华商创新成长混合发起式(000541) - 基金经理

总体看，一季度经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，经济数据边际改善，呈现结构性复苏的态势，后续重点关注财政政策和产业政策的发力效果。生产端的修复快于需求端，出口和生产端拉动明显，制造业投资显示了一定的韧性，需求预期边际改善，地产销售仍然较弱。整个一季度，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%。配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金一季度做了较为均衡的配置策略。一方面配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，2023年中国经济总体保持恢复态势，节奏上有波动。一季度疫情平稳转段后经济景气度快速修复，市场预期较强；二季度随着修复脉冲释放，经济运行放缓；三季度政策稳增长带动，叠加库存回补，经济逐月好转；四季度出口低位企稳回升，在低基数下同比增速转正，新一轮化债约束叠加地产销售投资低位，制造业PMI震荡。市场表现上，复苏预期较强阶段市场表现最好，全年市场震荡下行，红利方向表现最为亮眼。全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。组合配置上，本基金围绕复苏和成长两方面进行配置，一方面深挖长期高质量发展的成长和价值方向，寻求结构性机会，另一方面配置在需求旺盛、供给在疫情期间供给端有出清的出行和消费上。

三季度经济触底逐步修复，PMI连续三个月环比回升，至9月重新回到荣枯线以上，经济边际最差的时候或正在过去，市场的悲观预期有望逐步得到修正。整个三季度，上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%。配置方向上，围绕着复苏和成长两条线索，本基金三季度做了较为均衡的配置策略。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。

宏观经济上，上半年国内经济走在复苏的道路上，但复苏的力度低于投资者预期。高频数据显示仍处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。美国经济的韧性超出市场预期，由于美国积累的较高的超额储蓄尚未释放完全，居民资产负债表较为健康，以及服务业尚有一定的修复空间，就业、消费等数据持续超出市场预期，呈现出一定韧性。市场表现上，上半年A股市场波动较大，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，除了部分细分主题投资有亮眼的表现，大盘成长，消费龙头跌幅较多。组合配置上，本基金围绕复苏和成长两方面进行配置，一方面配置在需求旺盛、供给在疫情期间有出清的出行和消费上，另一方面深挖长期高质量发展的成长方向，寻求结构性机会。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。