招商中证500指数增强A(004192) - 基金经理

报告期内，中证500指数震荡下跌，在经历了年初的流动性冲击后，市场的流动性有所恢复但依然未恢复至前期高位，中证500在经历了一季度末的反弹后，二季度难以持续，自5月起持续下跌。小盘股在二季度弱于大盘股，虽然短期内的流动性担忧缓解，但市场对小盘股尤其是微盘股的长期展望偏向悲观，中证500虽然属于中盘，但也受到一定拖累，不如大盘指数抗跌。从风格上看，价值风格在二季度依然阶段性占优，成长风格一度有弱反弹态势，但在指数整体下跌背景下依然难有大的起色。本基金在二季度相对基准有一定的超额收益，不过由于基准下跌幅度较大，本季度净值依然下跌。展望市场，流动性是否能够恢复成为中小盘个股反弹的关键，这需要有增量资金进入或前期退出资金的信心恢复，核心还是需要经济基本面的企稳以及对非市场因素担忧的消退。指数整体涨跌难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内，中证500指数走出V型反转走势，年初市场在悲观情绪下出现了一波急跌，进而引发了流动性枯竭的担忧，使权益市场整体出现较大波动。春节后随着流动性恢复正常，大部分个股重新恢复合理定价，此过程中500指数表现出了较强的弹性。从风格属性上看，价值风格在一季度依然阶段性占优，但考虑到历史上风格走势已经发生的极致差别，且无论是规上企业利润增速还是PMI等指标都有扩张恢复的态势，成长风格可能会后期有优势表现。 对于前期市场的诸多担忧和宏观经济的弱复苏，市场逐步表现脱敏，反而在盈利质量层面，考虑到去年的低基数，上市公司同比数据可能会有改善。就当前的市场格局来看，2月份资金关注的大中盘风格走好成因诸多，但核心其实依然是当前资产价格处于低位的现状，性价比较高，而小盘股的压力反而可能会贯穿一段时间。 展望市场，短期内市场特点有几个因素可能依然会左右行情，一是流动性恢复带来的趋势性走势虽然尚未结束，但可能已经趋于后半程，而大中盘风格后半程可能在资金面有所受益；二是以往的微盘风格资金在此次波动后或随监管趋严，或随资金赎回，都有阶段性流出的趋势，会表现的相对承压。三是若上市公司盈利相对同比数据有所改善的预期得以在利润表上普遍体现，那当前市场的乐观走势大概率可以延续，大中盘依然有表现机会。 策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股。 整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。

回顾2023年，中证500指数出现了小幅调整，年内市场波动率有所收窄。2023年经济增速的恢复其实并没有如年初市场乐观预期的状态兑现，多次出现预期差，较强预期对应较弱现实数据在2023年下半年开始困扰资本市场的情绪。除此之外，国际市场方面以及地缘政治的复杂化也加剧了市场的阶段性担忧。对于产业链安全、出口格局变化、贸易争端、对外依存度较高行业的竞争格局恶化等窗口性问题权益市场都阶段性的给出了负面的反馈。市场风格方面，在基本面恢复逊于预期且外部环境复杂化的背景下，资产安全边际继续是权益市场关注点，价值风格明显强势，极致价值的红利风格受到资金高度关注且表现出延续的态势。行业方面，价值属性与分红能力阶段性成为重点关注且是市场的一条核心主线。策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下重点关注财务数据边际有明显改善的行业和个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。

报告期内，中证500指数走势较弱，主因一是对于宏观经济复苏不及预期的兑现，二是500成分股盈利上半年不理想，三是资金流动在美国加息背景下有所反复。策略风格方面，1-9月份价值风格依然具有明显强势，叠加经济复苏之路坎坷，估值较高的行业影响较大。尽管货币政策依然较为友好，但市场亦担忧在流动性充沛格局下盈利改善尚且不够理想，经济弱势预期的格局不易转变，这直接构成指数行情的压制。展望下一季度，上市企业盈利企稳具有基础，政策的宽松有所延续对情绪会有所支持，8月监管方面的政策呵护不断也是构成政策底部的直观体现。在估值水平并不高的情况下，3季报数据如果有所好转那阶段性行情依然有较高可能。策略端方面，产品维持在紧跟中证500指数的背景下，均衡关注财务数据边际明显改善与估值适中的行业和个股。整体策略风格特点上相对基准适当偏好中盘均衡以期为产品争取更优的超额收益。