国富金融地产混合A(001392) - 基金经理

2024年一季度市场呈现大的V型走势。年初市场延续2023年下半年以来的下行趋势，并在1月份加速下行，直至2月初开启强势反弹。一季度沪深300指数上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，整体看还是红利板块占优。从行业来看，一季度银行、石油石化、煤炭和家用电器等红利价值行业涨幅居前，医药、计算机、电子和房地产则表现最差。  春节前，市场对经济极度悲观，资金出于防御考虑，集中涌向低估值的红利板块，用稳定现金流对抗经济不确定性，高股息的银行板块受益，涨幅领先市场。1月底2月初，受到多重交易因素，市场出现恐慌性下跌，流动性较差的微盘股领跌。证监会出台系列政策，市场信心恢复，春节后迅速反弹,AI算力、机器人、新能源车、低空经济等成长型方向领涨，同时金铜等资源品也表现优异。在市场风险偏好提升、指数反弹期间，金融地产等前期抗跌的板块则相对跑输。  本基金在一季度侧重低估值红利策略，适当提高银行仓位，增配高分红标的。

2023年全年来看，国内实际GDP增长5.2%，较2022年的3%有明显回升，但名义GDP则从2022年的4.8%回落至4.6%。从经济各领域看，工业受到出口回暖和低基数效应带动生产同比回升，全年工业增加值同比从2022年的3.6%回升至4.6%；疫情放开后消费有明显恢复，社零总额同比从2022年的-0.2%回升至7.2%；固定资产投资依然是经济放缓的主要因素，全年增速3%，远低于GDP增速，其中房地产开发投资同比下降9.6%，降幅较22年的9.5%略有扩大，基建投资增长5.9%，制造业投资增速6.5%。2023年化解地方债务、防范风险是政策主基调，扩张性财政政策略显不足，全年经济表现趋于平稳，并未出现年初市场预期的大幅反弹。  从A股市场来看，宏观经济低于预期使得全年市场疲软，尽管期间有“中特估”、“AI”等主题性机会，但整体赚钱效应一般。全年上证指数下跌3.7%，深成指下跌13.54%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%。由于经济预期下降，全年缺乏景气方向，市场表现出更多主题和小盘股的特征，基金重仓股持续跑输大盘。就金融地产板块来看，表现基本和市场持平：非银全年下跌2.67%，在31个申万行业里排名第12；银行全年下跌7.89%，排名第18；地产下跌26.39%，排名第29。  2023年金融地产缺乏明确的行业逻辑，整体配置以防御为主。

继6月份盘整之后，尽管7月底有一小波反弹，8月之后整体市场依然向下调整。三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。分行业看，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行等周期行业涨幅居前，电力设备、传媒、计算机、通信等成长行业跌幅居前。  三季度经济基本面进一步承压是导致市场加速下行的重要因素。7-8月刺激政策出台节奏低于预期，市场信心较弱；9月份地产放松政策陆续出台，但对基本面拉动效果未及预期，市场继续走弱。金融地产板块和宏观经济高度相关，在信心和基本面双双走弱之际，尽管期间有预期的博弈反弹，总体仍然呈现下行走势。  考虑到地产相关一系列政策出台的预期加强，本基金在7月份加大了地产及地产产业链配置比例，降低了银行股仓位。

2023年上半年市场行情不佳，1月份延续去年10月底以来的反弹，2月份开始震荡下行。上半年沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，市场聚焦在人工智能和中特估两大主题，其他大部分行业表现欠佳。随着宏观经济转弱，市场对经济政策预期也降温，金融地产板块走弱。   2023年上半年市场不可忽视的影响因素是宏观经济预期。去年年底市场对今年经济恢复有很高预期，年初经济确实有一波积压需求释放带来的大反弹。但从4月份开始，经济复苏动能减弱。市场逐步降低宏观经济预期，顺周期板块快速下跌；但同时，市场流动性非常宽松，无风险收益率下降，资金开始选择高风险偏好的主题类资产，以及低估值高股息的类债资产。  本基金在行业配置上尽量分散，调整持仓结构，逐渐加仓困境反转、低估值高分红的标的，以防御为主。