南方多元定开债券发起(003406) - 基金经理

二季度经济保持平稳。国内方面，经济保持了回升向好的态势，制造业呈现了温和复苏的迹象，服务业景气度持续位于荣枯线以上。政策端也保持积极，其中货币政策维持稳健，流动性环境充裕；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地；各地地产政策也在持续放松，地产销售有望逐步筑底。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，海外需求有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。市场层面，二季度债券收益率下行，其中中短端下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方多元以利率债配置为主，旨在获取稳定的票息收益，整体久期较低，处于偏防御性水平。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，助力经济固本培元，实现高质量发展。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债方面，流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种以交易价值为主。三季度，南方多元基金计划继续采用利率债底仓+波段操作思路，力争增厚组合收益。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了逐步修复的态势，政策端仍在逐步加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，市场预期下半年将开启降息周期。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方多元以利率债配置为主，旨在获取稳定的持有收益，整体久期处于较低偏防御性水平。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济的修复有望延续。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的变化。国内流动性预计维持充裕，利率债方面，中短端品种仍具备一定配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债方面，关注银行资本类债券利差及投资价值的变化。二季度，南方多元基金在利率债方面计划通过底仓+波段操作思路力争增厚组合收益，信用债方面以高等级优质信用债配置策略为主，旨在获取稳定票息收益。

2023年，国内经济开年疫后复苏动能较强，受到地产链条和政府支出下行的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势；海外方面，美联储全年加息幅度较大，年底转鸽，关注点转向降息时点；货币政策方面，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方多元以利率债和优质商业银行金融债均衡配置为主，辅以波段操作，组合整体久期处于中性水平附近，四季度有所降低。

三季度经济景气度有一定提升。国内方面，三季度经济出现了企稳改善的迹象。同时，国内政策端在三季度也较为积极，财政政策继续加力提效，地产政策也出现了适度的调整，经济下行风险得到明显缓释。海外方面，美联储持续加息，外需回落的压力仍然较大。货币政策方面，央行三季度降低公开市场操作利率10BP，降低MLF利率15BP，同时下调存款准备金率0.25%，流动性环境维持充裕。市场层面，三季度债券市场收益率先下后上，震荡行情为主，其中短端收益率上行幅度较大，表现弱于长端。投资运作上，南方多元以利率债和优质商业银行金融债均衡配置为主，辅以利率债波段操作，三季度整体久期处于中性偏防御性水平，三季度末随着债券收益率上行组合久期有所提升。展望未来，海外方面，美联储货币政策的紧缩周期尚未结束，海外经济仍然面临一定衰退压力。国内方面，预计四季度政策仍会较为积极，保障经济复苏的平稳和持续，债券市场可能面临一定调整压力，但在较为宽松的货币政策环境下具备一定安全边际，关注四季度调整后的配置机会。中短端品种调整可能相对充分，长端品种仍有一定压力。四季度，南方多元基金在利率债方面计划通过底仓+波段操作思路力争增厚组合收益，信用债方面以优质商业银行金融债配置策略为主，旨在获取稳定票息收益。