博时工业4.0主题股票(002595) - 基金经理

24年3季度以来，国内需求有所回落，市场整体的盈利预期继续偏弱。与此同时，海外的需求也继续降温，美联储开启了新一轮的降息。在此背景下，于3季度末，国内的政策对需求的支持力度开始加大，包括降低存量房贷款利率，加大财政货币政策逆周期调节力度、降息等政策。上述政策的推出扭转了内需继续趋弱的预期，带来资本市场的大幅企稳反弹。行业方面，在上述政策的影响下，我们预期内需相关的消费等行业需求将趋稳，带动资本市场的长期向好。而长期投资逻辑更好的行业，包括TMT、高端制造等方向，则有更好的投资机会。报告期内，我们减持了AI海外算力需求方面的持仓，主要原因是预计海外AI算力2025年增速将开始下行；增持了高端制造业的持仓，包括光伏逆变器、海上风电、造船等细分行业，主要原因是需求出现改善趋势，盈利持续增长，且估值处于较低的位置。展望4季度和2025年的投资机会，随着内需的企稳回升，A股盈利将持续改善，预计市场的投资机会将会较多，代表长期发展方向的高端制造业、自主可控相关的TMT等行业将会有更好的投资机会，本基金也将对此进行积极应对。

24年上半年，国内需求平稳复苏，但海外需求则波动更明显，一季度呈现出超预期的韧性，随后在二季度开始回落。综合来看，市场整体的盈利趋势仍然偏弱。在此背景下市场利率继续下行，30年期国债到期收益率降到了2.5%以下的较低水平。行业方面，电子行业呈现出一定的结构性复苏，在全球人工智能投入和消费电子行业复苏的带动下，部分中上游元器件和半导体的盈利开始出现改善。报告期内，我们减持了农业养殖行业的持仓，原因是进入2季度以来，由于供给阶段性短缺带来的生猪价格上涨已经兑现，头均盈利已经进入很好的区间，而需求偏弱使得后续价格的持续性和高度受到限制。此外我们减持了计算机、传媒行业的持仓，而增加了电子、通信行业的持仓。主要原因是推理侧的需求开始上量，人工智能算力供应链的持续性得到支持，另外苹果公司等硬件公司加大对AI的投入，也使得端侧升级和算力投资的确定性提升。

24年1季度以来，整体需求有所企稳，一方面海外需求的韧性超预期带来出口的改善，另一方面进入3月以来国内地产需求也有所回升，表现为一二线城市二手房成交量的明显放量。随着内需的逐步企稳，预计此前持续需求不足的局面有所变化，预计A股市场的基本面也将逐步得到改善。行业方面，我们仍然偏好农业养殖、计算机、传媒等行业。养殖行业的基本面已经开始改善，仔猪生猪的价格已经表现出强于季节性的表现，预计后续企业盈利将迎来改善。随着国内AI大模型能力的提升和AI应用体验的提升，预计计算机、传媒行业中AI应用相关的公司将继续有较好的表现。报告期内，我们减持了医药行业的持仓，随着需求的改善，医药行业“需求稳定”的行业属性吸引力开始下降。此外我们准备增加地产产业链尤其是二手房相关的个股的持仓，主要原因是二手房需求持续改善，相关重点公司的基本面将逐步改善，且估值处于较低的水平。随着需求的改善，A股市场盈利出现潜在回升可能，国内市场环境也处于换挡期，风险偏好更高的资产将逐步变得更有吸引力，本基金也将对此进行积极应对。

在过去的2023年，国内需求形势经历了较大的起伏与变化。年初，在疫后放开的影响下，地产和消费市场回升明显，市场普遍对经济增长持有较高预期。进入2季度，疫后的需求修复开始回落，预期逐渐修正至更为合理的水平。在这一过程中，本基金采取灵活的投资策略，以适应宏观经济的波动和行业景气度的变迁。