工银信息产业混合A(000263) - 基金经理

2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。　　2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。　　2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。AI是科技成长的主线，不过从结构上，由于担心预训练的需求放缓，AI基础设施普遍表现不佳，AI应用表现更为突出一些。我们适当加仓了AI应用、互联网、军工、无人驾驶等产业趋势明确的方向。整体来看，我们的组合主要配置在人工智能、能源转型、无人驾驶和新能源车、军工、互联网、医药等方向。

2024年，欧美经济处于增长和通货膨胀回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。　　2024年，国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。　　2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。　　由于广义财政的收缩和实际利率较高导致2024年市场在9.24稳增长政策出台之前面临较大的压力。9.24稳增长政策出台前表现较好的板块集中在红利和供给受限的周期板块，另外业绩兑现度好的AI相关公司也有较好的表现。而地产及其产业链、消费、医药、军工等行业表现较差。9.24稳增长政策出台之后，市场更为活跃，热点较多，比如非银、计算机等行业涨幅较大，很多行业的预期出现较大的变化，我们重点向一些看好的产业方向做了一定的调整。组合主要配置在人工智能、能源转型、军工、互联网、医药等方向。

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　由于部分计算机公司跟财政支出相关，因此做了一定的减持。我们的组合主要集中在人工智能、消费电子、能源转型、新能源车、军工、医药等方向。

2024年上半年，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.1%，创业板指数下跌10.99%。从政策上来看，房地产政策出现了较大的调整，但是政策效果仍需要观察。上半年国内经济整体呈现弱复苏的趋势。从市场的结构来看，表现较好的板块集中在红利和供给受限的周期板块，另外业绩兑现度较好的AI相关公司也有较好的股价表现。而地产及地产产业链、消费、医药、军工、光伏等行业表现较差。我们的组合主要配置在人工智能、能源转型、无人驾驶和新能源车、军工、互联网、医药等方向。