前海开源鼎瑞债券C(003168) - 基金经理

固收方面，2024年二季度，宏观经济延续一季度走势，整体运行稳健，工业生产、制造业投资较好，消费、基建投资一般，地产销售依然弱势，5月地产新政后略有回暖但需观察持续性；通货膨胀方面继续略有回升；货币政策方面，央行维持了货币合理充裕，但未进一步宽松，资金价格依然相对较高。债券收益整体震荡下行，长端利率收益创新低后回调震荡。在此期间，本组合的固收部分运作期内坚持了稳健的投资策略，主要投资于利率债及偏债性转债，获得了相对稳健的收益。 权益方面，2024年二季度，A股自身基本面预期仍然疲弱，叠加市场结构恶化，量能不断萎缩，市场震荡偏弱。4月下旬以来，美联储降息预期下修，亚太新兴市场国家汇率普遍大波动，港币挂钩美元，人民币高稳定性，人民币资产性价比优势显现。A股的核心交易特征是稳增长和兜底风险的政策加码，地产链、涨价周期领涨，指数中枢抬升。5月下旬以来，“内需短期马上改善”的过度乐观预期证伪，基本面预期下修；结构上，高股息是主线，科技是轮动和超跌反弹。6月份延续弱势，量能不断萎缩，各大指数震荡走弱。在此期间，本基金的权益部分主要配置银行、电力，煤炭、交运等高股息板块。后续操作中，我们仍将精选具备长期增长潜力、拥有核心竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，努力为投资者创造可持续的投资回报。

固收方面，一季度宏观经济整体运行稳健，其中工业生产、消费、出口相对较好，地产依然弱势为最大拖累项；通货膨胀方面略有抬升，但整体仍偏弱；货币政策方面，降准为市场提供了长期资金，资金面围绕政策利率波动，相对稳健。由于市场对未来宏观经济预期偏弱及对降息降准预期较强，在风险偏好急速下降后，叠加资金充裕，债券收益在超长端利率债带动下快速下行，久期策略占优。本组合整体以稳健的投资策略为主，主要配置利率债及债性转债，获得了较为稳定的票息回报。 权益方面，2024年一季度，国内市场经历了深V反弹。年初市场对中国经济展望略显悲观，叠加市场筹码结构并未出清，市场经历了剧烈的流动性冲击。2月管理层通过一系列资金和政策稳定市场预期，市场超跌反弹后迎来春季躁动。3月基本面和政策预期演绎相对稳定，市场趋于平稳。在此期间，本基金的权益部分主要配置银行、煤炭、交运等高股息板块，以及医药、传媒等成长板块。后续操作中，我们仍将精选具备长期增长潜力、拥有核心竞争力、估值与成长相匹配的优质个股，努力为投资者创造可持续的投资回报。

固收方面，回顾2023年，宏观经济增速呈现U字复苏，一季度在2022年底优化防疫政策、放松房地产政策后信贷、消费、地产等皆表现较好，二季度开始地产再度萎靡，不断拉低增速，三季度之后经济再度边际好转，但由于全面通货膨胀率较低，导致GDP名义增速较低，债券市场跟随名义增速走势，一季度为年内收益高点，三季度为年内低点。在组合管理上，一季度得益于2022年底理财负反馈导致收益大幅上行时建仓的资产，表现较优，后续以纯利率策略运作，四季度又成功把握债市节奏，整体表现较好。 权益方面，2023年市场整体延续2022年的下行趋势。结构方面，一季度海外ChatGPT引燃AI行情，TMT领涨一季度。4月TMT板块交易拥挤度大幅上升，TMT整体大幅回落，同时硅谷银行暴雷，黄金和工业金属板块较为强势，4月到7月随着国企改革获得进展，中特估整体上行，同时海外AI催化继续导致TMT行业再次冲高。8月以来，房地产风险加剧，拖累整体经济预期，大盘整体持续下行，其中房地产领跌，而煤炭领涨。在组合管理上，权益部分年初维持中性仓位，5月份之后处于空仓状态，规避了市场下跌风险。

2023年3季度，国内政策端开始发力。7月，央行宣布支持房地产市场政策期限将延长至2024年末，政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心；月末，发改委发布恢复和扩大消费二十条措施，7月上证指数前期震荡后期走高，市场博弈以政策预期为主。8月，海外经济压力走高，美债危机发酵，利率快速上行导致全球风险偏好下跌；月中，7月社融和人民币贷款均低于预期，市场交易偏冷；月末，证监会发布重磅利好政策，包括阶段性收紧IPO、规范股东减持、降低融资保证金比例等，市场高开低走，情绪偏弱。9月，美债利率一路走高，外资风险偏好持续下行，加速撤离权益市场。尽管8月政策端和经济端均有部分亮点，如上海和北京等宣布“认房不认贷”刺激楼市，制造业PMI自6月起连续改善回到荣枯线以上，但市场震荡走弱。 整体而言，2023年3季度，权益市场整体缺乏向上弹性，成交量持续走低，板块轮动速度加快，北向资金持续流出，市场仍在承压蓄力中。货币市场利率整体稳定，季末略紧。在此背景下，债券利率在创年内新低后先下后上，十年国债回到2.7%的水平。 报告期内，固收部分继续坚持利率及高等级信用债的运作策略，主动规避信用风险，获得了较为稳健的票息收益。权益部分，仓位接近零。