鹏华丰泰定期开放债券B(001950) - 基金经理

海外方面，美国经济增长回升，叠加地缘冲突对供给的扰动，“再通胀”在二季度成为阶段性主题，美联储降息时点的预期不断后移。国内方面，经济仍处于缓慢修复的通道中。地产放松政策应出尽出，但居民加杠杆的意愿相对克制，局部城市成交热度修复。在严肃地方财政纪律的背景下，专项债发行进度仍不及预期，开工及实物工作量有待提升。经济中的亮点在出口及部分制造业，显示出较强韧性。市场表现方面，债券收益率继续全面下行，各期限利率、信用债收益率下行30-40bp。运作期本基金保持偏高久期，对长端利率债进行了波段操作。

美国一季度PMI、就业等数据持续好于预期，通胀回升，年初对于降息的乐观预期快速回摆。中期供给受限的铜、原油、黄金等商品出现明显上涨。实体经济需求与金融条件还会反复拉锯，大选年和财政压力下，美联储降息的意愿也值得关注，加剧二次通胀风险。国内方面，2024年一季度内、外需分化较大，国内政策的重心仍是结构而非总量，以“新质生产力”为代表的科技产业政策与投入显著发力，地产、地方政府债务问题等仍是防风险为主。财政政策仍强调“过紧日子”，货币政策强调“精准有效”，在一季度经济数据表现较好的背景下，预计总量货币政策相对克制，结构性工具继续发力。  组合在一季度进行提高了久期及杠杆，增配高等级信用债提高静态票息，长端利率债进行了波段操作。

全年债券市场上涨，中债总财富指数上涨了4.67%。年初市场预期疫后经济会强劲复苏，年中不及预期，市场对经济愈发悲观，债市整体走强。虽然三季度资金面一度紧张，但并未能影响长债走势。全年收益率整体下行，长端表现好于短端。  权益市场高开低走，持续走低，沪深300全年下跌11.38%。虽然宏观经济在三季度开始企稳回升，但是市场的悲观并未出现明显扭转，导致了市场延续调整。  在组合的资产配置上，我们以利率和高等级信用债为主，维持了适度的杠杆水平。

三季度债券市场延续了前期强势的走势，中债总财富指数上涨0.62%。宏观基本面的持续走弱使得央行再次降息，整体上支持了债券收益率的下行。但是随着降息的落地，一线地产政策开始逐步松绑，债市收益率呈现先下后上。进入9月，资金面进一步收紧，虽然央行再次降准，但是资金面状况并未得到明显改善，债市出现了较为明显的调整，尤其是短端。  在组合的资产配置上，我们维持了以利率品种和高等级信用债为主的投资策略。考虑到央行对资金面整体保持合理充裕的态度，因此维持了一定的杠杆水平。