华夏新锦升混合C(004051) - 基金经理

2024年二季度，有效需求不足仍是制约经济突围的核心因素之一。目前来看，核心城市地产政策松动等多项经济提振政策的出台，尚不足以改善居民收入预期和提升企业投资意愿。股票市场也最为适时地反映了当前经济的困境与出路。二季度，A股市场最主要的投资机会仍然集中在AI方向与红利风格方向。二季度，本基金减少了可选消费持仓，我们认为，在预期不振的背景下，短期要看到消费行业显著改善不太现实。我们维持了在医药领域的重点配置力度。经历了2023年的反腐工作之后，医药行业逐渐进入更为健康的发展阶段，尤其是创新药领域，已经成为国家重点推进的发展方向，部分企业的出海实例，也印证了国内创新药企业的长足进步。因而，本基金继续维持了创新药领域的持仓。

2024年一季度，出口向好等因素带动宏观经济数据改善，但地产和基建投资仍旧低迷，代表消费增长的社会零售指标的回暖速度不快。如若要完成全年经济增长目标，政策端仍需进一步发力，以改善居民收入预期和提振企业投资意愿。一季度，国内股票市场波动巨大。本基金的主要持仓仍旧集中在消费和医药等领域，希望在需求与行业竞争格局都相对稳定的背景下，实现组合较小波动率与稳定收益率的良好匹配。其中，我们观察到医药行业经历了2023年的反腐工作之后，逐渐进入更为健康的发展阶段，本季度继续加大了在创新药为主的医药行业的配置比例。

对于投资者而言，2023年颇为艰难。后疫情时代，投资与消费的信心恢复均远逊于预期，经济持续寻底，多项政策出台，但投资者信心仍然未能恢复。2023年，本基金主要投资领域涵盖了医药与消费等行业，希望在需求与行业竞争格局都相对稳定的背景下，实现组合较小波动率与稳定收益率的良好匹配。但实际上，在经济下行的大背景下，市场过度放大了对于需求长期可持续性的质疑。例如，囿于经济低迷，食品饮料企业的提价政策与新品推广都不甚顺利。而医疗反腐工作的深入推进，也导致了医药公司营收盈利均呈现出较明显的波动。

三季度，面对显著逊于预期的经济环境，政府加强了从货币调控到地产、消费等具体行业层面的政策出台力度，但股票市场表现较为平淡，我们更倾向于将之理解为投资者仍在观望政策的执行力度与执行功效，因而，三季度，市场仍处于相对寻底的态势中。本基金报告期表现依旧不太理想。本基金对医药持仓进行了较大范围的调整，医药反腐的不断深入，可能导致企业短期的盈利具有较大不确定性，因而本基金将医药持仓集中在了院外渠道为主的传统品牌型中药企业。本基金继续持有经济增长强势的区域性白酒品牌。此外，本季度，本基金增加了券商的配置，在市场寻底阶段，处于历史低估值分位的证券股具备投资价值。