华商信用增强债券C(001752) - 基金经理

2024年2季度，经济复苏斜率较平，且读数上呈现一定的环比走弱趋势，基本面波澜不惊背景下企业融资需求疲软，政府债发行节奏平稳，机构资产欠配情况持续存在，国债利率走出“下行——反弹——震荡——下行”的倒“N”型走势。具体看，4月政府债发行节奏依然平缓且二季度国债发行计划中并无特别国债，银行“手工补息”整治导致非银流动性持续充裕，国债收益率震荡下行，随后月底在央行表态关注长债收益率下行快速上行全月表现为“V”形行情。5月财政扩张有所提速，但仍未赶上往年进度；地产政策积极出台，但地产市场成交数据显示修复斜率平稳，同时信贷社融数据疲软，债市存在做多情绪，但央行反复提示长债收益率风险，博弈之下现券收益率保持箱体震荡。5月和6月的财政扩张有所提速，但仍未赶上往年进度，市场对地产政策效果分歧仍在，陆续公布的经济数据显示经济呈现环比走弱趋势，叠加股市持续下挫，债市收益率快速下行。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2024年1季度，经济基本面延续平稳修复，经济数据读数积极但通胀数据仍偏弱，整体体感改善有限。经济读数较好背景下一季度政策出台相对克制，政府债发行节奏偏慢，但在财政资金加速下拨和降准持续释放流动性，市场对宽货币预期较浓，叠加保险、银行、基金年初配置需求旺盛，供需错配背景下债券收益率全曲线快速下行。具体看，1月债市延续了2023年底积极的交投情绪，机构配置需求持续旺盛，权益深度调整，风险偏好收敛，叠加降息降准预期较强，债券收益率持续下行，月底的降准落地则将10Y国债收益率快速下拉至2.45%以下。2月政府债发行持续偏慢，跨年资金偏宽，但银行信贷投放再度放缓，5年期LPR下调25BP将资产荒进一步演绎，机构在资金充裕背景下持续买入，债券收益率曲线继续平坦化下移。3月上旬主要节后复工偏慢和两会政策预期扰动，收益率先下后上；之后在特别国债利空落地后，外需积极背景下内需平稳修复，随着地产“小阳春”阶段性证伪，收益率震荡中小幅下行，全月收益率走出倒“N”型。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2023年，利率债总体行情较好，10Y国债收益率在经济基本面、政策节奏和资金情绪等因素扰动下，在震荡走势中依次走出“上行—下行—上行-下行”四个阶段。全年债市围绕增长中枢下移、高质量发展背景下稳增长政策、货币调控与市场行为交织的资金情绪等因素的周期、趋势和节奏进行交易，背后与海内外基本面走向的预期差、国内的经济基本面的体感差、政策定力与市场预期差相关性较强。其中，3月之前在对经济基本面的强预期背景下回调延续，10Y国债利率上行；3月至8月中旬，经济基本面走弱，央行降准降息，“宽货币+弱增长”的组合引发债市收益率快速下行； 8月下旬至10月下旬：稳增长政策发力“宽信用”叠加央行重提避免空转套利，银行间资金边际转紧，债市快速调整。10月底至年末，财政扩张落地叠加经济修复斜率渐缓，降准降息的宽货币预期下机构配置力量将收益率持续下拉。

2023年3季度，经济底和通胀底陆续确认，降息、降准利好落地，地产政策边际优化等稳增长政策陆续推出，国债收益率先下后上，债券市场整体呈现V型行情。7月初资金仍然维持宽松，月中公布二季度数据不及预期，月末政治局会议提出加强逆周期调节和优化地产政策，国债收益率先下后上，整月小幅下行。8月份中上旬公布的通胀数据和金融数据不及预期，超预期降息落地，但央行等三部门8月18日召开会议要求加大信贷投放力度，并重提避免空转套利，国债收益率快速下行后小幅上行，整月下行较多。9月份地产政策“认房不认贷”等陆续推出，信贷投放加速，虽然月中降准落地，但国债发行加速，资金价格抬升明显，尤其计划外发行引发市场宽财政预期发酵，国债收益率大幅上行。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。