广发安悦回报混合A(002120) - 基金经理

2024年3季度，债券市场收益率整体呈现震荡下行态势，利率债和信用债的表现有所分化。7月初，市场对国债交易结构有所担忧，债券市场一度出现较大幅度调整，但随后债市受政策刺激担忧打消、央行货币政策超预期宽松等因素所主导，债券利率再度快速下行。8月初，海外经济衰退担忧进一步加速了债券利率的下行，但8月5日以来，债券市场流动性一度出现变化。随后，央行开始呵护流动性，利率债快速企稳回升，但信用债行情有所分化。9月份，货币政策宽松预期升温，关键期限利率创下新低。全季来看，债券市场走势出现一定波折，但整体延续了偏强格局，超长端利率债表现最好。权益市场在中秋节前延续5月份以来的下行趋势，在中秋节后开启反弹，与债券市场的下行时点基本对应，本质上是因为9月底国新办新闻发布会和政治局会议对于资本市场和经济预期的影响。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种结构、组合杠杆和久期分布。9月下旬，组合在降低债券仓位和久期的同时，快速提升权益的仓位。展望4季度，预计债券市场的中期主线在于财政政策和经济基本面修复情况，但权益市场的波动及由此对投资者和机构行为的影响，或将构成短期走势的主要扰动因素。而本轮权益市场的反弹，主要在于资金驱动和预期先行，因此资金驱动过后，市场大概率面临震荡调整，后续将持续关注政策面和基本面的变化。

2024年上半年，债券市场收益率整体下行，收益率曲线陡峭化。1月至2月，债市收益率快速下行，长端利率创下历史新低。与此同时，权益市场一度大幅调整，央行降准50BP、五年期LPR降息25BP，避险情绪和债券贷款比价效应推动资金大量涌入债市。3月至5月中旬，长端和超长端利率债整体震荡，主要受基本面预期修复和央行政策出台等因素影响；但中短端利率债表现继续强势，主要原因在于存款“手工补息”被规范后，大量资金从银行表内流向非银机构，刚性配债力量强劲。5月下旬至6月，债券收益率再度下行，主要由于基本面数据对市场造成一定扰动。权益市场在1月份和2月初大幅调整后，春节前开启快速反弹至3月下旬，震荡月余后，再次开启上涨直到5月中旬，随后开启调整。除了春节前后的普涨反弹，权益市场上半年的结构性分化非常明显，整体呈现以高股息红利资产为主线，以金铜、出海制造业、光模块和消费电子苹果链为辅线交替上涨的格局。报告期内，债券部分，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓债券券种结构、组合杠杆和久期分布，相比去年底，整体拉长了组合久期。权益部分，组合增加了高股息红利资产、全球定价的资源品金铜和消费电子苹果链的配置，这些操作给组合贡献了正的收益，但煤炭和海运相关标的没能及时减仓，对组合收益造成了一定影响。

2024年一季度，债市收益率先大幅下行，随后转为窄幅震荡；而权益市场则先大幅调整，春节前又开启快速反弹。1月至2月，债市收益率大幅下行，权益市场大幅调整。春节前，随着增量资金进入市场，市场微观结构迅速改善，权益市场开启快速反弹，债券市场也在欠配资金的快速配置下步入冲顶阶段。3月份开始，债市止盈情绪也较为强烈，利率债快速调整。全季来看，债市较为强势，超长端和长端的利率债表现最好，而权益市场先弱后强。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整股债仓位、债券杠杆和久期分布，对组合收益进行了一定的增厚。

2023年，债券利率整体震荡下行，全年可大致分为三个阶段：1月至8月，债券利率在年初短暂冲高后即持续下行，主要驱动因素在于经济恢复斜率放缓、财政政策收敛和货币政策宽松；8月底到10月底，随着一线城市地产政策放松和财政政策发力，加之货币政策重心转向稳汇率和防空转而适度偏紧，利率震荡上行，特别是中短端利率上行幅度较大；10月底到12月，由于经济恢复斜率放缓，风险偏好低迷，利率再度转为下行。权益市场方面，2023年全年前高后低，1月是全年表现最好的月份，2月到4月市场震荡中缓慢上行，在5月上旬冲高回落，随后整体呈现一路震荡下行的走势。风格上，全年来看高股息和微盘股策略表现最好。报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整股债仓位配置、权益的行业配置、债券券种结构、组合杠杆和久期分布，力争为投资人取得稳健收益。