江信祺福C(002724) - 基金经理

2024年一季度经济基本面逐步转暖，各项指标迎来开门红，供给端修复快于需求端。货币政策前置发力，工业生产景气度向好，尤其是三月份制造业PMI环比大幅改善，并升至荣枯线之上，企业信心逐步恢复。工业生产方面，1-2月工业生产整体延续上行趋势，工业增加值同比增速大幅超出市场预期，工业生产明显好转。结构上，在加快发展新质生产力的推动下，高技术产业产出显著加速，且超过了整体工业增加值增速水平。投资方面，地产、基建、制造业投资增速均高于预期。需求方面，消费仍在低位，需求不足，低通胀压力仍较大。尽管全球经济增长放缓，但国内二季度依然保持了相对稳定的经济增长。国家统计局数据显示，二季度国内GDP同比增长6.3%，主要得益于政府推出的一系列刺激政策，包括减税降费、增加基础设施投资以及促进消费的措施。通胀水平在二季度保持在可控范围内。虽然食品价格略有上涨，但整体CPI同比涨幅保持在2%左右。PPI则受到国际大宗商品价格波动的影响，有所上升。央行在二季度继续实施宽松的货币政策。主要措施包括降低MLF利率和LPR，并通过公开市场操作向市场注入流动性。同时，房地产市场在二季度出现企稳迹象。政府出台了一系列措施，包括放松部分城市的限购政策和降低按揭贷款利率。这些政策促进了住房需求的回升，带动了相关产业链的复苏。受益于国家战略性新兴产业政策的支持，高科技和新能源行业继续表现强劲。传统制造业和消费品行业则面临一定压力，尤其是出口导向型企业受到全球需求放缓的影响，但结构分化如部分出口产业链 ：家电、电动车等继续保持较好的出口增长态势。综上：一季度，本基金主要配置利率债；二季度，在货币政策总体宽松以及“资产荒”的背景下，债券市场收益率延续一季度的走势保持震荡下行。本基金在二季度选择继续选择配置利率债，主要配置部分10年期利率债来获取票息收益和部分1-3年期利率债保证收益的稳定性和产品流动性。在4月末央行提示长债风险后，进行调仓缩短产品久期，将持仓10年期利率债换为5年期利率债，在保证基金的平稳运作的前提下收获票息收益。

2024年一季度经济基本面逐步转暖，各项指标迎来开门红，供给端修复快于需求端。货币政策前置发力，工业生产景气度向好，尤其是三月份制造业PMI环比大幅改善，并升至荣枯线之上，企业信心逐步恢复。工业生产方面，1-2月工业生产整体延续上行趋势，工业增加值同比增速大幅超出市场预期，工业生产明显好转。结构上，在加快发展新质生产力的推动下，高技术产业产出显著加速，且超过了整体工业增加值增速水平。投资方面，地产、基建、制造业投资增速均高于预期。需求方面，消费仍在低位，需求不足，低通胀压力仍较大。一季度，本基金主要配置利率债。

回顾过去一年的市场，2023年是疫情后经济复苏的第一年，整体呈现出弱复苏态势。从景气度指标看，官方制造业PMI除了一季度的3个月份和下半年的9月份之外，均运行于50%荣枯线之下。有效需求不足，低通胀压力较大，尤其是下半年，CPI除8、9月份外，几乎全在负值区域运行，PPI全年运行于负增长区间，下半年降幅有所收窄。全年固定资产投资增速低于22年，房地产投资增速下滑幅度走阔，对经济增长构成拖累。出口方面，除了一季度表现出一定的韧性外，2-3季度总体为负增长，4季度在低基数的情况下降幅收窄。消费表现平稳，旅游和出行有复苏态势，但全社会整体消费意愿仍然偏弱。GDP累计同比增长率一季度4.5%，二季度5.5%，三季度和四季度5.2%，全年增速5.2%。基金债券部分主要配置低估值转债，权益部分主要配置了长周期回调后具有较好安全边际和未来成长性的价值成长股。

三季度，政策基调开始转变，财政政策更加积极，货币政策继续宽松，资本市场方面，政策呵护备至，除减税降费外，限制大股东减持，限制融资，鼓励分红和回购。中国经济在经历了地产的大幅下行，在没有强刺激的情况下，已开始出现企稳回升的迹象。华为公司的新品发布激发了人们对消费电子和新能源车的购买热情，管理人在首发当天盲订了一台Mate60Pro，得知是麒麟芯片和5G后内心无比激动，不由自主想到《孤勇者》里的一句歌词，“爱你孤身走暗巷，爱你不跪的模样”。这三年疫情，有些人在抱怨中想熬过低谷，有些人却趁机奋起直追。强者从不抱怨环境，让人感慨。未来中国经济的看点在于先进制造业和现代服务业，华为只是其中的一个杰出代表，新能源技术、大飞机制造、人工智能、机器人、生物医药等领域将不断涌现出更多的优秀企业。管理人继续维持权益资产较高仓位，债券组合提高流动性。最后，感谢助理孙同欣女士一直以来高效认真的研究工作，对本基金实现业绩目标提供了帮助。