长城医疗保健混合A(000339) - 基金经理

二季度市场先扬后抑，5月中旬之后下跌比较多，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着红利与主题。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，24年经济大概率处于弱复苏阶段；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。具体表现上，与红利相关的方向表现强劲，如银行、电力、煤炭、交运、石化等，基本指数涨幅都在5%以上，这与30年国债收益率一路往下正相关。而与经济相关性较大的板块跌幅较大，如消费者服务、商贸零售、食品饮料、轻工、地产等，跌幅在9%以上。医药板块表现也不好，排名非常靠后，主要还是单季度业绩并没有看到明显起来的迹象。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在政策受益的中药消费、创新药以及集采出清、估值性价比合理的部分股票等。

一季度市场先抑后扬，经历1月至2月初的深度下跌后，于春节前开始连续反弹至今，走出深V走势。市场反弹过程中各行业轮动普涨，但整体来看超跌反弹态势显著：前期大幅调整的中小盘、科技成长（TMT、高端制造）等方向显著反弹并领涨。但年初以来具体表现上，由于美国经济韧性，降息预期一推再推，叠加中国3月份PMI恢复超预期，有色、石化、煤炭等资源类及高景气度的出口表现较好，指数涨幅均在10%以上；而一季度经营业绩预期承压的医药、计算机、电子、军工等成长方向明显落后，指数跌幅还在10%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在政策受益的中药消费、创新药以及集采出清、估值性价比合理的部分股票等。

23年全年市场波动加剧，呈现先扬后抑、震荡下行状态。一方面疫情之后，宏观经济复苏明显低于市场预期，特别是6月份，经济显示出后劲不足的迹象；另一方面美国经济明显好于预期，十年美债收益率不断走高，人民币汇率压力较大，大幅贬值，外资直接净流出。在这些利空因素之下，全年上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%。风格上，红利与微盘表现较好。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于CXO、创新药、中成药等领域。

三季度市场下跌比较多，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着政策。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，23年经济大概率处于弱复苏阶段；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。具体表现上，与稳增长相关的方向表现强劲，如煤炭、非银、银行、石化、房地产等，基本指数涨幅都在4%以上，这与7月份的政治经济局会议上的政策超预期有关。而之前表现较强的科技与新能源表现落后，医药板块表现先抑后扬，整体表现居中偏上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在政策受益的中药消费、创新药以及集采出清、估值性价比合理的部分股票等。