工银物流产业股票A(001718) - 基金经理

全球来看，二季度美国就业、通胀数据喜忧参半，增长动能有所减慢，美联储维持鹰派，美债利率从高点开始回落。大宗商品价格波动较大，布伦特原油先下跌后有所回升，黄金价格维持在历史相对高位附近。国内经济整体平稳，制造业PMI小幅回落，通胀保持低位运行。地产新一轮保交房政策密集出台，有望对经济带来有利影响。　　　　二季度，A股区间波动，整体呈现震荡态势。二季度上证50下跌0.83%，沪深300下跌2.14%，创业板指下跌7.41%，科创50下跌6.64%。表现较好的是电力及公用事业、银行、交通运输、煤炭、电子、家电、通信等行业；表现较差的是消费者服务、传媒、商贸零售、食品饮料等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。　　　　今年以来，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。但今年是海外大选年，国际环境复杂多变，可能对股市带来一定的不确定性，加大市场的波动。因此我们希望降低组合的波动性，更多地配置在基本面确定性较强的行业和个股上。二季度组合操作延续这一思路，减少了其中部分估值较高的公司；增加了部分估值相对较低的公司，如公路、铁路、港口等相关公司。

全球来看，一季度美国就业、通胀超预期，美联储态度整体偏鹰，美债利率跟随降息预期波动。大宗商品价格攀升，布伦特原油回到80美元以上，黄金价格创历史新高。国内经济整体平稳健康发展，PMI维持稳定回升，通胀保持低位运行。其中出口表现较好，出口金额同比转正。　　　　一季度，A股出现较大波动，出现较大回落后快速拉起反弹。上证50上涨3.82%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%。行业方面，表现较好的是石油石化、家电、银行、煤炭、有色、通信、电力及公用事业等行业；表现较差的是医药、电子、地产、计算机、基础化工等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。　　　　一季度，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。同时今年是海外大选年，国际环境复杂多变，可能对股市带来一定的不确定性，加大市场的阶段性波动。我们希望尽量控制组合的波动性，因此加大了对于一些确定性相对更强的行业和个股的配置。

全球来看，2023年上半年经济预期变化较大。美欧银行出现破产事件，带来市场对海外经济和政策的预期变化。美联储6月宣布暂停加息，但表态鹰派，上调今年加息终点利率，美国国债利率维持高位。美国经济数据有所走弱，大宗商品价格回落，国际油价回到80美元以下。下半年美国经济由强转弱，美联储态度由鹰转鸽。美债利率大幅上行后回落，上行期间对全球风险资产形成较大压力；四季度确认见顶，开启回落趋势。伴随美国经济走弱预期，美元见顶，国际油价高位回落，大宗商品价格震荡。　　国内来看，2023年上半年宏观经济震荡回升。防疫政策优化后，消费场景恢复，旅游出行等行业向好。通胀压力较小，流动性环境维持在较为宽松的水平。政策开始发力托底经济，央行降息助力复苏，汽车、消费等方面的扶持政策开始出台。下半年出口增速底部企稳，逐渐恢复回正。终端价格指数回落，上游价格企稳，利润开始向中上游转移。　　A股出现结构分化，全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。其中通信、传媒、煤炭、家电、石油石化、计算机等行业因为技术进步、政策支持、景气上升等因素推动表现较好；消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材、基础化工、交通运输等行业表现相对靠后。　　2023年，我们认为市场估值已经回落至较低水平，权益资产性价比具有吸引力。在疫情政策放开后，经济需求处在恢复之中，为市场提供了相对较好的环境。我们认为安全和自主可控是未来产业发展的重要方向，同时产品和技术也发生较大变化，未来可能出现更多新的技术和商业模式，政策端也鼓励企业大力布局，新一轮产业浪潮已经开启，我们看好相关行业的长期发展。短期来看，全球科技周期也已回落至低位，国内经济复苏可期，受到国内外经济和科技周期的拉动，相关行业的景气恢复也值得期待。因此我们加大了对于相关公司的配置。

全球来看，三季度经济预期变化较大。美国经济韧性较强，软着陆预期升温。美联储上调对GDP增长的预测，释放将保持更长时间高利率的信号，美债长期利率大幅上行。国际油价见底回升，大宗商品价格震荡。美元走势强劲，人民币汇率承压。　　国内来看，三季度政策力度加大，经济开始企稳。扩内需政策定调后，相关政策陆续出台。随着政策发力，制造业PMI持续恢复至荣枯线上方。原材料价格低位回升，利润开始向中上游转移。　　A股三季度出现结构分化，三季度上证50上涨0.6%，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌11.67%。其中煤炭、银行、非银金融、石油石化、建材等行业因为稳增长政策出台、经济预期向好等因素推动表现较好；消费者服务、电力设备及新能源、传媒、计算机、机械等行业表现相对靠后。　　三季度，我们认为市场或已接近底部，估值已经回落至相对较低水平，权益资产性价比具有吸引力。政策积极推动资本市场改革，从减持新规、提振资本市场信心、推动长期资金入市等各方面呵护资本市场。我们也认为资本市场的稳定和提振将对提升市场信心以及助力科技制造等相关方面有积极作用，因此我们增配了相关行业和公司。同时我们认为安全和自主可控是未来产业发展的重要方向，同时产品和技术也发生较大变化，未来可能出现更多新的技术和商业模式，政策端也鼓励企业大力布局，新一轮产业浪潮已经开启，我们看好相关行业的长期发展。短期来看，全球科技周期也已回落至低位，国内经济复苏可期，受到国内外经济和科技周期的拉动，相关行业的景气恢复也值得期待，因此我们仍然继续看好相关行业。