诺安利鑫灵活配置混合A(002137) - 基金经理

报告期内市场经历了两个多月连续回调，系统性机会较少，直至九月末自上而下稳定经济及二级市场相关政策信息陆续出台，市场快速反弹。本基金报告期内持仓仍以中游材料类为主，主要自下而上思路寻找具备成长性，且估值相对合理的标的；周期景气方面，本基金本季度继续关注氟化工、磷化工、轮胎等，估计相关行业景气程度可持续性较强。本季度降低了大石化相关配置，主要由于四季度OPEC产量预期有恢复，新的供需平衡情况下油价走势待观察，但大石化央企盈利稳定性好，这仍是我们重点关注的方向。本季度我们仍维持部分医药、科技等方向持仓，主要以个股选择为主。

考虑到国际原油价格维持高位，相关公司盈利持续性较强等原因，本基金在24Q1重新增配了大石化标的，并结合市场环境，减少了部分中小市值成长股持仓，这使得本基金在一季度后半段取得了一定正收益。上半年，我们主要的收益来源是在四、五月间比较好地把握住了市场反弹窗口，尤其是化工涨价阶段性行情。化工自2021下半年行业景气及板块指数达到阶段性高点后，已经经历了两年多波段下滑，目前位置，我们虽然不能明确判断行业是否已经处于景气回升的“右侧”，但是化工细分子行业众多，盈利长期底部的行业，必然导致海外或者国内部分产品产能的退出，这可能会带动相关化工品价格的超预期上涨，从而带动相关标的的上涨，这是我们未来一段时间需要关注的方向。我们自下而上投资了部分医药标的，以当前景气度较高，成长性好，估值合理为主要选股标准，人口老龄化趋势下，医药中长期趋势好。阶段性参与电子等TMT板块。

一季度，我们重新加大了石化板块的配置，主要因为去年四季度油价回调的风险暂时消除，以及对于相关公司在2024年盈利继续景气的预期。季度初，我们有较高仓位在自下而上寻找的成长股，市场风格原因，一季度内跌幅较大，我们结合中短期景气度情况做了适当调整，希望在关注中长期成长性的同时，也能够兼顾短期市场情绪。春季周期品旺季，跟随价格波动的品种有一定保留。电子、医药等板块，同样自下而上选择了部分标的，分散行业集中风险，希望获得更稳定的回报。

2023年，尤其二、三季度，我们增加了石化板块配置，主要包括央企石化公司及油服公司等，相关公司的利润在2023年前三个季度表现出色，景气度提升同时，估值也有相应提升，这是我们在过去一年获得收益的主要来源。我们配置了较多的材料类公司，疫情后经济修复的预期，使得相关公司股价在一季度表现较好，但随着阶段性宏观数据披露，顺周期标的股价也经历了明显回调。AI是年内最主要的热点，我们有少量参与，而在年末，我们自下而上选股的方式增配了医药公司。TMT和医药等板块配置，我们希望获得超额收益的同时，分散部分行业集中的风险。