中信保诚至利混合C(003235) - 基金经理

2024年三季度，国内经济运行总体平稳，但有效需求不足，社会预期偏弱。全球经济增长动能不足，美联储9月降息50BP。9月下旬，国新办召开新闻发布会，央行宣布降准、下调LPR、MLF利率，并宣布将创设新的政策工具支持股票市场发展，有效提振了市场信心；随后政治局会议超预期召开，提及“要加大财政货币政策逆周期调节力度”“促进房地产市场止跌回稳”等，人民币快速升值，市场对经济基本面的悲观预期扭转。 从债券市场看，利率债震荡下行，但波动明显加剧。7月受经济数据不及预期和政策利率下调影响，收益率持续下行，8月央行对利率风险关注度上升，央行态度和机构行为对市场扰动明显，交易活跃度降低，收益率先上后下，9月中上旬市场交易货币宽松预期，10Y/30Y国债收益率下行至2.04%/2.14%附近的低位，9月24日后政策态度明显转向，稳增长意图明确，市场风险偏好显著回升，收益率快速上行。 A股市场方面，7-8月，A股市场缩量下跌，交投情绪低迷，纺服、煤炭、农牧领跌。银行相对抗跌。9月底伴随国新办新闻发布会的一揽子政策发布，市场预期快速升温，综合金融、地产、非银、计算机板块领涨市场。三季度，市场风格整体稳定，低估值、低波动等因子延续了今年以来较好的表现，而量价类因子表现平平。整体来看，策略表现符合预期。 报告期内基金投资策略仍维持低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在市场波动中，依据经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2024年上半年，国内GDP累计增速5%。国内经济一季度复苏态势良好，二季度相对承压。整体来看，经济分化较大，出口相对超预期，韧性较强；内需疲弱，二季度固定资产投资和消费增速走弱，社融增速相对较低。 从债券市场看，2024年上半年债券收益率明显下行。二季度央行多次提及长端利率风险，长端和超长端利率震荡下行；市场对中短债配置需求上升，带动中短期收益率明显下行，利率曲线陡峭化。信用方面，资产荒背景下信用利差和期限利差压缩至历史偏低位置。 上半年A股市场波动较大，主要宽基指数之间表现分化。上证指数下跌0.25%、沪深300上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%。从行业表现上看，上半年银行、煤炭、石油石化和家电领涨；消费服务、计算机和商贸零售板块跌幅较大。从因子表现上看，今年以来，不同因子在不同宽基域内表现差异较大，除股息率、估值因子在不同域内表现均较好外，盈利、成长类因子在中证500和全A内继过去三年有所修复，动量因子明显回撤；沪深300内成长类因子表现强势，而盈利、动量因子贡献明显负收益。 报告期内基金投资策略仍维持低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在市场波动中，依据经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，适度拉长了久期；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2024年一季度，国内经济复苏态势良好。1-2月出口超预期，强于季节性表现；生产整体好于需求，工业增加值当月同比增速持续上行，3月PMI超出市场预期。政策方面，一季度，央行超预期降准，5年期LPR下调幅度超预期，国内两会顺利召开，多地地产政策有所优化。 一季度A股市场先跌后涨，受流动性影响，市场振幅较大。上证指数、沪深300指数一季度分别上涨2.23%和3.10%，中证500指数下跌2.64%。从行业表现上看，石油石化、家电、银行和煤炭板块领涨，医药、电子和地产板块领跌。 从债券市场看，一季度债券收益率明显下行，30年国债收益率创出新低。信用方面，我们认为，当前期限、信用利差可压缩空间较小，信用主要以票息价值为主，同时兼顾信用持仓的流动性。 报告期内基金投资策略仍维持低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于以多因子选股模型为基础的多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在本季度的市场波动中，依据今年的经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和高等级信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合现金配置要求，并根据收益率曲线的情况适度拉长了久期；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。

2023年，国内经济弱复苏。宏观政策方面，货币政策对经济保持一定支撑，央行3月、9月降准，6月、8月OMO/MLF利率调降，银行下调存款利率，但地产疲弱影响经济，1-4季度GDP同比增速分别为4.5%、6.3%、4.9%和5.2%。 从债券市场看，2023年利率顶部逐渐下行，市场整体走牛。2023年春节前利率上行，3月-7月利率趋势性下行；8月后政策发力，经济阶段性修复，资金趋紧，利率曲线平坦化特征明显。中央经济工作会议后市场对24年经济和政策的预期趋于一致，利率曲线整体下移；信用债表现较强，信用利差被压缩。 2023年A股市场整体震荡下跌，但结构分化较大。沪深300、中证500、上证指数分别下跌11.38%、7.42%和3.70%；中证红利和中证2000指数分别上涨0.89%和5.57%。同时，行业间分化明显：上半年，TMT领涨，家电、机械板块涨幅居前，消费服务、地产、建材等板块下跌；下半年，中信一级行业中，仅煤炭板块上涨，电新、消费服务、计算机板块领跌。从大类因子表现上看，2023年，中证全指中，估值、股息率、量价因子表现较好，盈利、成长因子贡献负收益。 报告期内基金投资策略仍维持中低股票仓位的股债混合策略。本基金的股票资产以基本面选股为原则，基于多策略模型，持续投资于景气度处于上行周期或向上拐点，长期空间和成长性的确定性较强，同时估值具备安全边际的行业和个股。在市场波动中，依据经济基本面变化、估值和交投数据，对股票组合的行业和个股配置进行了积极的调整。固收资产仍以利率债和信用债投资为主，其中利率债主要投资于短端品种，以满足组合的现金配置要求；信用债主要投资于风险相对可控、性价比合适的中短久期优质国企信用债。转债方面，不主动参与二级市场转债投资，仅参与一级市场申购套利，并维持低杠杆操作。