国泰互联网+股票(001542) - 基金经理

股票市场波动放大，如何应对这种高波动和高轮动，甚至部分时间段出现风险补偿回报下降的状态，我们认为投资要更加注重本源，研究从价格和价值的关系出发。什么样的估值体系都是一种表现形式，核心是判断出企业价值，企业价值高有能力获得更高的估值倍数，形成戴维斯双击。如果其股票价格显著高于企业价值，股价必然调整。如果其股票价格明显低于企业价值，应该大胆买入并持有。另外，随着国家推动高质量发展，企业自身的竞争力要素将对市值产生更大的影响，这个转型过程对资本市场同样产生重大影响，很多缺乏竞争力的公司将面临困境，真正有竞争力的公司脱颖而出，这就形成了股票市场上少数上涨多数下跌的状态，仅仅依赖行业红利的企业价值不再被推崇。由于上述变化的存在，投资中理性判断的特点更加明显。价值投资方面，最近几年高股息策略表现优异，红利代表的是企业现金流能力，更能说明企业价值，一个企业的业务到底能不能挣钱，现金流是试金石，如果企业长期不盈利，只能说明在行业中根本没有竞争力，无效的投入和无效的增长会形成估值折价。成长投资方面，对估值呈现出一定的收缩状态，过去有公司依托一个远期愿景就可以获得几十倍甚至上百倍的估值水平，这显然是不理性的，现在的估值收缩状态实际是回归理性的信号，投资人对成长性公司更注重核心技术和长期壁垒，这是一个放弃伪成长、寻找真成长的方向，成长股的投资落脚点在企业盈利，而不是价值毁灭型的伪成长。本基金在下半年操作方面，更注重公司自身的利润来源，如有增量新业务、产品结构升级和市占率提升的公司。同时，也更加注重安全边际，特别是估值水平与成长性的匹配。展望下半年形势。国内方面，经过上半年的经济修复，又进入了一个波动期，最近两个月PMI和社融等数据不稳定，但需要注意的是，房地产的相关政策已经持续出台，重点城市二手房销售数据出现回暖，下半年经济向好的因素也在增加。海外方面，下半年对国内资本市场容易产生干扰，市场预期的美联储降息一直没有出现，现在也很难确定下半年就会出现降息，最近日元对美元汇率屡创新低，也反映了非美国家普遍面临压力，美国和欧洲的选举走向都不利于全球贸易，支持贸易壁垒的领导人势必拖累全球经济复苏，这一预期对资本市场有负面影响。在下半年的投资中，寻找结构性机会，组合管理继续偏向于大市值公司，持仓方向更加均衡，计划把握的投资方向：1）科技创新是国内政策最鼓励的产业方向。人工智能领域，本轮AI浪潮已经获得验证，越来越多的科技巨头加大AI投入，并且实现了很好的业绩回报，算力和路由器等硬件资源出现需求缺口，芯片公司、光模块公司、PCB公司等仍然存在投资机会。边缘设备领域，21年涨价行情产生了大量库存，随着库存水平回归正常，苹果、华为等科技公司加大了推动手机、电脑、可穿戴等设备的更新频率，有望推动换机周期。半导体产业先进升级，这一领域将持续补短板，而且随着算力要求越来越高，传统业务的价值量提升，国内公司的投资回报率提升。2）寻找进入补库存的行业。疫情三年，很多公司因为担心供应链风险，大量采购，出现了库存过多的情况，这类公司往往股价调整也非常充分，经过23-24年的持续消化，会有很多行业去库存结束，出现周期反转，形成安全边际较高的投资机会。无论是在传统的制造业，例如机械设备、家电、汽车，还是新兴装备领域，如高端设备、军工装备，都存在这样的机会。3）提升竞争力的龙头公司。过去，龙头公司被认为是变化不大的一类资产，现在，在各种复杂环境下，大公司的生命力更强，很多小公司选择退出，龙头公司的市占率是在提升的，国企考核经营和市值也推动了大公司治理提升，企业经营的成果分享到投资人身上。在过去调研中发现，很多龙头公司也更注重降本增效，对智慧工厂、管理软件、互联网设计方案的采购量非常大，持续改善过去低迷的毛利率，从另一个角度抬高了市值空间。