富安达行业轮动混合(001660) - 基金经理

复盘上半年的市场表现可以发现，虽然市场方向很多，但持续性较强的集中于4个方向，红利、出海、科技和上游资源，其他方向虽然短期成为主线，但持续性不强。另外涨幅的风格表现也很有规律，大市值的蓝筹公司平均涨幅亮眼，100亿以下的公司今年以来的整体收益已经出现明显负收益。 而从2季度的维度去看投资，主线更多是从4月份的上游资源，过渡到5月份的地产顺周期，再到6月份的缩量轮动，如果频繁追逐轮动，无疑难度是很大的。目前行业轮动主要还是布局于银行、食品饮料、医药、非银金融等板块，随着政策的逐步落地，改善已在路上，而且未来不排除进一步出台政策的可能，即将召开的三中全会、中央政治局会议值得期待。基于这样的判断，将持仓周期看的更久，则券商、银行以及医药、食饮仍是可关注的方向。

一季度市场的整体波动较大，尤其是一月份前后，基本面与流动性的双重压力叠加导致市场出现明显下跌，上证指数最低跌至2635点。而随着国家针对性的采取一系列维护市场平稳运行措施，市场在2月初见底企稳，随后展开了一波反弹。3月的市场更多源于科技冲高后的方向缺失，同时叠加美国降息确定性的增强和全球制造业的向好，市场关注度开始向上游切换。一季度演绎了防守、进攻和震荡的三个市场场景，整体的操作难度还是比较大的。本基金定位长久期、追求相对稳健的收益表现，配置的大多是顺周期的银行、家电、白酒等行业龙头。虽然基本面的恢复并不强劲，但的确是在恢复的，而且也正是这种对基本面的担心才导致市场对确定性的追求更加极致。另外，我们更看重的是公司的长期价值，只要公司管理层、运营战略等未发生大的偏离，短期波动对我们的投资选择影响不大。

2023年已经结束，但回顾市场的波动和基金操作，仍是很有感慨。作为疫情后放开的第一年，市场表现不及预期，尤其是在8-9月份地产政策持续落地后，市场开始担心政策的力度和实效，导致市场整体表现偏弱。当然，回顾全年，其实机会是很多的，如上半年的AI和中特估，下半年的煤炭、华为概念以及12月的MR等，但也有持续回落的电新。所以能不能站到更高的视角看待全局，并做出最正确的选择非常关键。本基金配置的大多是顺周期的银行、家电、白酒等行业龙头。虽然基本面并不强，但也正是这种对基本面的担心才导致市场对确定性的追求更加极致。我们全年调仓并不多，但整体的市场表现尚可。

三季度的脉络是比较清晰的，从7月初的等待定调到中央政治局会议确定了优化地产政策以及活跃资本市场的方向，再到政策的陆续出台、落地，目前已经逐步进入了政策有效性的观察期。与之相对应的，市场表现也类似，尤其是随着印花税落地及北上广深认房不认贷政策落地，市场认为政策利好已兑现，因此反映在股价上，非银8月28日冲高回落后一直调整至今，而房地产也在8月30日广州公布认房不认贷政策后一路走低。虽然市场对政策仍有期待，但随后又进入了缩量博弈阶段。其中，受益于华为手机发布以及延伸出来的芯片、卫星通信、鸿蒙系统、星闪、汽车以及算力、液冷超充等主题持续发酵，成了9月至今的核心主线。而煤炭也由于价格的超预期及高分红的特性吸引了市场的关注，医药则在受政策影响回落后逐步企稳回升，是9月除手机产业链外表现较好的几个板块。目前行业轮动主要还是布局于银行、食品饮料、医药、非银金融等板块，目前看政策落地后，改善已在慢慢发生，只不过恢复的斜率比市场预期的要缓。而且考虑后续的国家政策推出仍是值得期待的，累积效应最终会体现在经济数据中。基于这样的判断，将持仓周期看的更久，则券商、银行以及医药、食品饮料仍是可配的方向。对我们而言，密切跟踪个股的变化，并做一些高低切换或许是更好的选择，整体仓位预计不会有太大变化。