博时工业4.0主题股票(002595) - 基金经理

24年2季度以来，国内需求平稳复苏，但海外需求开始表现趋弱，整体市场的盈利趋势仍然偏弱。在此背景下市场利率继续下行，30年期国债到期收益率降到了2.5%以下的较低水平。行业方面，电子行业呈现出一定的结构性复苏，在全球人工智能投入和消费电子行业复苏的带动下，部分中上游元器件和半导体的盈利开始出现改善。报告期内，我们减持了农业养殖行业的持仓，原因是进入2季度以来，由于供给阶段性短缺带来的生猪价格上涨已经兑现，头均盈利已经进入很好的区间，而需求偏弱使得后续价格的持续性和高度受到限制。此外我们减持了计算机、传媒行业的持仓，而增加了电子、通信行业的持仓。主要原因是推理侧的需求开始上量，人工智能算力供应链的持续性得到支持，另外苹果公司等硬件公司加大对AI的投入，也使得端侧升级和算力投资的确定性提升。展望后面的投资机会，随着需求的逐步改善，A股市场盈利出现潜在回升可能，国内市场环境也处于换挡期，风险偏好更高的资产将逐步变得更有吸引力，本基金也将对此进行积极应对。

24年1季度以来，整体需求有所企稳，一方面海外需求的韧性超预期带来出口的改善，另一方面进入3月以来国内地产需求也有所回升，表现为一二线城市二手房成交量的明显放量。随着内需的逐步企稳，预计此前持续需求不足的局面有所变化，预计A股市场的基本面也将逐步得到改善。行业方面，我们仍然偏好农业养殖、计算机、传媒等行业。养殖行业的基本面已经开始改善，仔猪生猪的价格已经表现出强于季节性的表现，预计后续企业盈利将迎来改善。随着国内AI大模型能力的提升和AI应用体验的提升，预计计算机、传媒行业中AI应用相关的公司将继续有较好的表现。报告期内，我们减持了医药行业的持仓，随着需求的改善，医药行业“需求稳定”的行业属性吸引力开始下降。此外我们准备增加地产产业链尤其是二手房相关的个股的持仓，主要原因是二手房需求持续改善，相关重点公司的基本面将逐步改善，且估值处于较低的水平。随着需求的改善，A股市场盈利出现潜在回升可能，国内市场环境也处于换挡期，风险偏好更高的资产将逐步变得更有吸引力，本基金也将对此进行积极应对。

在过去的2023年，国内需求形势经历了较大的起伏与变化。年初，在疫后放开的影响下，地产和消费市场回升明显，市场普遍对经济增长持有较高预期。进入2季度，疫后的需求修复开始回落，预期逐渐修正至更为合理的水平。在这一过程中，本基金采取灵活的投资策略，以适应宏观经济的波动和行业景气度的变迁。

23年3季度以来，国内出台了一系列政策以稳定经济增长预期，尤其在地产领域在一二线城市限购、首付比例、房贷利率等方面均有组合性质的政策，提升了潜在购房者的购房能力；从国内需求对政策的反馈来看，地产销售经过较短时间的景气回升后，出现了明显的回落，其持续性仍需观察。而外需方面，仍然延续2季度以来的回升态势。行业逻辑方面：消费、医药、农业等必选消费行业表现出需求的韧性，尤其在日常消费支出包括餐饮、旅游表现出良好的态势；报告期内，我们减持了新能源行业的持仓，主要原因是风电的招标、光伏经历硅料下行后产业链的利润下行超出我们的预期。主要增持的行业包括消费、农业、医药等必选消费行业，以及部分和海外需求相关的高端制造业。当前市场的盈利预期受到国内和海外的双重不确定性的影响，本基金将对潜在的变化做积极应对。