前海开源鼎瑞债券C(003168) - 基金经理

固收方面，三季度宏观经济整体延续上半年趋势，出口相对强势、地产继续走弱、基建维持稳定，但边际上消费走弱、通胀走弱，带动名义GDP增速可能弱于前半年，故稳增长压力下，央行于7月、9月两度降息，9月降准以压低融资成本支持经济发展；9月底，在政治局工作会议的指导下，各部委出台了一系列的经济刺激政策。在此背景下，银行间流动性整体宽裕，9月资金价格相对较贵，债券收益先大幅下行创年内新低，后在央行卖债、流动性转弱、理财负反馈担忧、未来预期扭转的带动下大幅上行，信用利差、期限利差走阔，部分品种已调整至5、6月时的收益水平；而权益恰好相反，走出了先走弱探底再迅速反弹走强的走势，部分指数收复年内跌幅创阶段新高。 本组合固收部分运作期内继续追寻配置最有性价比的资产，除了基础配置了部分利率债外，较大比例的配置了银行转债，既有债底保护又可享受正股上涨带来的弹性。 权益方面，三季度在经济增长仍有压力的背景下，9月底政策密集推出，有助于稳楼市、稳经济和稳市场。A股市场在7月和8月持续低迷，9月24日，随着国新办一系列政策推出，叠加政治局会议提到房价止跌回暖，财政增量政策，“干字当头”，从盈利端、流动性和风险偏好层面，三因素共振提振股市信心。A股市场“V型”反弹，截至9月30日，市场成交额放量至约26125亿元创历史新高，上证指数站上3300点上方。三大指数三季度均保持两位数增长，创业板指数上涨29.21%，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%。结构上，券商股领涨，前期跌幅较大的地产链、顺周期、消费和科技板块均纷纷修复估值，其中非银金融（+41.67%）、房地产（+33.05%）、综合（+31.20%）、商贸零售（+27.50%）、社会服务（+25.43%）等行业涨幅靠前。在此期间，本基金的权益部分仓位低，后续将依据市场情况择机加仓。

固收方面，上半年宏观经济整体运行稳健，出口、工业生产、制造业投资较好，地产销售整体依然弱势，基建投资略有托底，消费小幅走低；通货膨胀方面略有回升；货币政策方面，央行维持了货币合理充裕，但未进一步进行宽松，资金价格依然相对较高。债券收益整体震荡下行，长端利率收益先快速大幅下行后小幅回调维持震荡，中短端下行相对平稳；本组合运作期内坚持了稳健的投资策略，主要投资于利率债及偏债性转债，获得了相对稳健的收益。 权益方面，上半年A股跌宕起伏，成交萎缩，红利资产占优。银行、煤炭和公共事业领涨，成长消费弱势，市场避险求稳的情绪较高。在此期间，本基金的权益部分主要配置银行、电力、煤炭、交运等高股息板块。

固收方面，一季度宏观经济整体运行稳健，其中工业生产、消费、出口相对较好，地产依然弱势为最大拖累项；通货膨胀方面略有抬升，但整体仍偏弱；货币政策方面，降准为市场提供了长期资金，资金面围绕政策利率波动，相对稳健。由于市场对未来宏观经济预期偏弱及对降息降准预期较强，在风险偏好急速下降后，叠加资金充裕，债券收益在超长端利率债带动下快速下行，久期策略占优。本组合整体以稳健的投资策略为主，主要配置利率债及债性转债，获得了较为稳定的票息回报。 权益方面，2024年一季度，国内市场经历了深V反弹。年初市场对中国经济展望略显悲观，叠加市场筹码结构并未出清，市场经历了剧烈的流动性冲击。2月管理层通过一系列资金和政策稳定市场预期，市场超跌反弹后迎来春季躁动。3月基本面和政策预期演绎相对稳定，市场趋于平稳。在此期间，本基金的权益部分主要配置银行、煤炭、交运等高股息板块，以及医药、传媒等成长板块。后续操作中，我们仍将精选具备长期增长潜力、拥有核心竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，努力为投资者创造可持续的投资回报。

固收方面，回顾2023年，宏观经济增速呈现U字复苏，一季度在2022年底优化防疫政策、放松房地产政策后信贷、消费、地产等皆表现较好，二季度开始地产再度萎靡，不断拉低增速，三季度之后经济再度边际好转，但由于全面通货膨胀率较低，导致GDP名义增速较低，债券市场跟随名义增速走势，一季度为年内收益高点，三季度为年内低点。在组合管理上，一季度得益于2022年底理财负反馈导致收益大幅上行时建仓的资产，表现较优，后续以纯利率策略运作，四季度又成功把握债市节奏，整体表现较好。 权益方面，2023年市场整体延续2022年的下行趋势。结构方面，一季度海外ChatGPT引燃AI行情，TMT领涨一季度。4月TMT板块交易拥挤度大幅上升，TMT整体大幅回落，同时硅谷银行暴雷，黄金和工业金属板块较为强势，4月到7月随着国企改革获得进展，中特估整体上行，同时海外AI催化继续导致TMT行业再次冲高。8月以来，房地产风险加剧，拖累整体经济预期，大盘整体持续下行，其中房地产领跌，而煤炭领涨。在组合管理上，权益部分年初维持中性仓位，5月份之后处于空仓状态，规避了市场下跌风险。