华安新恒利混合A(003805) - 基金经理

二季度，债券市场收益率整体陡峭化下行，1年期国债收益率下行20BP至1.54%，10年期国债收益率下行11BP至2.20%。期内资金面整体平稳偏松，政府债净供给压力在2季度较1季度有所提升，但理财规模持续扩容超2万亿，叠加存款手工补息被监管叫停后，机构将更多比例资金配置到债市，债市票息资产荒延续。地产政策方面，517楼市新政后，政策逐渐从全国层面的统一部署向各地传导，包括北上广深杭等核心城市房地产政策优化陆续落地，市场处于地产政策出台后的观望期，债市增量利空因素暂有限。中长期看，去地产化的经济增长结构对全面通胀的拉动效应是偏弱的，且年内降准降息都有空间，广谱利率下行趋势并未反转。期内中债综合全价(总值)指数上涨1.06%。权益及转债市场在二季度走出了冲高回落的行情，随着近期的调整，转债估值开始具备一定的吸引力。期内组合继续保持流动性，保持了对信用票息资产的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分，组合期内少量参与偏债型转债标的的配置和交易。

一季度，债券市场收益率整体陡峭化下行，1年期国债收益率下行36BP至1.72%，10年期国债收益率下行27BP至2.29%。资金面在央行降准并结构性降息后，供应1万亿中长期基础货币，整体资金面改善；政府债供给压力在1季度整体较小，债市供不应求，市场票息资产荒延续；地产还在继续放松，尽管政策面持续优化、释放利好，但地产行业预期尚未得到明显修复。当前的高质量发展基调之下，市场预计信贷和社融增速在今年整体不会高增，基本面内生修复较慢，给债券提供了较为有利的环境。期内中债综合全价(总值)指数上涨1.35%。权益及转债市场在一系列支持政策出台下，走出了触底反弹的行情，市场节奏逐步回归基本面。期内组合继续保持流动性，保持了对信用债的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分，组合期内少量参与配置偏债型转债标的。

2023年随着疫情影响消除，国家宏观政策稳增长力度加大，经济显现波浪式复苏态势，而需求仍相对不足，经济复苏的基础仍不稳固。从结构上来看，生产方面，工业增加值同比增速有所回升；投资方面，房地产投资持续疲软，基建投资和制造业投资继续保持韧性；消费方面，社零温和修复。通胀方面，CPI和PPI整体在低位震荡。货币政策方面，中央经济工作会议中表述货币政策“灵活适度””精准有效“。银行存款利率下调成为市场焦点，也是对广谱利率中长期下行趋势的再确认。国内市场债券较强，权益偏弱，债券是大类资产当中表现较好的品种。全年信用债表现优于利率债，在地方平台化债行情之下，随着存款利率下行，高息资产荒持续演绎，信用利差持续收窄至低位。全年来看债券收益率呈现牛市特征，全年10年期国债收益率下行约28BP，中债综合全价（总值）指数上涨2.06%。权益市场由于国际环境不确定性因素较多，叠加国内经济弱复苏，总体表现不佳，转债市场出现一定幅度调整。　　期内组合继续保持流动性，保持了对金融债和国债等利率债的基本配置，同时阶段性参与长端利率债的波段操作机会；权益部分组合期内保持偏低仓位，以均衡配置的策略为主，转债部分少量参与。

2023年三季度在7月底政治局会议态度偏积极后，各主要部委纷纷出台各类促进经济的相关政策，经济活力开始增加，PMI指数持续回升，基建和制造业投资大体保持平稳，房地产政策进一步松绑，地产销售仍显疲弱，通胀水平仍处于相对低位。货币政策进一步保持宽松，央行通过8月份降息、9月份降准进一步降低实体融资成本以及释放流动性，随着实体融资的逐步恢复以及政府债发行加速，资金利率中枢有所上移，短端债券收益率普遍小幅上行，长端利率在经济基本面有所修复以及短端资金中枢上移的冲击下保持窄幅震荡，长端上行幅度小于短端，期内收益率曲线开始平坦化，债券短端表现相对好于长端，期内中债综合全价(总值)指数上涨0.01%。权益市场由于经济复苏偏温和，企业盈利恢复较慢，市场波动有所加大，期内权益市场表现相对较弱。期内组合继续保持流动性，保持了对金融债的基本配置，同时阶段性参与利率债的波段操作机会；权益部分组合保持了一定比例的股票配置，转债部分较少参与。