会。各项企业开工、资本开支、就业与消费以及房地产数据表明，美国经济没有衰退风险，联储委员会内在是否逐步脱离高利率上的分歧越来越大，已经不再是应对高通胀时期的一致性鹰派观点，利率政策的潜在宽松方向，对权益类资产有积极利好，尤其利好对利率更为敏感的成长股。业绩方面，最新一期财报显示，上市公司盈利超预期占比达到历史高位，企业基本面强劲，进一步表明未来更大的alpha投资机会将不局限于M7，美股前期上涨带来的估值提升也被盈利上涨所消化。从历史规律来看，加息停止后，对利率更为敏感的资产往往表现领先。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损。　　本基金以大盘成长股为投资方向，在行业上依然主要配置于信息科技、生物医药等行业，并以高科技行业内的龙头企业为主要配置。本组合不持有受俄乌冲突直接影响的上市公司资产，不持有潜在可能受中东局势影响的上市公司股票。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证90%股票仓位和5%现金仓位的合规约束下，实现了流动性的稳健管理。 　　截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-人民币基金份额净值为4.223元，本报告期基金份额净值增长率为13.58%；截至本报告期末嘉实美国成长股票型证券投资基金-美元现汇基金份额净值为3.632美元，本报告期基金份额净值增长率为13.39%；业绩比较基准收益率为10.64%。

2023年，美股市场表现强劲并屡创新高，尤其是纳斯达克指数全年上涨43%，标普500和道琼斯指数则上涨24%和14%，分别逼近和创下历史新高。全年表现上成长风格跑赢、科技龙头主导，盈利与风险溢价压降是全年表现的主要驱动力。　　美股盈利呈现出非常明显的滚动式特征，纳斯达克盈利修复明显领先标普与道琼斯，也成为支撑市场表现的主要动力，叠加AI产业趋势助推业务收入增长以及降本举措持续见效，全年盈利结构性走强。3月中小银行风险事件爆发后，美国政府对私人部门的持续兜底和美联储扩表对流动性提供支撑，使得美股在上半年加息预期升温带动无风险利率抬升背景下，不仅并未承压，利率敏感的成长风格反而领涨。而财政发力下三季度增长再加速，也助推了美股上市企业业绩，尤其是并不受益于AI趋势的传统企业，标普500非金融收入在此前连续四个季度持续回落后在三季度抬升并转正，盈利增速也是如此。因此，虽然美国国内面临高通胀、加息、银行危机、衰退预期等扰动，美股依然能够一路高歌猛进。　　投资业绩上，本基金纯股票头寸相对业绩基准取得了显著的正超额收益，受仓位水平、较高的交易成本和换汇成本的影响，组合净值层面的收益略有减损，费后净值依然显著战胜基准指数。　　行业上，本基金主要配置于信息科技等行业，以高科技龙头企业为主要配置，除传统的几大科技公司外，还包括新兴人工智能的龙头公司，生物医药领域的高科技企业等，此外还配置非必须消费品等行业，并通过对部分价值维度的补充来控制风格暴露的风险。　　本报告期间，本基金运作主要包括应对净申赎造成的仓位波动和实现对美国成长股的筛选与投资过程。本基金资金运作流程较长，单向包括从人民币申购、确认、换汇和掉汇等一系列步骤，涉及国内外券商和银行的多个环节，在市场大幅震荡背景下，申赎的不确定性会直接影响仓位水平并影响投资业绩，本基金在保证90%股票仓位和5%现金仓位的合规约束下，成功实现了流动性操作。