浦银安盛安和回报定开混合A(004276) - 基金经理

上半年国内GDP同比增长5.0%，但单二季度同比增速下滑至4.7%，结构上生产强于投资和消费。宏观经济有所承压，一方面源于全球经济增长动能偏弱、地缘政治环境复杂，另一方面源于国内有效需求不足，居民预期偏弱，短期经济企稳需要逆周期的调节政策加大力度。　　报告期内，指数表现分化，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，而创业板指下跌10.99%，科创50指数下跌16.42%。板块方面，各行业表现也呈现分化态势。石油石化、煤炭、公用事业、银行等高股息资产涨幅居前，而计算机、商贸零售、社会服务、房地产、传媒、医药生物、食品饮料、美容护理等行业短期景气度不佳，整体跌幅均超过10%。债券方面，中证全债指数上涨4.31%，中证转债指数下跌0.07%，纯债资产表现显著好于含权资产。　　报告期内，A股整体股息率高于市场无风险利率水平，且宏观逆周期调节政策仍在加力，权益资产性价比较高，基金逐步提高股票配置比例。具体来看，从中长期现金流折现价值的角度配置食品饮料、医药、消费电子等行业龙头公司，从周期底部的角度配置地产、非银、交运、化工等板块。固定收益方面，维持纯债和可转债的较低仓位，耐心等待调整之后的布局机会。

2024年一季度，国内经济延续缓慢复苏态势，工业增加值继续回升，2月CPI同比上涨0.7%，改变了下降的趋势，出口和结构性的消费需求对经济形成有力支撑。海外来看全球经济有回升趋势，美国CPI仍处于较高水平，支撑美元指数。受地缘政治避险情绪等影响，黄金价格表现强势。　　报告期内，市场快速下跌后暴力反弹，板块表现分化较大，市场偏好红利类资产。报告期内沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。板块方面，石油石化、家电、银行涨幅较大，医药、电子、地产等表现较差。国债收益率延续下降趋势，中证全债指数上涨2.34%。　　报告期内，我们积极调整组合结构以应对市场变化，仍然坚守“以稳为主、适度弹性”的投资思路，通过积极研究产业趋势，配置的有色、高股息等股票取得较好收益，对电子、传媒板块的配置有一定的负贡献。对于债券投资，我们坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动，部分转债配置取得了不错的效果。

2023年，中国经济经历了一波三折的疫后复苏过程，一季度疫情之后的迅速恢复，二季度复苏的动能略有不足，三季度有小幅好转，四季度再次承压。全年GDP增速5.2%，CPI和PPI较为低迷，房地产开发投资和销售仍然有较大压力，出口部分承压，消费复苏对经济有明显的拉动。海外发达经济体通胀韧性仍强，美联储延续了22年的加息周期，全年加息四次，美债收益率全年冲高回落，对全球风险资产形成了压制，但本轮美联储加息周期基本已经结束。　　报告期内，A股整体下跌，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，恒生指数下跌13.82%。板块方面，由于人工智能等产业趋势拉动以及对红利资产的偏好提升，通信、传媒和煤炭等板块表现较好，而由于经济整体偏弱等原因，消费者服务、地产、新能源等板块跌幅较大。国债收益率一路走低，中证全债指数上涨5.23%。　　报告期内，我们积极调整组合结构以应对市场变化，仍然坚守稳健+弹性的组合配置理念以获取较稳健的收益。在二季度降低了成长的仓位，维持了中等偏低仓位，对经济强相关板块保持较低配置。对于债券投资，阶段性拉长了债券的久期，坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动。

2023年3季度，国内经济数据处在筑底修复的过程中，CPI在0附近波动，PPI降幅显著收窄，商品价格企稳反弹，人民币汇率维持弱势利于出口修复，出口数据降幅减小，社融增量规模总体偏弱。海外来看美联储7月加息25Bps，后续仍不排除继续加息的可能，但美联储鹰派态度有所转弱。  报告期内，由于市场认为经济复苏斜率较弱，前期强势板块催化减弱，市场处在混沌期，指数震荡下跌，板块分化较大。报告期内沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。板块方面，煤炭、非银、石油石化等表现较好，传媒、计算机等表现较差。对政策预期的变化导致国债收益率震荡上行，中证全债指数上涨0.73%。  报告期内，我们积极调整组合结构以应对市场变化，仍然坚守“以稳为主、适度弹性”的投资思路，减持了部分前期强势的成长板块，适度参与了一些顺周期板块，如地产、有色、化工等。对于债券投资，我们坚持投资高评级债券以规避信用风险可能带来的波动。