华安新恒利混合A(003805) - 基金经理

三季度，债券市场收益率整体陡峭化下行，1年期国债收益率下行17BP至1.37%，10年期国债收益率下行5BP至2.15%。期内资金面整体平稳偏松，政府债净供给压力在3季度较2季度有较大提升，但央行9月24日宣布先降准0.5%，同时年底之前，再降准0.25-0.5%；降息 7天0.2% 至1.5%，并同步降存款利率，债市短端表现好于长端。9月下旬开始，权益市场反弹强劲，分流部分债券市场资金，加大了信用债市场的调整，利率和信用出现一定的分化行情。地产政策方面，9月底中国人民银行会同金融监管总局连发四项稳楼市政策，其中包括，引导银行降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例至15%、延长部分房地产金融政策文件的期限、优化保障性住房再贷款政策。同日，一线城市陆续发布楼市新政。可以预期四季度存量房产去库存将会逐步展开，房地产市场预期或有所修复。中长期看，去地产化的经济增长结构对全面通胀的拉动效应是偏弱的，且年内降准降息都有空间，广谱利率下行趋势并未反转。期内中债综合全价(总值)指数上涨0.26%。三季度权益及转债市场在9月24日之前表现疲软，市场风险偏好较低，但在政策层释放稳增长信号后，市场快速反转，风险偏好快速提升。期内组合继续保持流动性，保持了对信用票息资产的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分，组合期内少量参与偏债型转债标的的配置和波段交易。

2024年上半年，经济呈弱复苏态势，国家宏观政策稳增长力度加大，而需求仍相对不足。增长方面，经济数据显示，结构上，工业生产表现尚可，制造业和基建投资较高，不过房地产景气度仍然较低，消费品零售总体平稳。通胀方面，CPI和PPI均仍处于低位震荡，通胀环境对债市较为友好。货币政策方面，汇率贬值压力暂对资金面有一定的约束。经济弱复苏之下，货币整体偏维稳基调。预计降息之后，资金利率将继续运行在政策利率附近波动。国内市场债券收益率不断创历史新低，城投和地产两大主要融资部门同时出现收缩，经济中缺乏提供稳定收益的资产，资产荒延续，债券是大类资产当中表现较好的品种。整体来看债券收益率呈现牛市特征，1-6月10年期国债收益率下行约35BP，中债综合全价（总值）指数上涨2.47%。权益市场由于国际环境不确定性因素较多，叠加国内内需不足，总体表现偏弱，除上证50及沪深300外，其他主要宽基指数均延续了回调走势。转债市场也表现震荡偏弱。　　期内组合继续保持流动性，保持了对信用票息债券的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分，组合期内少量参与配置偏债型转债标的。

一季度，债券市场收益率整体陡峭化下行，1年期国债收益率下行36BP至1.72%，10年期国债收益率下行27BP至2.29%。资金面在央行降准并结构性降息后，供应1万亿中长期基础货币，整体资金面改善；政府债供给压力在1季度整体较小，债市供不应求，市场票息资产荒延续；地产还在继续放松，尽管政策面持续优化、释放利好，但地产行业预期尚未得到明显修复。当前的高质量发展基调之下，市场预计信贷和社融增速在今年整体不会高增，基本面内生修复较慢，给债券提供了较为有利的环境。期内中债综合全价(总值)指数上涨1.35%。权益及转债市场在一系列支持政策出台下，走出了触底反弹的行情，市场节奏逐步回归基本面。期内组合继续保持流动性，保持了对信用债的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分，组合期内少量参与配置偏债型转债标的。

2023年随着疫情影响消除，国家宏观政策稳增长力度加大，经济显现波浪式复苏态势，而需求仍相对不足，经济复苏的基础仍不稳固。从结构上来看，生产方面，工业增加值同比增速有所回升；投资方面，房地产投资持续疲软，基建投资和制造业投资继续保持韧性；消费方面，社零温和修复。通胀方面，CPI和PPI整体在低位震荡。货币政策方面，中央经济工作会议中表述货币政策“灵活适度””精准有效“。银行存款利率下调成为市场焦点，也是对广谱利率中长期下行趋势的再确认。国内市场债券较强，权益偏弱，债券是大类资产当中表现较好的品种。全年信用债表现优于利率债，在地方平台化债行情之下，随着存款利率下行，高息资产荒持续演绎，信用利差持续收窄至低位。全年来看债券收益率呈现牛市特征，全年10年期国债收益率下行约28BP，中债综合全价（总值）指数上涨2.06%。权益市场由于国际环境不确定性因素较多，叠加国内经济弱复苏，总体表现不佳，转债市场出现一定幅度调整。　　期内组合继续保持流动性，保持了对金融债和国债等利率债的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分组合期内保持偏低仓位，以均衡配置的策略为主，转债部分少量参与。