中欧精选定期开放混合E(001890) - 基金经理

二季度市场呈现先扬后抑的走势，创业板指数下跌幅度较大。经过2-3月份的强势反弹，四月上半月市场进入震荡盘整格局；四月下旬，部分标杆上市公司的一季度业绩较为靓丽，叠加外资回流中国资本市场，A股开启了一波较为明显的上升走势；随着4月30日政治局会议传递的积极信号，以及随后各地政府相继出台房地产优化调整政策，市场在政策预期较为乐观的情形下，走出了快速上行行情。但在地产优化政策落地后，部分博弈政策的资金开始兑现离场，同时消费和金融数据阶段性较弱，导致市场进入回调格局，交易也相对清淡。  整体而言，行业表现分化显著，以5月中旬为分水岭，市场前期偏好房地产及其相关产业链，后期风险偏好逐步下降，重回高股息板块。就整个二季度而言，表现较好的行业依然是高股息低估值板块，如银行、公用事业板块，主要是因为在低利率、高质量增长的背景下，股息率成为一些长线机构底层资产配置的重要考量；表现较弱的是受累于疲弱消费数据的各类消费子行业（零售、社服、食品饮料等）以及AI应用落地进度低于预期的传媒和计算机行业。  报告期内，本基金基本维持年初组合，相对市场超配养殖和基础化工行业，我们看好其中有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度的优秀公司，相信这些公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明显好转。这类公司中也包含了出口份额还可持续提高的、明显有全球竞争力的制造业，我们在二季度也进行了增配。同时，我们也看好新兴行业中部分能持续成长的优秀公司，考虑到落地路径和市场需求的清晰性，我们在人工智能的应用领域，增配了机器人和智能驾驶相关股票，减配了消费需求尚不明确的传媒。此外，对于消费主体不积极、量价均受到考验的食品饮料板块也进行了一定减持。

2024年第一个季度，市场走出了先抑后扬的V型走势。前期由于传统产业的基本面未达预期，叠加上投资者对流动性（雪球类产品、股权质押风险等）、行业政策（网游新规）、地缘政治等多方面因素担忧的加剧，导致A股出现快速回调，上证指数下探至2700点以下。但非理性的下跌大幅释放了系统性风险，也孕育着投资机会的到来。春节前，市场开始强势反弹，春节假期经济数据提振信心，市场资金面压力缓解，外加货币、财政政策的连续出台也让市场对政策预期开始升温，资本市场层面，监管层从多方面着手稳定市场运行，由此A股上行趋势得以延续。    整体而言，行业表现分化较为严重，中期基本面趋势明确的高股息板块、AI产业、黄金、铜等有色行业表现突出，而受地缘政治影响大的医药行业、波动率较高的计算机和电子以及基本面尚未企稳的房地产跌幅居前。高股息板块表现较好是因为在低利率、高质量增长的背景下，股息率成为一些长线机构底层资产配置的重要考量。AI产业表现好是因为新发布的模型，文生视频应用获得突破，市场对AI产业发展的进度预期因此提前，AI视频和AI应用相关标的受到市场追捧。黄金、铜等有色表现较好有美国降息预期、供给受限等因素的共同作用。    报告期内，本基金基本维持年初组合，相对市场超配养殖和基础化工行业，我们看好其中有长期价值但短期业绩趋势受挫于行业景气度的优秀公司，相信这些公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明显好转。此外，我们还增配了具备成长性的AI产业链相关算力、下游应用公司，以及受益于实体周期和流动性周期的上游资源品，减配了上行空间有限的电力设备和电子个股。

2023年是疫后复苏的第一年，市场经历了先扬后抑的过程。疫后复苏后，市场对经济增长的预期比较高，各大指数快速反弹，但大家低估了“疤痕效应”的影响，市场开始修正预期，部分核心资产相对指数回调更多，对于主动管理型基金的净值带来了压力。  全年来看，市场偏好倾向于两类投资机会，一类是随着ChatGPT出世而带来的对AI产业链的投资，通讯、传媒、计算机、电子板块的上涨反应了大家对新兴行业高成长性的期待；另一类是面对“弱现实”，资金风险偏好降低，涌向了以石油石化、煤炭为代表的高股息红利资产。而与宏观经济相关度高的消费行业以及竞争恶化的新能源板块都出现了较大的回撤。  操作上，年初本基金相对市场超配了养殖与疫情受损股，我们认为这两个板块公司的盈利在2024年甚至2025年都有望明显好转。在看到比预期弱的经济数据后，我们逐步减持了大部分疫情受损股。尽管养殖行业探底的时间比预期的长一些，但我们认为未来一两年这个周期高点或会到来，因此保持了养殖行业较高的持仓比例。考虑到新能源板块各子行业间将会出现的分化，大幅减持了光伏板块的个股。同时，增加避险属性的黄金、处于周期低位区间且估值较为合理的化工、机械行业以及受益于人工智能的通讯板块的配置。

三季度市场整体走势较为波折，7月的相对平稳被快速打破，部分龙头地产的违约、社融增速较弱、汇率压力等不利因素在悲观情绪的放大下，使市场经历了较大幅度的下跌。8月末，在房地产相关政策的放松、印花税的降低、再融资和减持进一步规范等政策的呵护下，市场短暂企稳，后重新进入震荡格局。期间风险偏好较低的高股息资产表现较好，煤炭、石油和钢铁涨幅居前，华为产业链、减肥药等主题热点也有表现，而上半年被人工智能推高的TMT行业在本季度出现了大幅回调。三季度宏观经济有触底企稳迹象，主要体现在PMI、工业企业利润等方面，一揽子的逆周期调控政策开始见效。  报告期内，本基金基本维持上期末组合，相对市场继续超配了养殖与疫情受损股。报告期内，我们继续增加了黄金和机械板块的配置，同时由于宏观经济和消费复苏弱于预期，逐步降低了休闲服务个股的仓位。