诺安利鑫灵活配置混合A(002137) - 基金经理

二季度，我们比较好的把握住了四、五月间的市场反弹窗口，尤其是化工涨价阶段性行情。化工自2021下半年行业景气及板块指数达到阶段性高点后，已经经历了两年多波段下滑，目前位置，我们虽然不能明确判断行业是否已经处于景气回升的“右侧”，但是化工细分子行业众多，盈利长期底部的行业，必然导致海外或者国内部分产品产能的退出，这可能会带动相关化工品价格的超预期上涨，从而带动相关标的的上涨，这是我们未来一段时间需要关注的方向。石化板块，我们维持相对较高的配置，公开信息显示，产油国仍有意愿通过减产等方式维持原油价格，大石化公司2024年盈利预期仍然乐观。以当前景气度较高，成长性好，估值合理为主要选股标准，我们自下而上投资了部分医药标的。人口老龄化趋势下，医药中长期趋势好。同时，阶段性参与电子等TMT板块，消费电子景气回升情况，我们在跟踪观察。

一季度，我们重新加大了石化板块的配置，主要因为去年四季度油价回调的风险暂时消除，以及对于相关公司在2024年盈利继续景气的预期。季度初，我们有较高仓位在自下而上寻找的成长股，市场风格原因，一季度内跌幅较大，我们结合中短期景气度情况做了适当调整，希望在关注中长期成长性的同时，也能够兼顾短期市场情绪。春季周期品旺季，跟随价格波动的品种有一定保留。电子、医药等板块，同样自下而上选择了部分标的，分散行业集中风险，希望获得更稳定的回报。

2023年，尤其二、三季度，我们增加了石化板块配置，主要包括央企石化公司及油服公司等，相关公司的利润在2023年前三个季度表现出色，景气度提升同时，估值也有相应提升，这是我们在过去一年获得收益的主要来源。我们配置了较多的材料类公司，疫情后经济修复的预期，使得相关公司股价在一季度表现较好，但随着阶段性宏观数据披露，顺周期标的股价也经历了明显回调。AI是年内最主要的热点，我们有少量参与，而在年末，我们自下而上选股的方式增配了医药公司。TMT和医药等板块配置，我们希望获得超额收益的同时，分散部分行业集中的风险。

本基金三季度仍然以石油石化和材料类为主要投资方向。产油国减产延续，报告期内原油价格涨幅较大，上游占比高的石化公司预计直接受益；另外上游资本开支持续增加，对油服类公司预计也有正面影响。今年，国有石化公司在降本增效方面均有显著提升，我们预计其年内盈利仍将维持较高水平，另外我们也期待估值提升的空间。我们将部分仓位投资自下而上选取的成长股，经过一段时间的市场调整，我们认为一些公司已经具备了投资的安全边际，结合行业需求增长、公司产能投放等维度，我们预期这部分公司股价后续会随着经济稳步复苏，呈现出较好的年度复合收益水平。我们也在关注部分周期品的投资机会，仍保留一定仓位，我们对国内经济持续复苏仍抱有乐观预期。