华夏安康债券C(001033) - 基金经理

2024年3季度，国际方面，海外周期下行进一步确定，美联储降息，美债收益率大幅回落，美股保持高位，人民币升值。国内经济方面，投资链条继续走弱，新开工项目投资增速继续下滑；居民部门信贷增长乏力，内需不足的矛盾进一步突出。国内债市方面，3季度债券收益率曲线本来呈下行趋势，至9月末，政府出台了一系列刺激资本市场的政策，政策力度超出市场预期，政治局会议也再次释放积极信号，风险偏好反转，收益率大幅回调。报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行一定的波段操作。

2024年上半年，国际方面，美债收益率上行，之后美国通胀数据降温，美债收益率回落；美元指数走强，美股继续上涨。国内经济方面，经济数据总体平稳，地产政策有所放松，政策效果有待观察，经济结构继续分化。国内债券市场方面，整体走出牛市行情，1季度，在配置力量和对经济潜在增速的下修预期下，债券收益率顺畅下行，3月后小幅震荡，市场对偏长久期品种更为追捧，利率债收益率曲线上下行幅度最大的是30年国债收益率；银行间流动性相对2023年偏紧，收益率曲线中短端受益有限，收益率曲线明显平坦化。2季度，债券市场资产荒的主线逻辑未变，各品种、期限的收益率曲线整体继续下行。4月在央行发话长债收益率需匹配合意区间和超长特别国债即将发行的消息下，长端收益率小幅上行；5月特别国债发行落地，计划发行时间长于预期，供给冲击利空缓释，长端利率开始小幅下行。国内股票市场方面，A股先跌后涨再跌，结构分化较大，大盘股相对小盘股表现更好。报告期内，股票和转债方面，本基金根据市场情况进行了一定的仓位调整；债券方面，配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

海外方面，美国通胀和就业数据显示经济韧性，欧洲区制造业PMI回落显示需求偏弱，日本企业盈利和职工工资增长推升通胀预期。货币政策方面，美联储暂时维持利率不变，瑞士央行降息，日本央行加息并取消收益率曲线控制政策，中期来看预计本轮美联储降息方向确定、幅度有限。国内方面，PMI、投资和金融数据显示经济增长动能偏弱，拖累项主要是地产相关的销售投资、地方政府相关的投资等，制造业投资和出口相对较好，消费弱平稳。经济弱平稳格局下，货币政策较为积极，当季下调存款准备金率0.5个百分点、下调支农支小再贷款利率25BP，流动性环境保持平稳偏宽松。市场方面，1季度整体利率下行，年初以来市场以绝对收益思路配置资产，品种利差、期限利差、等级利差都有压缩。受供给相对更弱影响，利率债表现强于信用债，10Y国债收益率从23年12月底的2.56%下行至2.3%附近。权益市场方面，一季度整体宏观数据和预期延续偏弱，财政政策偏紧但货币政策积极，市场主要由流动性和风险偏好变化驱动，1月出现恐慌性下跌，2月超跌反弹后3月窄幅震荡。转债市场方面，中证转债指数总体走平，期间跟随股市呈V型走势，债底和平价贡献正收益但估值负贡献，在前期下跌过程中偏债型转债具备防御优势，后期反弹过程中偏股型转债具备进攻弹性。报告期内，组合维持较高的转债和股票仓位，行业结构上小幅调整。

2023年，海外经济和通胀韧性较强，美联储多次加息控制通胀，联邦基金利率从4.5%上调至5.5%，直至4季度美国包括通胀和劳动力市场在内的部分经济数据放缓，市场开始交易美联储政策宽松预期，长端美债利率高位回落。国内看，政策面强调高质量发展和高水平安全，全年经济维持弱复苏态势，转型阶段结构压力相对较大。市场方面，2023年中债总净价指数上涨1.54%，债券市场偏牛走势。货币政策方面虽然受到汇率、资金空转、银行息差等多项因素掣肘，但央行多次通过降准降息等方式保障流动性合理充裕，货币市场总体维持宽松。债券市场经历了三个阶段：1-7月，财政政策强刺激被不断证伪、经济复苏动力不足，收益率下行。8-11月，稳增长政策出台推动经济预期从过度悲观修复，而货币政策与财政政策配合出现错位，资金利率上行导致债市从9月开始经历两个多月回调，曲线平坦化上行，短端调整幅度更大。12月，资金价格中枢回落，机构配置盘提前抢跑，资产荒格局下超长端利率债和高票息信用债资产受到追捧，收益率快速下行。10Y国债收益率从年初2.8228%下行26.75bp至2.5553%，1Y国债收益率从年初2.1120%下行3.24bp至2.0796%，期限利差收窄23.51bp，曲线显著平坦化。权益类资产角度看，万得全A指数下跌5.19%，中证转债指数下跌0.48%。行业结构分化较为明显，红利类资产持续较优，AI等题材阶段性有所表现。报告期内，本基金整体维持高转债仓位，股票类仓位整体也较高。