长城医疗保健混合A(000339) - 基金经理

三季度市场先抑后扬，7-9月中旬一直缩量阴跌，除了少数的红利股，基本没有能跑出来的细分成长股。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，市场对未来经济趋势普遍偏悲观；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。直到9月下旬，出台了一系列以货币、资本市场为主的政策，改善了资本市场和宏观流动性，市场出现了大幅反弹。具体表现上，非银、地产、传媒、计算机等涨幅比较大，在30%以上；而石化、电力、煤炭、有色等前三季度表现比较好的周期红利表现比较差，涨幅在12%以内。医药板块因前期跌幅较大，指数涨幅在21%左右，相对靠前面。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在政策受益的创新药、高景气度的减肥药产业链以及集采出清、估值性价比合理的部分股票等。

24年上半年市场波动加剧，呈现先抑后扬状态，结构分化非常明显，方向上基本就是围绕着红利与主题。这一方面是国内宏观经济从强预期回到弱现实，24年经济大概率处于弱复苏阶段；另一方面美国经济衰退也表现出强韧性，加息缩表预期来回反复。在这些因素之下，半年度上证指数和沪深300指数基本持平，创业板指数下跌11%。风格上，红利、出海及资源类表现较好。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于创新药、中成药及院外刚需等领域。

一季度市场先抑后扬，经历1月至2月初的深度下跌后，于春节前开始连续反弹至今，走出深V走势。市场反弹过程中各行业轮动普涨，但整体来看超跌反弹态势显著：前期大幅调整的中小盘、科技成长（TMT、高端制造）等方向显著反弹并领涨。但年初以来具体表现上，由于美国经济韧性，降息预期一推再推，叠加中国3月份PMI恢复超预期，有色、石化、煤炭等资源类及高景气度的出口表现较好，指数涨幅均在10%以上；而一季度经营业绩预期承压的医药、计算机、电子、军工等成长方向明显落后，指数跌幅还在10%以上。操作上，本基金综合考虑景气度与博弈情况，基本聚焦在政策受益的中药消费、创新药以及集采出清、估值性价比合理的部分股票等。

23年全年市场波动加剧，呈现先扬后抑、震荡下行状态。一方面疫情之后，宏观经济复苏明显低于市场预期，特别是6月份，经济显示出后劲不足的迹象；另一方面美国经济明显好于预期，十年美债收益率不断走高，人民币汇率压力较大，大幅贬值，外资直接净流出。在这些利空因素之下，全年上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%。风格上，红利与微盘表现较好。本基金在宏观环境变化所导致的市场风格转变下，聚焦于CXO、创新药、中成药等领域。