华夏高端制造混合A(002345) - 基金经理

三季度末，国内货币和财政都陆续推出了大规模的经济刺激政策，扭转了市场之前对宏观经济的悲观预期，资本市场士气大振，指数快速反弹。三季度沪深300收涨12.44%，创业板指上涨29.21%，市场成交量大幅放大。其中金融、地产、消费及前期超跌板块涨幅居前。报告期内，本基金继续看好AI革命下的科技制造公司和优秀的制造业出海公司，同时也积极关注超跌的新能源、电子等低位个股。

2024年上半年宏观政策稳中趋向积极，不断在地产、消费等领域给与支持。但整体经济数据还是偏弱，内需不足的问题未能得到有效扭转。由于长端利率持续承压，高股息红利资产已经连续三年跑赢市场，二季度尤其突出。在全球AI产业迅猛发展的刺激下，部分TMT领域也取得超额收益。整体制造业板块弱势下跌，其中机械-11%，电力设备-12%，军工-11%，汽车-3%，电子-9%。取得正收益的通信行业主要得益于“算力”相关个股带动，属于AI产业的延伸。回顾上半年，我们的组合主要围绕业绩确定性和估值合理性来构建组合。主要持有受益全球AI爆发的科技硬件个股，以及具备全球竞争力且正在加速出海的低估值制造业龙头。

一季度国内宏观稳中向好，部分经济数据超预期。结构上供给强于需求，虽然复苏的持续性市场还存在分歧，但政策呵护显著，关注经济政策在二季度的落地情况。海外美联储继续控制降息的节奏，就业市场强劲的背景下预计降息预期和美债收益率仍将反复波动，难有明确趋势。一季度A股市场经历了V型反转，行情在春节前小盘股的流动性危机中悄然启动。结构上，低估值、高股息的价值蓝筹表现更加稳健。成长方向，人工智能和制造业出海涨幅靠前，新能源也触底反弹。组合在一季度保持了科技制造的高仓位，其中主要集中在英伟达产业链。同时，新质生产力和出海都催化传统制造业的升级，组合加仓了相关标的。

2023年，国内宏观经济经历了疫情结束后的平稳修复。受制于地产投资的相对低迷，以及消费数据5月增速见顶后的小幅回落，整体经济反弹力度有限。美国延续了高通胀。在降息预期不断推后的打压下，美国主要指数依然持续上扬。尤其在科技股“七姐妹”的贡献下，纳斯达克指数全年上涨43.3%。国内“资产负债表衰退”和复苏进程之辩，以及ChatGPT和人形机器人为代表的人工智能极大颠覆生产力的期望“映射”，成为全年A股市场演绎的两大逻辑主线。当对“复苏”预期提升时，顺周期产业链，如地产、家居、汽车、工程机械、消费等板块关注度提升；当经济数据相对疲弱、剩余流动性充裕时，“中特估”及人工智能、机器人等板块成为估值提升的先锋。全年看，通信、传媒、计算机板块涨幅居于前列；石化、煤炭等央企以及顺周期弹性较大的汽车、家电板块紧随其后；而美容、商贸零售和社会服务受累于下半年平淡的消费数据跌幅较大，新能源和光伏板块也因景气落差而表现欠佳。本基金持仓在二季度初进行了较大调整，主要是卖出新能源和军工，买入受益于AI革命的硬件产业链，包括光模块、半导体等。全年看，整体持仓都以科技制造为主。