前海开源金银珠宝混合C(002207) - 基金经理

三季度工业生产、投资和消费等方向增长仍有压力，出口仍是亮点，核心通胀水平处于低位，社融和M1等金融数据有待改善。7月份经济状况总体偏弱，生产、投资、消费承压，8月份整体经济状况仍然偏弱。在此背景下，9月底政策密集出台，包括央行降准降息、调降存量房贷利率、下调二套房首付比例等，旨在增加市场流动性，降低企业和居民的融资成本；同时，央行也创设了一批支持资本市场的工具，以增强市场的活力。后续政策的执行落地和增量财政政策的出台，将是未来经济稳定增长的关键。 A股市场在7月和8月持续低迷，9月24日，随着国新办一系列政策推出，叠加政治局会议提到房价止跌回暖，财政增量政策，“干字当头”，从盈利端、流动性和风险偏好层面，三因素共振提振股市信心。A股市场“V型”反弹，截至9月30日，市场成交额放量至约26125亿元创历史新高，上证指数站上3300点上方。三大指数三季度均保持两位数增长，创业板指数上涨29.21%，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%。结构上，券商股领涨，前期跌幅较大的地产链、顺周期、消费和科技板块均纷纷修复估值，其中非银金融（+41.67%）、房地产（+33.05%）、综合（+31.20%）、商贸零售（+27.50%）、社会服务（+25.43%）等行业涨幅靠前。 三季度，受益于降息落地、地缘政治以及美元信用下降等利好因素推动，国际黄金价格继续走高，接近2700美元/盎司。珠宝首饰的实体消费受金价快速上涨影响仍然未见好转。在此期间，本基金维持对黄金资源板块的重点配置，降低了珠宝首饰板块的配置。

2024年上半年，国内宏观总量预期进一步走弱，投资、消费偏弱，出口超预期，地产在政策推动下单边下行趋势有所好转。整体宏观经济表现为需求不足，GDP同比增速持续走弱，M1和M2剪刀差持续扩大和社会融资增速持续不及预期。上半年，A股跌宕起伏，成交萎缩，红利资产占优。银行、煤炭和公共事业领涨，成长消费弱势，市场避险求稳的情绪较高。 上半年，受益于降息预期、二次通胀预期以及美元信用下降等利好因素，国际黄金价格逐步走高，每盎司价格从2000美元涨至2400美元，而珠宝首饰的实体消费受金价快速上涨影响有所下滑。在此期间，本基金进一步加大对黄金资源板块的配置，降低了珠宝首饰板块的配置。

2024年1季度，国内市场经历了深V反弹。年初市场对中国经济展望略显悲观，叠加市场筹码结构并未出清，市场经历了剧烈的流动性冲击。2月管理层通过一系列资金和政策稳定市场预期，市场超跌反弹后迎来春季躁动。3月基本面和政策预期演绎相对稳定，市场趋于平稳。 报告期内，黄金实物价格和股票价格整体呈现上涨态势，主要是由于美联储降息预期升温以及央行持续购入黄金推动金价大幅上涨所致。在此期间，本基金维持了前期对黄金和珠宝首饰板块的配置。

2023年，国内宏观经济中地产风险扩散，A股基本面趋势下行。开年以来，疫后复苏从预期到兑现，市场演绎完美春季躁动。3-4月，经济复苏弹性预期下修，市场横盘震荡。国内经济数据验证偏弱，美欧银行业危机发酵，衰退担忧影响国内复苏预期。5-6月，地产风险发酵，市场博弈降息兑现。三季度政策不及预期，同时原油价格、美债利率冲高，美联储加息威胁持续；国庆后巴以冲突爆发，全球风险偏好承压，A股继续下挫。四季度中美领导人会晤事件落地，美债利率下行带来的分母端利好已经有限，市场矛盾重回国内，经济数据和政策力度弱于市场预期，市场又一次开启回调。 整体而言，2023年市场整体延续2022年的下行趋势。结构方面，一季度海外ChatGpt引燃AI行情，TMT领涨一季度。4月TMT板块交易拥挤度大幅上升，TMT整体大幅回落，同时硅谷银行暴雷，黄金和工业金属板块较为强势，4月到7月随着国企改革获得进展，中特估整体上行，同时海外AI催化继续导致TMT行业再次冲高。8月以来，房地产风险加剧，拖累整体经济预期，大盘整体持续下行，其中房地产领跌，而煤炭领涨。 报告期内，金价整体呈现上涨态势，主要是由于美联储加息周期逐步临近尾声，美债利率逐步见顶回落所致。稀土价格较为疲弱，主要是由于需求未见明显复苏，但是供给仍然延续宽松态势所致。在此期间，本基金维持了对黄金和珠宝首饰板块的配置。