工银创新动力股票(000893) - 基金经理

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　期间组合仓位保持在略高于基准的水平，净值表现小幅落后基准。组合配置中对电力、石化、银行的低配有正面贡献，对电子、建筑、电力设备的超配带来了负面拖累。操作层面，综合考虑基本面变化以及估值性价比，主要增持了非银金融、医药、轻工，减持行业主要包括机械、石化、电子。期末市场的大幅波动对行业配置调整带来了一定挑战。　　展望下一阶段，组合投资在保持流动性与结构均衡的前提下，继续致力于自下而上寻找机会。考虑到当前市场估值水平已有较大程度修复，组合需要更多寻找基本面上能有较好表现的投资标的。风险层面，在当前的市场条件下，流动性管理需要作为组合管理的重要考量因素。努力保持个股与组合的整体流动性，从基本面角度持续优化组合，力争实现持续稳定的超额收益。

上半年国内经济波澜不惊，出口与消费部门稳定增长，基建与地产投资相对疲弱。具体来看，受到外需偏强提振，出口延续了此前的增长态势，并带动制造部门进一步在海外扩张。消费内部存在分化，中高端消费受到财富效应下降拖累表现偏弱，大众消费则保持一定增长。由于地产需求恢复迟缓，相关投资始终处于比较低迷状态。政策层面，关注到对经济的支持措施在不断出台，资本市场则保持了较强的监管力度。　　本基金仓位保持在略高于基准的水平。行业配置层面，考虑到当前宏观经济及政策的状态以及相应行业的估值水平，组合主要超配建筑、机械、钢铁，低配银行、非银、汽车。基于自下而上选股，上半年主要增持了电子、机械、食品饮料；通过横向比较不同行业估值吸引力，减持了钢铁、交运、石化。上半年组合正面贡献较大的行业为电子、交运、非银，负面拖累的行业为地产、电力、银行，其中电力与银行是低配导致。

一季度市场探底回升，期间沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.9%，成长表现弱于价值；上证50上涨3.8%，国证2000下跌8.8%，大盘个股表现显著领先。行业层面，银行、家电、上游资源表现较好。　　期间组合仓位保持在略高于基准的水平，净值表现小幅领先基准。组合配置中交运、建筑、轻工正面贡献较多，银行、有色低配以及对地产的配置带来了负面拖累。操作层面，综合考虑基本面变化以及估值性价比，主要增持了机械行业；减持了零售、非银，主要基于自下而上的个股判断。此外，基于均衡行业配置的考虑小幅减持了钢铁。　　一季度国内经济整体平稳，消费延续稳定增长，制造业景气水平3月份开始有所回升，拖累项房地产在多种政策扶持下也有小幅复苏态势，二手房交易活跃度开始提升。组合投资在保持流动性的前提下，通过相对均衡的行业风格配置控制风险，同时继续关注经济增长结构调整带来的机遇，寻找具备中长期成长机会的优质公司，持续优化组合结构，致力于实现可持续的超额收益。

2023年国内经济企稳复苏。分结构来看，消费领域呈现出一定的分化，中高端受到资本品价格影响表现偏弱，大众消费相对平稳。投资领域基建略好于地产，制造业投资延续复苏态势。出口产业整体表现较好，外需仍是重要的增长来源。资本市场层面，权益市场略显低迷，泛科技类及红利类资产全年表现较好，投资品与中高端消费相关领域则表现偏弱。政策层面，从严监管表现为主基调，相关改革措施有利于推进市场成熟度进一步提升。　　本基金仓位保持在略高于基准的水平。行业配置层面，组合对建筑、钢铁保持超配，低配金融、电子、食品饮料，主要考虑到当前经济面的基本特征以及相应行业的估值水平。全年看主要增持了钢铁、农林牧渔、石油石化，考虑基本面因素以及保持组合持仓的流动性水平；主要减持了通信、汽车、计算机，主要基于自下而上个股的价值判断。从配置效果看，电力设备、建筑产生较大正贡献，负贡献主要来自地产。