博时黄金ETF场外I类(000930) - 基金经理

2024年三季度，黄金资产的高光时刻仍在延续，尽管中国央行自5月开始暂停了其外汇储备中黄金的增持步伐，但美联储降息节点的临近以及全球地缘博弈依旧剧烈的格局继续支持金价闪耀出更加璀璨的光芒。整个三季度，人民币金价再度劲升8.25%，在国内大类资产中表现居前。三季度以来欧美央行货币政策转向的节点逐渐清晰，得益于通胀数据受控良好，而经济指标边际走弱，欧美联储相继在三季度中开启首次降息行动，特别是美联储开局即降息50BP，从历史上看，几乎均对应着后续美国经济进入衰退周期，因此尽管政策发布会上美联储主席鲍威尔发言称不应对本次降息节奏进行线性外推，但应对式降息相比于预防式降息其政策调整空间更大，利率端预期空间打开，而长端通胀则在政策驱动的背景下维持稳定，因此实际利率进入对黄金定价有利的变化阶段，这也是三季度以来沉寂了两年之久的北美黄金ETF开始转为持续流入的重要原因。本基金为被动跟踪标的指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。在本报告期内，本基金较好地达到了标的跟踪的要求，同时受租赁市场监管趋严、市场需求下降影响，黄金实物租赁业务运作比例较前期有所降低。2024年四度，黄金资产在利率端受到的助力或阶段性减弱，美国9月新增非农就业人数总数为25.4万，高于8月份修正后的15.9万人，也好于市场预期的15万人。9月失业率环比下降0.1%，降至4.1%，也好于市场原本4.2%的预期。除了就业市场之外，9月份ISM服务业采购经理人指数(PMI)录得54.9，为2023年2月以来的最高水平，远高于市场预期的51.7。经济数据的重新转强或扰动年内美联储的降息路径，对黄金的支持力度或不如三季度那么强烈。另一方面，中东地区紧张局势升温，推动原油和贵金属价格上涨。中东地缘政治紧张局势的进一步升级，以及爆发更广泛冲突的风险不断加大，都为避险的黄金提供了有利条件。投资策略上，博时黄金ETF作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪目标基准，并通过黄金租赁业务，力争为投资者创造黄金生息的收益。我们希望通过博时黄金ETF基金为投资人提供资产配置的良好投资工具。

2024年上半年国际黄金市场在美联储降息周期临近与地缘博弈烈度上升等事件的影响下，继续保持强势运行。美元计价黄金再次刷新历史高点记录，并录得12.78%的半年度涨幅，为2020年上半年以来同周期最佳表现。在人民币汇率贬值的额外提振下，国内人民币计价黄金上半年度收涨14.66%，不仅同样刷新历史价格记录，涨势更为充沛凌厉。充分展现了人民币黄金资产作为汇率波动稳定器的另一重资产配置的意义。上半年支持黄金资产亮眼表现得主逻辑在于美联储降息周期的临近，尽管美国CPI在3%附近呈现粘性，但消费者信心、制造业PMI与就业市场的边际走弱为美联储宽松政策落地扫除了障碍。尽管联储降息路径反复变动，整体年内降息目标也从之前的3次下降为1次，但纵观历史，1998年以来美联储4轮紧缩转宽松的过程中，黄金均录得上佳表现。央行等长期机构的持续购买也是支持金价的重要因素，尽管中国央行自5月开始连续两个月暂停增持，但根据世界黄金协会的数据，上半年全球央行与主权管理机构的净买入量仍接近500吨，为历史较高水平。由于黄金的供应曲线相对刚性，投资机构的持续购买仍客观造成供求缺口，推动金价上行表现。本基金为被动跟踪标的指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。在本报告期内，我们除了争取紧密跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格、取得与业绩比较基准基本一致的业绩表现外，在严格控制基金流动性风险的前提下，本基金管理人进行了部分黄金租赁业务，积极为持有人谋求基金资产的增值。

