南方多元定开债券发起(003406) - 基金经理

三季度国内经济复苏动能有所减弱，房地产链条、居民消费、财政收支的压力加大，9月下旬之前国内权益和债券市场定价了较多中长期悲观预期，9月下旬政治局会议和一系列部委新闻发布会直面当前经济遇到的问题并推出一系列积极的增量政策，市场悲观预期得到快速修正。全季来看，利率曲线陡峭化下行，信用利差显著走阔。投资运作上，南方多元以利率债配置为主，旨在获取稳定的持有收益，整体久期较低。展望四季度，随着国内增量经济政策的落地实施，经济增长动能有望企稳回升，需密切观察房地产市场的量价信号，房地产市场的止跌企稳有望成为大类资产配置拐点的重要信号。进一步展望2025年，总需求的筑底回升和供给侧的优化有望带来供需关系的改善和价格、盈利弹性，使得市场向着有利于风险资产的阶段运行。海外方面，四季度重点关注美国大选对于不同板块的影响，在市场已经计入了较多悲观预期的情况下，大选结果尘埃落定总体上有利于风险偏好的修复。债券市场方面，中短端具备较好的配置价值，中长端不确定性较大，需要根据经济基本面和政策变化灵活操作。四季度，南方多元基金在利率债方面计划通过底仓+波段操作思路力争增厚组合收益，同时关注高等级优质信用债的配置窗口。

上半年经济增长的结构分化显著，出口和制造业表现较好，房地产和基建较弱，二季度经济复苏动能较一季度有所放缓。政策方面，央行降低存款准备金率0.5%，流动性较为充裕，财政端特别国债和专项债发行进度慢于市场预期，二季度稳地产政策陆续落地，地产销售改善暂不明显。海外方面，美联储降息预期经过多轮反复，地缘政治冲突不断扰动市场。债市方面，上半年收益率曲线陡峭化下行，二季度手工补息政策调整背景下，信用利差大幅压缩。投资运作上，南方多元以利率债配置为主，旨在获取稳定的持有收益。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了逐步修复的态势，政策端仍在逐步加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，市场预期下半年将开启降息周期。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方多元以利率债配置为主，旨在获取稳定的持有收益，整体久期处于较低偏防御性水平。展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济的修复有望延续。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的变化。国内流动性预计维持充裕，利率债方面，中短端品种仍具备一定配置价值，长端品种以交易价值为主。信用债方面，关注银行资本类债券利差及投资价值的变化。二季度，南方多元基金在利率债方面计划通过底仓+波段操作思路力争增厚组合收益，信用债方面以高等级优质信用债配置策略为主，旨在获取稳定票息收益。

2023年，国内经济开年疫后复苏动能较强，受到地产链条和政府支出下行的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势；海外方面，美联储全年加息幅度较大，年底转鸽，关注点转向降息时点；货币政策方面，央行全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，南方多元以利率债和优质商业银行金融债均衡配置为主，辅以波段操作，组合整体久期处于中性水平附近，四季度有所降低。