长盛转型升级混合(001197) - 基金经理

报告期内本基金的配置方向还是主要包括五个：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、医药医疗、大消费等，坚持适当均衡、有所侧重、动态调整。具体行业配置上，减持了新能源上游锂矿，减持了一小部分医药，加配了有色、化工和机械。二季度调仓过程中，加仓标的重点考虑了其估值水平和市值。仓位中性偏高，多数时候在88-93%区间。　　任职以来，本基金业绩没有让投资者和我本人满意，今年第二季度做了较为深刻的反思。投资框架做了更新迭代：需求高增长的行业越来越少，即使有，供给端的过剩和激烈竞争也可能严重影响企业盈利能力，估值能不能接受也是一个问题。如果龙头份额能够持续扩大或供给端可能出现缩减，需求高增长并不是必须的要求。投资组合中加入了一部分行业增速个位数、公司业绩增速小双位数的标的，这是对中国经济新常态的客观认知，也是对现阶段市场风格的适应。总结了若干条经验教训，犯过的错在以后的投资工作中是长期的警示。　　第三季度本基金的配置方向主要包括有色、化工、机械、石油石化、煤炭、交运、军工、电子等。

2024年第一季度A股市场先跌后涨，2月上旬行情开始反转，走出明显反弹，一季度沪深300指数涨3.10%。从中信一级行业来看，石油石化、家电、银行、煤炭等表现较好，综合、医药、电子、房地产等表现靠后。　　报告期内本基金行业方向上还是延续了此前的思路，即主要五个方向：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、医药医疗、大消费等，坚持适当均衡、有所侧重、动态调整。一季度持仓的侧重点是新能源与电力设备、大科技、化工有色、机械军工、医药。相较于2023年年末，持仓的变化主要是增加了新能源和有色金属，减持了科技。仓位多数时候维持在85-90%区间。　　我们注意到，始于2月上旬的这轮反弹，科技板块整体反弹幅度领先市场，部分标的没有了估值优势，因此做阶段性减仓，但仍然认为有长期投资机会。新能源行业中的电动车、光伏高频数据来看，需求有较好的增长，供给端超预期扰动的风险较小。经济复苏是我们一直看好的方向，今年1-2月的宏观数据得到了一定印证，因此加仓了部分顺周期品种。　　展望第二季度，本基金的配置方向主要包括新能源、科技、顺周期、军工、医药。

2023年全年沪深300指数下跌11.38%，其中第一季度上涨，第二、三、四季度下跌，第四季度跌幅最大。本基金的选股范围主要包括高端制造、泛科技、周期品、医药医疗、大消费等，具体行业配置上坚持适当均衡、动态调整、有所侧重。持仓结构上，2023年第一季度向经济复苏相关的行业做了倾斜，减持了新能源和军工；第二季度加大了大科技的配置比例，加仓了传媒和计算机，同时减持了化工、轻工等；下半年加配了军工和医药医疗板块，相较于第二季度末和第三季度末，组合持仓更加均衡。截至报告期末，持仓占比较高的行业是电子、有色、机械军工、医药、传媒等。基金仓位多数时候保持在85-90%区间。　　我们努力在高端制造、泛科技等行业内挖掘成长股，对拐点附近的周期行业也有较大兴趣，持仓结构结合政策、景气度和估值的变化做动态调整。2024年上半年我们重点关注新能源、化工、有色、汽车、电子、医药等。

2023年第三季度A股经历了一轮反弹之后震荡向下，沪深300指数跌3.98%。煤炭、非银行金融、石油石化、银行等涨幅居前，消费者服务、电力设备及新能源、传媒、计算机等行业跌幅较大。　　报告期内本基金在行业选择上基本没有变化，主要配置五个方向：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、医药医疗、大消费等，坚持适当均衡、有所侧重、动态调整。选择行业时考量的标准主要包括：国家产业政策支持、行业需求增速较快或需求即将爆发、竞争格局比较清晰、产业链价格变动导致的风险可接受，等。具体操作上，报告期内小幅加配了电子（半导体），小幅减持了计算机和传媒，较第二季度末加配了化工和有色。　　2023年以来科技板块尤其是人工智能引发全球投资者的关注，但第三季度股价表现较差，可能因为短期业绩一般、下游没有出现爆款应用、短期股价涨幅较大等。在科技趋势的早期我们认为可以对短期业绩有适当的容忍度，持续关注算力、模型和应用端的进展，同时对个股的业绩兑现能力加以甄别。经济复苏是震荡向好的过程，并不会一气呵成，当下（10月初）已经看到了一些宏观因素正在改善，我们对经济复苏保持信心。　　第三季度在缺少经济亮点的情况下，市场主线频繁切换，我们并没有致力于去捕捉脉冲行情，而愿意把更多的精力放到产业趋势的跟踪研究和观察经济复苏的中观及微观指标上。展望后续，科技和顺周期是本基金未来一个季度或更长时间内的配置侧重点，同时也在跟踪新能源、军工、机械、汽车等行业的基本面变化。