华夏新趋势混合A(002231) - 基金经理

国内方面，结合1-2月份经济数据与3月PMI数据，我们认为一季度国内经济整体呈现“开门红”的特征，经济恢复超市场预期。当然也需要承认地产仍然对经济是重要拖累项，仍是不容忽视的风险因素。海外方面，美债利率虽有所反弹，但从美联储表态可以看出，整体不改下行趋势。在这一背景组合下，整体对权益市场是友好的。一季度权益市场经历了一波春节前的下跌和春节后的快速反弹。下跌的主要原因一方面是由于1-2月份是数据真空期，市场延续了去年以来的对经济的悲观预期；另一方面，市场存在非基本面所解释的交易性因素，包括小盘股流动性危机的集中爆发。春节后市场快速反弹，也主要由于这两方面的因素得到化解。一季度末，主流大盘宽基指数已经基本回到年初水平附近。在风格表现上差异明显，价值和红利风格表现好于成长，小盘股在崩盘后虽然快速反弹，但仍未回到年初水位，表现显著弱于大盘股。行业上，银行、煤炭、石油石化等周期和稳定类行业表现较好，而医药，以及计算机、电子等成长类行业表现较弱。报告期内，投资上以全年实现绝对收益的目标作为出发点，债券部分提供相对稳定的安全垫。权益部分，在保持合理仓位中枢下，更加积极对仓位进行管理，结构上采用多策略的方式构建投资组合，风格上兼顾价值与成长，并根据市场风格特征，动态匹配更为适用的策略组合，以实现在控制整体波动的基础上，最大化组合夏普率，提升持有体验。

2023年是疫后恢复的第一年，伴随年初服务业的复苏，经济增长在一季度呈现稳中向好的状态。但二季度开始经济面临的困难和挑战开始增加，由于市场各主体资产负债表的恶化，以及房地产投资和销售的下滑，使得社会对未来的预期偏弱、经济面临内生需求不足等问题。另一方面，包括地缘政治、贸易摩擦等外部环境的不确定性和复杂性也在增加。在这种背景下，市场的风险偏好较弱，权益市场全年呈现震荡下行走势。全年风格上，由于增量资金的匮乏、以及避险情绪的上升，小微盘和红利资产表现较好，而大盘和成长表现较差。行业维度，AI相关的通信、传媒、计算机等行业表现较好，而前期抱团严重的新能源产业链以及景气度下滑的地产链表现较弱。报告期内，本基金股票部分保持中性仓位，采用多策略的方式构建投资组合，风格上兼顾价值与成长，力争使组合适应不同市场风格环境。在控制整体波动的基础上，最大化组合夏普率，提升持有体验。债券部分，配置了合理的久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

三季度国内经济仍然偏弱，但政策的逆周期调节力度增大，包括活跃资本市场、增加个税抵扣金额、降低房贷利率，以及房地产相关政策的优化等， “政策底”已明确，预期对稳定经济、提振市场信心将起到积极作用。三季度市场整体震荡下行，行业板块上，金融地产、周期上游表现好于TMT和新能源，风格上价值好于成长，小盘和微盘好于大盘和中盘。报告期内，本基金在股票部分保持中性偏高仓位，采用多策略的方式构建投资组合，风格上兼顾价值与成长，通过多样化Alpha收益的来源，力争使组合适应不同市场风格环境，在控制整体波动的基础上，最大化组合夏普率，提升持有体验。债券部分，配置了合理的久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

23年上半年，国内经济整体复苏经历了一季度脉冲式复苏，二季度又回落的过程，这符合疫情放开后的国际经验。但伴随着OMO-MLF-LPR的下降，以及预期三季度财政政策落地节奏的加快，我们预计从两年复合增速的维度，二季度将是GDP增速低点，三四季度将环比改善，全年呈现N型复苏。虽然经济复苏节奏有强弱变化，但在政策呵护下，全年将呈现向好趋势。市场方面，上半年市场以震荡为主。行业板块层面，围绕AI相关的TMT板块表现较好，而地产链和部分消费行业有所回调；风格上，价值好于成长，小盘好于大盘。报告期内，本基金股票部分保持中性仓位，采用多策略的方式构建投资组合，风格上兼顾价值与成长。通过多样化Alpha收益的来源，力争使组合适应不同市场风格环境。在控制整体波动的基础上，最大化组合夏普率，提升持有体验。债券部分，配置了合理的久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。