中海积极增利混合(001279) - 基金经理

整个三季度国内经济显得波澜不惊，内需不足继续严重抑制经济的增长，无论是消费还是投资都表现的较为低迷，同时上半年表现突出的出口也因为海外经济的放缓出现明显的降温。临近季末，中共中央政治局召开会议部署经济工作，多部门陆续出台稳定经济政治的政策，除了加大放松力度、降低房贷压力来全面促进房地产市场止跌企稳外，财政货币政策逆周期调节的力度也将进一步加大。预计4季度经济有望逐步改善，除了全年的经济增长目标有望基本完成外，明年的经济增长预期也有望显著改善。　　海外方面，高利率下，全球经济尤其制造业出现明显放缓迹象，而美国大选所带来的后续政策不确定性进一步加剧了经济波动。9月份，美联储时隔4年首次降息50个基点，开启了新一轮的降息周期。后续随着年底美国大选的落地，经济的不确定性也会进一步降低，软着陆依然是大概率事件。当然，全球经济依然存在不少风险点，包括中东的地缘政治风险、日本央行加息对全球流动性冲击等。　　本季度，无论是国内还是国外的基本面预期都呈现前低后高的态势。9月的美联储降息推动美股市场回到前期高点附近，而持续下跌了近一个季度的A股市场最后一个星期也在政策的推动下出现了强势反弹。　　本基金在报告期内的配置主要还是以优质蓝筹价值股为主，在结构上采取哑铃策略，一方面配置了以银行保险、家电、核电、电力设备等为代表的大盘价值股，另一方面也持有部分绩优的科技板块。后续我们还是会继续以价值股为底仓，同时跟随市场积极灵活运作。

尽管在3月份的两会上，政府工作报告明确了全年5%的经济增长目标、提出发展新质生产力并推出超长期特别国债，但整个上半年的宏观经济发展依然显得较为平淡，财政刺激力度并不显著，房地产投资和基建投资相对低迷，消费复苏步伐缓慢，通缩压力始终存在，最大的亮点还是来自于出口以及由此带动的制造业投资。应该说，国内经济整体处在“固本培元”的调理阶段，上半年随着调控政策的全面放松和转向，房地产市场的风险有望逐步解除，后续还有地方政府债务问题有待去解决。　　海外方面，美国经济的强势表现，以及通胀的反复，使得美联储降息时点在不断推后，但欧盟等其他发达经济体和部分发展中国家的经济放缓明显，部分国家央行已经陆续开启了降息周期。　　面对纷繁复杂的全球经济环境和政策拐点，海内外资本都在市场中努力寻找确定性。美股市场是以“七姐妹”为代表的几大科技龙头一枝独秀，A股市场则是低波红利、价值蓝筹以及部分业绩增长确定的出口板块表现突出。　　　　本基金在报告期内主要配置了电力设备新能源、电子、汽车、机械等高端制造产业链，更多着眼于经济转型和产业升级所能带来的中长期投资回报。

2024年一季度国民经济稳中有升。宏观组合政策效应持续释放，生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，发展质量不断改善，经济运行延续回升向好态势，起步平稳。工业生产加快，消费品制造业和高技术制造业回升。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，比上年12月份加快0.2个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.3%，制造业增长7.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.9%。消费品制造业增加值增长4.7%，比上年12月份加快4.4个百分点；高技术制造业增加值增长7.5%，加快1.1个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长5.8%；股份制企业增长7.3%，外商及港澳台投资企业增长6.2%；私营企业增长6.5%。分产品看，3D打印设备、充电桩、电子元件产品产量同比分别增长49.5%、41.8%、41.5%。从环比看，2月份规模以上工业增加值比上月增长0.56%。市场销售继续恢复，服务消费较快增长。1-2月份，社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额70437亿元，增长5.5%；乡村消费品零售额10870亿元，增长5.8%。按消费类型分，商品零售71826亿元，增长4.6%；餐饮收入9481亿元，增长12.5%。升级类商品销售较快，在限额以上单位商品零售额中，通讯器材类，体育、娱乐用品类，汽车类分别增长16.2%、11.3%、8.7%。全国网上零售额21535亿元，同比增长15.3%。其中，实物商品网上零售额18206亿元，增长14.4%，占社会消费品零售总额的比重为22.4%。1-2月份，服务零售额同比增长12.3%。从环比看，2月份社会消费品零售总额比上月增长0.03%。固定资产投资增速回升，制造业和高技术产业投资保持较快增长。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，比上年全年加快1.2个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资同比增长8.9%。分领域看，基础设施投资同比增长6.3%，制造业投资增长9.4%，房地产开发投资下降9.0%。全国新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%；新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%。分产业看，第一产业投资同比下降5.7%，第二产业投资增长11.9%，第三产业投资增长1.2%。民间投资增长0.4%；扣除房地产开发投资，民间投资增长7.6%。高技术产业投资同比增长9.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长10.0%、7.8%。高技术制造业中，信息化学品制造业，航空、航天器及设备制造业投资分别增长43.2%、33.1%；高技术服务业中，专业技术服务业、信息服务业投资分别增长36.2%、16.1%。从环比看，2月份固定资产投资（不含农户）比上月增长0.88%。　　总的来看，一季度，随着各项宏观政策发力显效，国民经济持续回升向好。一季度A股市场触底回升，尽管外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，国内有效需求不足问题犹存，经济持续回升向好基础还需巩固，但是风险释放后结构性机会在增加。　　　　本基金在报告期内主要配置了电力设备新能源、电子、汽车、机械等高端制造产业链。

2023年，国内宏观经济从年初的“强预期强现实”逐步转向年末的“弱预期弱现实”，市场也随之多次下探底部区间。其中展现出来的是市场对经济发展的不确定性，在地产周期下行的大背景下，内需难以接力，而外部又面临“逆全球化”、技术制裁等多项挑战。　　本基金在报告期内主要配置了电力设备新能源、电子、汽车、机械等高端制造产业链。　　2023 年A股市场整体赚钱效应差，资金持续流出，行业热点快速切换，市场风格更偏好小市值。本基金运作策略上注重企业中长期成长性，注重安全边际，避免噪声信息干扰，降低换手率，通过中长期持有优质个股获取业绩持续增长的收益。运作策略与市场行情特征的差异导致了本基金2023年的收益表现弱于市场中位数。