华夏高端制造混合A(002345) - 基金经理

一季度国内宏观稳中向好，部分经济数据超预期。结构上供给强于需求，虽然复苏的持续性市场还存在分歧，但政策呵护显著，关注经济政策在二季度的落地情况。海外美联储继续控制降息的节奏，就业市场强劲的背景下预计降息预期和美债收益率仍将反复波动，难有明确趋势。一季度A股市场经历了V型反转，行情在春节前小盘股的流动性危机中悄然启动。结构上，低估值、高股息的价值蓝筹表现更加稳健。成长方向，人工智能和制造业出海涨幅靠前，新能源也触底反弹。组合在一季度保持了科技制造的高仓位，其中主要集中在英伟达产业链。同时，新质生产力和出海都催化传统制造业的升级，组合加仓了相关标的。

2023年，国内宏观经济经历了疫情结束后的平稳修复。受制于地产投资的相对低迷，以及消费数据5月增速见顶后的小幅回落，整体经济反弹力度有限。美国延续了高通胀。在降息预期不断推后的打压下，美国主要指数依然持续上扬。尤其在科技股“七姐妹”的贡献下，纳斯达克指数全年上涨43.3%。国内“资产负债表衰退”和复苏进程之辩，以及ChatGPT和人形机器人为代表的人工智能极大颠覆生产力的期望“映射”，成为全年A股市场演绎的两大逻辑主线。当对“复苏”预期提升时，顺周期产业链，如地产、家居、汽车、工程机械、消费等板块关注度提升；当经济数据相对疲弱、剩余流动性充裕时，“中特估”及人工智能、机器人等板块成为估值提升的先锋。全年看，通信、传媒、计算机板块涨幅居于前列；石化、煤炭等央企以及顺周期弹性较大的汽车、家电板块紧随其后；而美容、商贸零售和社会服务受累于下半年平淡的消费数据跌幅较大，新能源和光伏板块也因景气落差而表现欠佳。本基金持仓在二季度初进行了较大调整，主要是卖出新能源和军工，买入受益于AI革命的硬件产业链，包括光模块、半导体等。全年看，整体持仓都以科技制造为主。

三季度A股市场先扬后抑，处于震荡行情之中。国内方面，宏观经济持续复苏动能不足，政策端继续加码。7月政治局会议上提到的相关议题在8月陆续落地，针对资本市场、房地产行业、就业问题、地方化债问题等均给出了正面回应，整体稳定了市场情绪。结构上看，市场更关注政策落地后带来实质改善的行业，典型的有非银、地产，以及顺周期的食品饮料、有色化工、汽车等板块。而缩量市场中，顺周期对于TMT等成长方向的挤压效应显著，科技和新能源等板块在整个三季度处于持续调整中。组合配置方面，一是继续看好人工智能产业浪潮下，硬件升级和自主可控的大方向，包括算力、半导体、信创；二是顺周期以及出海超预期的制造业细分领域，例如汽车零部件、消费电子等。

上半年，国内经济在一季度疫情政策调整后，经历了较为强劲的反弹。市场情绪高涨，处于“强现实、强预期”的氛围中。而二季度复苏力度趋于疲弱，美国经济数据在高利率下依然坚挺，人民币重新进入贬值通道。同时，以ChatGPT为代表的人工智能引发了新技术颠覆传统生产力的预期，北美引领国内市场迎来科技产业的共振。在内部宏观预期波动和外部科技浪潮的交错影响下，上半年A股市场呈现明显的主题轮动行情。当对“复苏”预期提升时，顺周期产业链，如地产、汽车、消费等板块关注度提升；当经济数据疲弱、剩余流动性充裕时，“中特估”、人工智能、机器人等板块成为估值提升的先锋。整体而言，代表科技创新的TMT（通信、传媒、计算机）板块领涨全市场；受益于“中特估”催化的建筑、石化等央企，以及顺周期弹性较大的汽车、家电板块跟随其后，实现一定正收益；而商贸零售和社会服务受累于疲弱的消费数据跌幅较大。新能源、军工、电子板块也因景气回落而表现欠佳。本基金在结构上进行了调整，整体减仓了新能源和军工板块的配置，保留了光伏、储能和汽车的部分个股。主要加仓方向为科技制造，包括算力、半导体、芯片、智能驾驶等等。