2024年的开年之际，黄金资产再次走出靓丽的表现，境内外黄金价格纷纷突破过往数年的盘整区间并持续昂扬向上。尽管年初市场对于美联储年内的利率节奏反复博弈，美国1~2月CPI的超预期强韧也一度令市场忧虑预期中的年内降息能否成行，但从美联储最新的点阵图与鲍威尔的发言来看，其当前延续年内3次降息的政策路径并没有发生变化，黄金仍处于紧缩转宽松背景下的顺风周期。同时地缘政治局势也继续激发黄金的避险需求，莫斯科近郊音乐厅的恐怖袭击令俄乌的交火烈度有所上升，中东巴以危机也迟迟为见缓和，上述因素均成为支持金价表现的重要动力。与此同时，国内人民币计价黄金资产还额外受到人民币汇率走低的提振，同时境内投资者的热情激发，吸引了较多的增量资金入市，也将境内外价差继续维持在10元附近的较高水平。人民币计价黄金最终本季升幅10%，创下2016年一季度以来的最佳表现。本基金为被动跟踪标的指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。在本报告期内，受租赁市场监管趋严、市场需求下降影响，黄金实物租赁业务运作比例较前期有所降低。展望2024年二季度，黄金的顺风表现可能将继续维持，有望展开主升行情。如果说一季度金价的抬升主要受到宽松预期与避险买盘的推动，那么上述因素在二季度不仅不会缓解，还有望进一步强化。首先美联储主席鲍威尔表示尽管利率政策的调整时间还存在不确定性，但对于资产负债表缩减的调整将很快到来，这将边际上改善当前的市场流动性。同时美国财政部将从二季度开始大幅削减美债发行规模，边际上的债券供给下降将有望打开市场收益率的下行轨道，成为助推黄金资产的重要动力。此外，以色列空袭了伊朗驻叙利亚大使馆，中东局势的不确定性仍可能继续发酵。近期俄乌冲突的烈度也有再次上升的迹象，这都将使黄金的避险需求维持在较高水平。投资策略上，博时黄金ETF作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪目标基准，并通过黄金租赁业务，为投资者创造黄金生息的收益。我们希望通过博时黄金ETF基金为投资人提供资产配置的良好投资工具。

2023年是全球主要经济体普遍脱离新冠疫情影响的第一年，也是欧美发达经济体延续对抗高通胀的政策紧缩之年。一方面，美联储顶住了迅猛加息所造成的中小银行流动性危机的压力，将联邦利率抬升至5.5%的二十年高点，以将表观通胀引入下行通道。另一方面，债务上限的突破和发债节奏的提速又给市场微观流动性辅以一定支持，保障了金融市场稳定的同时，对实体经济本身也起到了一定的激励作用，最终美国全年GDP录得2.5%的增长，软着陆的概率正在上升。黄金作为利率敏感与对冲经济稳定性的资产，在这样的宏观背景下理应表现平平，但事实是，伦敦黄金现货年度劲扬13.16%，并再次刷新历史新高。境内人民币计价黄金则在人民币汇率贬值的推动下，收获了接近17%的年度涨幅，不仅在主流大宗商品里表现居前，相对于2023年表现不佳的股债等传统人民币资产，黄金的风险分散作用也尤其亮眼。支持2023年金价靓丽表现的原因主要来自于两个方面：一是全球央行继续抗起了黄金需求的一片天，根据世界黄金协会的数据，全年央行的购金需求达1037吨，冲至历史第二高位。另一项原因是全球地缘冲突依然激烈，在俄乌冲突仍悬而未决的情况下，巴以对抗又再次激发了中东局势的不确定性。在这些因素的影响下，可以看到金价对于利率波动的敏感性在上下行阶段变得不对称起来，最终呈现了易涨难跌的表现。此外，境内外黄金资产的价差波动也成为了影响人民币金价表现的新因素，从历史上看，境内外黄金价差长期处于-1~2元/克的窄幅波动区间。2023年在下游珠宝销售旺盛等因素的影响下，价差一度升破30元/克，尽管后续有所回落，但仍维持在10元/克的较高水平，为境内人民币金价提供了额外的助力。本基金为被动跟踪标的指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。在本报告期内，我们除了争取紧密跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格、取得与业绩比较基准基本一致的业绩表现外，在严格控制基金流动性风险的前提下，本基金管理人进行了部分黄金租赁业务。出于对整体流动性管理更加严格的风控要求，本年度黄金租赁业务比例有所下降。