前海开源金银珠宝混合A(001302) - 基金经理

2024年上半年，国内宏观总量预期进一步走弱，投资、消费偏弱，出口超预期，地产在政策推动下单边下行趋势有所好转。整体宏观经济表现为需求不足，GDP同比增速持续走弱，M1和M2剪刀差持续扩大和社会融资增速持续不及预期。上半年，A股跌宕起伏，成交萎缩，红利资产占优。银行、煤炭和公共事业领涨，成长消费弱势，市场避险求稳的情绪较高。 上半年，受益于降息预期、二次通胀预期以及美元信用下降等利好因素，国际黄金价格逐步走高，每盎司价格从2000美元涨至2400美元，而珠宝首饰的实体消费受金价快速上涨影响有所下滑。在此期间，本基金进一步加大对黄金资源板块的配置，降低了珠宝首饰板块的配置。

2024年1季度，国内市场经历了深V反弹。年初市场对中国经济展望略显悲观，叠加市场筹码结构并未出清，市场经历了剧烈的流动性冲击。2月管理层通过一系列资金和政策稳定市场预期，市场超跌反弹后迎来春季躁动。3月基本面和政策预期演绎相对稳定，市场趋于平稳。 报告期内，黄金实物价格和股票价格整体呈现上涨态势，主要是由于美联储降息预期升温以及央行持续购入黄金推动金价大幅上涨所致。在此期间，本基金维持了前期对黄金和珠宝首饰板块的配置。

2023年，国内宏观经济中地产风险扩散，A股基本面趋势下行。开年以来，疫后复苏从预期到兑现，市场演绎完美春季躁动。3-4月，经济复苏弹性预期下修，市场横盘震荡。国内经济数据验证偏弱，美欧银行业危机发酵，衰退担忧影响国内复苏预期。5-6月，地产风险发酵，市场博弈降息兑现。三季度政策不及预期，同时原油价格、美债利率冲高，美联储加息威胁持续；国庆后巴以冲突爆发，全球风险偏好承压，A股继续下挫。四季度中美领导人会晤事件落地，美债利率下行带来的分母端利好已经有限，市场矛盾重回国内，经济数据和政策力度弱于市场预期，市场又一次开启回调。 整体而言，2023年市场整体延续2022年的下行趋势。结构方面，一季度海外ChatGpt引燃AI行情，TMT领涨一季度。4月TMT板块交易拥挤度大幅上升，TMT整体大幅回落，同时硅谷银行暴雷，黄金和工业金属板块较为强势，4月到7月随着国企改革获得进展，中特估整体上行，同时海外AI催化继续导致TMT行业再次冲高。8月以来，房地产风险加剧，拖累整体经济预期，大盘整体持续下行，其中房地产领跌，而煤炭领涨。 报告期内，金价整体呈现上涨态势，主要是由于美联储加息周期逐步临近尾声，美债利率逐步见顶回落所致。稀土价格较为疲弱，主要是由于需求未见明显复苏，但是供给仍然延续宽松态势所致。在此期间，本基金维持了对黄金和珠宝首饰板块的配置。

2023年3季度，国内政策端开始发力。7月，央行宣布支持房地产市场政策期限将延长至2024年末，政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心；月末，发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，7月上证指数前期震荡后期走高，市场博弈以政策预期为主。8月，海外经济压力走高，美债危机发酵，利率快速上行导致全球风险偏好下跌；月中，7月社融和人民币贷款均低于预期，市场交易偏冷；月末，证监会发布重磅利好政策，包括阶段性收紧IPO、规范股东减持、降低融资保证金比例等，市场高开低走，情绪偏弱。9月，美债利率一路走高，外资风险偏好持续下行，加速撤离权益市场。尽管8月政策端和经济端均有部分亮点，如上海和北京等宣布“认房不认贷”刺激楼市，制造业PMI自6月起连续改善回到荣枯线以上，但市场震荡走弱。整体而言，2023年3季度，市场整体缺乏向上弹性，成交量持续走低，板块轮动速度加快，北向资金持续流出，市场仍在承压蓄力中。 报告期内，受到美债供需失衡导致利率快速飙升以及美联储加息预期犹存等因素影响，国际金价承受较大压力，国内金价由于人民币汇率贬值创下新高。在此期间，我们维持了对黄金资源股和珠宝首饰股的配置。