华宝国策导向混合A(001088) - 基金经理

二季度国内经济整体回升向好的基本面没有改变，但数据的波折也显现出增长修复并非一蹴而就，叠加前期多雨天气等带来的扰动，最新披露的6月PMI暂时仍处于枯荣线略低位置。从4-5月细项数据看，基建及制造业投资、出口等领域不乏亮点。海外方面，美国经济虽仍体现出其韧性，但月度数据开始出现频繁的反复，联储降息预期也随之回升。  二季度A股市场整体震荡下行，万得全A指数二季度下跌5.32%，其他综合市场指数也呈现普跌，但其中红利类资产成为亮眼的正收益主线。分行业看，表现较好的银行、公用事业、交运、煤炭等均是红利属性较强的方向，而表现靠后的行业包括消费者服务、传媒、零售等。  本基金在二季度维持了中性略高仓位。二季度整体仍延续把握长期产业景气趋势同时兼顾短期市场风格变化的思路，维持了适度均衡的配置结构；基于基本面相对混沌期对短期不确定性的规避，持仓集中度有了一定的提升，同时结构性小幅增加了景气周期类板块的配置。

从已披露的经济数据看，一季度国内经济同比表现较好，部分受益于低基数，但从PMI也可观察到整体经济景气呈现回升态势，其中包括四季度出现显著收缩趋势的制造业PMI亦在3月回升至50枯荣线以上。从1-2月细项数据看，结构上仍是基建及制造业投资相对较好，此外出口亦实现同比增速显著转正。海外方面，仍是美国延续韧性而欧洲经济偏弱。  一季度A股市场呈“V型”走势。以万得全A指数为例，一季度指数期间最大跌幅达到17.44%，但至期末指数整体累计仅微跌2.85%。分行业看，具备红利类资产属性的相关方向表现绝对占优，包括石化、煤炭、有色等资源行业，也包括家电、银行等；表现靠后的行业包括医药、电子、地产等。  本基金在一季度维持了中性略高仓位。一季度整体仍延续把握长期产业景气趋势同时兼顾短期市场风格变化的思路，维持了适度均衡的配置结构；结构性增加了价值板块中煤炭等行业的配置，并在成长板块中进行了一定细分方向的均衡调整。

2023年国内经济整体呈现恢复态势，全年GDP同比实现5.2%的增长。其中基建及制造业投资持续发力，发挥了较好的经济稳定器的作用；出口及地产投资则全年都体现出较大的压力；此外，社零所代表的消费情况虽恢复力度不强且有一定波动，但整体匹配经济总量呈现恢复态势。海外延续分化，欧洲经济偏弱，美国尤其是其消费持续表现韧性。  2023年A股市场表现较弱，开年小幅上涨后持续震荡下行，全年万得全A指数跌5.19%。其中结构性机会主要体现在，1）上半年的AI相关主题行情，2）下半年以煤炭股为典型代表的红利类资产行情。对应到全年，涨幅靠前的行业包括通信、传媒及煤炭等；而跌幅靠前的行业主要是基本面承压较大的社服及地产等。  本基金全年维持了中性偏高仓位，年初相对较多的配置了顺周期板块，二季度基于基本面的跟踪及市场风格的考虑减配顺周期、增配成长，下半年则随着市场逐渐回归平衡，整体恢复到了更均衡的结构。整体仍延续把握长期产业景气趋势同时兼顾短期市场风格变化的思路，维持了适度均衡的配置。

三季度国内经济整体偏弱，制造业PMI自5月底部延续回升趋势但回升力度较小，服务业PMI进入三季度后则有显著下行。从7-8月细项数据看，整体仍是基建及制造业投资表现相对较好，消费偏弱回暖，而出口及地产投资下行压力较大。海外主要经济体状况有分化，欧洲经济走弱明显，但美国尤其是其消费仍表现出韧性。  三季度A股市场整体也继续偏弱，万得全A指数跌4.33%。但低估值尤其是红利性质的板块有绝对收益，其中以煤炭行业指数季度涨幅10.4%表现最优，石化、钢铁、金融、地产等行业表现也较好。跌幅靠前的包括二季度涨幅靠前的传媒、计算机等行业，也包括新能源板块。  本基金在三季度维持了中性偏高仓位，考虑市场风格逐渐回归平衡，均衡降低了电子、通信、汽车零部件等成长板块的配置，稳健增加了顺周期的配置。整体仍延续把握长期产业景气趋势同时兼顾短期市场风格变化的思路，维持了适度均衡的配置结构。