大成睿景灵活配置混合C(001301) - 基金经理

二季度在大的框架不变的基础上，对部分个股进行了小的调整，希望通过部分调整可以更好地维护组合的风险收益比。总的来说，本基金仍坚持“供给有约束的资源品，成本有优势的制造业和产品有差异化的可选消费品”的选股思路，在此基础上希望能对更多长期问题有更深入的思考，尽量使得本基金可以穿越周期。

本季度内资源品的逻辑在逐步获得市场的认同，而本基金对相关品种的布局较早，因此相对受益。站在目前的时点，我认为资源品的行情演绎并不充分，市场并没有充分认识到资源品价格的上行空间、持续时间，以及中国相关上市公司在全球所具备的强大竞争力。　　除了资源品以外 ，本基金仍将秉持坚守“硬资产”的思路，在成本有优势的制造业和产品有差异化的消费品中继续选择合适标的。

近两年我一直坚持配置自己所谓的“硬资产”，即供给有约束的资源品，成本有优势的制造业，以及产品有差异化的可选消费品。往后面去看，我依然会坚持这个方向，主要还是基于在不确定的大环境下，需要握紧相对确定性强的资产。　　1、首先是供给有约束的资源品。这几年国内经济处于转型升级阶段，海外经济看起来也充满动荡。因此很多投资者从需求的角度不看好资源品，特别是有色等跟宏观经济关联度高的品种。但是从这几年的实际情况来说，供给有约束的资源品是具备很强的相对收益的。这里面的原因就在于，国内经济的转型升级其实提升了单位GDP的资源品需求，因此很大程度上抵消了地产等领域对需求的不利影响。而海外经济也有一定韧性，没有出现需求的大幅下滑。在需求相对稳定的大背景下，供给端的影响力是大大增强的。如果再叠加上各种不确定因素的影响，其实这些资源品的供给是非常脆弱的。供给有约束的资源品其实基本面一直很强，但是市场预期总是充满怀疑，所以相关上市公司的股票定价并不充分，这会给我们持续带来机会。当然，对于这些品种我们不应该过于关注短期的商品价格波动，因为股票毕竟是长久期资产，只要相关商品价格中枢能不断抬升，就已经足够。　　2、其次是成本有优势的制造业。我国是一个制造业大国和强国，制造业各门类供应链完备，技术工人勤奋且充足，企业家精神也非常充沛，再加上政策的大力扶持，因此制造业要在同行业竞争中建立长期的技术壁垒非常困难。但成本优势除了依赖于相关技术外，还跟管理能力关联度很高，这里面包括了价值导向、激励机制、监督考核等一系列因素，其实要完全复制的难度更高。所以一般来说成本有优势的制造业，除了部分是资源禀赋的差异外，大部分都是管理能力的差异，其护城河很高。　　3、最后是产品有差异化的可选消费品。我一直认为消费品的研究应该将绝大部分精力投入在产品上（科技类企业也一样），只有与众不同的产品才能让消费者愿意支付溢价。在信息极度发达的当今时代，只有建立在产品力之上的品牌和渠道才具备可持续性。

三季度国内政策进一步发力，应当说市场的政策底已经确立，后续随着经济逐步企稳回升，市场底也会出现。本基金在三季度做了小幅调整，进一步增持了部分供给约束明显的品种。