天弘中证医药100C(001551) - 基金经理

对市场绝大部分参与者而言，2023年都是一个令人难忘的年度。一年前国内疫情防控正式转向，全市场普遍预期在2023年全国的制造、生产、投资、消费等各项经济的活跃程度都会大幅提升。这种预期大约持续了一个季度，从二季度开始逐渐下行，并最终贯穿到了四季度。截止年末，市场情绪不太乐观，而全市场代表指数均已跌破或接近于2022年4月26日收盘的低点（自2022年4月26日以来，沪深300的涨跌幅为-10%，中证500为1%，中证1000为8%），而那是中证500指数自发布以来市净率最低的一个交易日，我们也认为它可以作为未来很长一段时间的重点标志时点。从各方面来说，A股全市场整体都进入了投资性价比较高的时段。我们认为，当前整体基本面的低风险、长周期经过验证的低估值，或许为我们在短、中、长期均提供一个比较好的预期收益机会。此外，潜在的边际变化（宏观环境、政策导向、关键技术突破等），都随时可能给A股市场相当一部分上市公司整体性地带来盈利弹性的提升。我们认为，当前A股市场前两个维度（即基本面和估值）当前呈现出的已经是在全历史中少见的优异状态，而边际变化并不是一个充要条件，它是否发生以及在什么时候发生，从对历史数据的统计上看，都不会改变市场整体价值向上修复的方向和趋势，只会影响速率。所以我们对市场整体持明确的乐观态度。自2022年4月26日以来，医药行业整体涨幅几乎可忽略不计（1%），但当前产业及市场环境、企业经营状况均显著优于2022年4月底。我们也一再重申，自下而上看，医药行业中绝大部分大中企业已经具备优异的性价比。而站在自上而下、行业间比较的视角，无论从行业基本面还是估值水平的维度观察，医药都是很难被错过的投资选择。当前行业估值处于长周期的低位（市净率处于全历史中的1%分位，也就是比99%的时间都便宜），而基本面或已走出底部，行业内主要领域都存在较明确的总量和结构性机会。此外，从2023年四季度开始，A股以及港股的医药指数走势与发达国家的医药指数走势出现了比较明显的方向背离。11月初开始美联储加息周期即将结束、降息预期不断增强、美债收益率快速下行，发达国家医药的指数作为受此影响边际转向最明显的进攻性资产，已经提前启动上涨行情，但A股和港股医药对此尚未充分反应。我们认为，A股和港股医药在全球配置性资金视野中的投资性价比，可能会在这两个月与发达国家市场医药指数的短暂背离之后，而得到进一步的增强和确认。综上，我们对A股和港股的医药行业在未来很长一段时间的表现都抱有明确的看好观点和较高的收益预期。也衷心祝愿各位投资者能够坚定信心，在当前市场估值处于长周期的底部区域，参考充分的历史数据统计规律，做正确的投资决策，期待收获相应的回报。