中信建投稳祥A(003978) - 基金经理

2024年二季度，海外美国通胀依然偏高导致降息不断延后，汇率面临一定的压力。国内方面，地产依然低迷，经济依然偏弱，通胀偏低，实际利率偏高，存款不得补息加剧资产荒。央行不断喊话对市场有所影响，对市场投机行为有所约束。经济基本面和通胀水平定债券趋势，央行定利率下限，整体组合在市场波动加大的时候增加交易频率增厚组合收益，维持组合流动性。展望后市，下半年四季度在美联储降息后央行货币政策约束有所放开，地产压力以及新产业无法代替地产的融资需求，整体利率很难迎来反转。组合依然沿着性价比最好的债券资产投资，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。

2024年一季度，海外美国通胀依然偏高导致降息不断延后，汇率面临一定的压力，国内经济弱复苏过程中，全球制造业周期和国内设备更新带动出口和制造业表现不错，地产依然低迷。一季度债券供给相比去年一季度大大减少，债券本身在去年四季度调整后具备比较强的配置价值，债券供需有所失衡造成短时间债券表现强势。考虑到整体债券配置价值和每年年初的配置行情，基金大幅度提高产品久期和杠杆，同时保持组合流动性，总体持仓以强流动性的债券资产为主。展望后市，二季度整体市场偏震荡局面，组合依然沿着性价比最好的资产投资，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。

2023全年，总体投资沿着债券资产性价比和确定性进行资产配置。一季度，债券市场尤其是信用债经过2022年四季度的大幅度调整后，整体信用债的安全边际非常高，基金产品优先配置信用债，沿着短久期到长久期，高评级到中高评级。进入二季度，国内经济基本面逐步走弱，整体经济有效需求远远不足，尤其是居民端，国内经济从“强预期、弱现实”过渡到“弱预期、弱现实”，基金整体以偏利率品种提高组合久期。三季度后，考虑整体信用和利率都修复一波后，7月底政治局会议相比前期政策更加积极有针对性，因此组合提高流动性强的债券资产，久期和杠杆操作更加频繁，降低非偏利率品种组合持仓，控制该部分债券资产久期。四季度后，市场对于年底资金面偏谨慎，收益率曲线平坦化，性价比提高，市场往往年底和下一年初有一波市场行情，市场调整后，组合在12月初大幅度整体提高组合久期和杠杆。

2023年前三季度，总体投资沿着债券资产性价比和确定性进行资产配置。一季度，债券市场尤其是信用债经过去年四季度的大幅度调整后，整体信用债的安全边际非常高，基金产品优先配置信用债，沿着短久期到长久期，高评级到中高评级。进入二季度，国内经济基本面逐步继续走弱，整体经济有效需求远远不足，尤其是居民端，国内经济从“强预期、弱现实”过渡到“弱预期、弱现实”，基金整体以偏利率品种提高组合久期。三季度后，考虑后整体信用和利率都修复一波后，7月底政治局会议相比前期政策更加积极有针对性，因此组合提高流动性强的债券资产，久期和杠杆操作更加频繁，非偏利率品种降低组合持仓，控制该部分债券资产久期。展望后市，债券市场在资金面、政策预期和四季度投资者情绪谨慎的环境下，市场经过一定调整后处于偏震荡行情。目前整体债券收益相比经济增速、资金面配债价值提高，安全边际大幅提高。组合依然沿着性价比最好的资产投资，短期依然以短债偏利率品种为主，观察中央对经济定位、地产数据和央行操作，长端快进快出波段操作，如果情绪带来超调机会坚决加仓，保持组合流动性，把流动性放在更加重要位置。