北信瑞丰研究精选(004352) - 基金经理

本基金比较看好铜和铝类股票，它们是资源股中的成长股。铜和铝共同受益于全球新能源产业的发展。随着新能源发电的增加，提升了对电网建设的需求，电源和电网都是铜、铝的重要下游应用。国家电网公司预计今年的投资额将超过6000亿，增速13.5%左右，是近年来最高。新能源车相比传统燃油车的铜、铝用量增加。铜的供给受限于矿企长期资本开支不足，铜精矿的供应紧张。电解铝是不用担心产能过剩，不会“内卷”的行业。我国在2017年对电解铝行业划定了4550万吨的产能上限，目前行业建成产能已达4536万吨，运行产能约4351万吨，行业开工率约96%。我国电解铝产能占全球6成左右，其它国家新建电解铝产能往往面临成本高（比中国）、缺电等困难。未来2-3年电解铝行业大概率产能增速低于需求增速。在我国并不是有资金就可以投建电解铝产能，还需要产能指标。产能指标可以转让，之前的交易价格大约每吨6000元至1万元，100万吨产能指标的价值大约60亿到100亿之间。A股的电解铝公司，资产负债表上没有体现产能指标的价值，这是隐含的牌照价值。由于行业运行产能逐渐临近天花板，电解铝公司未来是很好的现金牛。我们以个位数市盈率，甚至低于净资产的价格投资于这些电解铝企业，非常有吸引力。短期而言我国的家电和设备以旧换新政策，以及支持房地产的政策，都利好铜和铝的需求。美联储9月19日降息50BP，是2020年以来首次降息，意味着全球的利率水平总体趋于下降，各项建设有望加速，有利于全球铜和铝的需求。 展望未来，美联储开启降息周期，中国的房地产业有望止跌回稳。A股在经历了多年的调整蓄势后，投资价值增强，且当前政策环境对股市呵护有加，投资机会较好。

本基金在一季度力求避险，基于防御的组合反而涨不错。本基金在二季度是进攻型组合，净值有所回撤，短期面临一定压力。因为市场还是延续了一季度的风格，类债股和30年期国债一起继续上涨。本基金判断目前大盘处于底部，系统性风险不大，应该积极进取，类债股票的性价比不如弹性股票。

本基金在1月17日更换了基金经理。新任基金经理将严格遵守基金合同，深入研究股票基本面，以长期主义视角，以DCF思维为核心，践行适应中国市场的价值投资。本基金将主要投资于价值股、成长股。对于价值股，选股标准是：净利润增长率+股息率>15%。对于成长股，要求未来3年收入增速>15%。本基金也可能少量投资于现金流难以预测的股票，比如困境反转类股票。本基金自下而上，严格筛选具有长期增长潜力的公司，建立“好公司”股票池；对“好公司”的潜在上涨空间进行定量评估、排序，进一步聚焦于“好价格”的公司。然后，本基金自上而下，研究分析宏观经济、政策环境，综合考虑股市大盘和行业板块的估值、边际变化，以具备“好价格”的公司为主建立“好股票”组合。最后，本基金会定期扫描全市场股票、股票池，再审视持仓，动态优化组合。与很多价值投资者有所区别的是，本基金会借鉴绝对收益的投资思维，对于跌幅超过一定幅度的股票会止损。当然，止损并不是完全放弃，而只是一种风控措施。止损是为了避免“因为有持仓而不能客观认识”等误判风险。止损后，会继续保持关注，重新研究投资决策的依据。基金经理深知，基金投资者的首要目标，是要有收益；其次，要低风险，不能是提心吊胆地火中取栗。因此，本基金在策略、行业、风格上尽可能均衡，不追求极致的进攻性，不追求短期业绩排名，但求行稳致远，让时间证明优秀。从数据指标上，本基金追求“低回撤、低波动、高卡玛比率”。2024年一季度市场大幅震荡。2月5日上证指数最低达到2635点，随后市场强势反弹，一季度上证指数上涨2.23%，收于3041点；万得全A指数（881001.WI）一季度下跌2.85%。本基金一季度上涨5.69%，跑赢了上述指数。本基金一季度最大回撤-8.28%（出现在2月5日），万得全A指数最大回撤-17.44%（出现在2月5日）。本基金一季度只有3个交易日净值下跌超过1.5%，分别是1月22日-3.11%、2月28日-2.55%、1月17日-2.1%，那3天对应的万得全A指数跌幅分别是-3.68%、-3.01%、-2.4%。万得全A指数一季度有10个交易日跌幅超过1.5%。感谢基金投资者的信任和坚守！基金经理与基金投资者的利益高度一致，基金经理将为基金净值而不断努力。

A股2023年呈现震荡下行走势，上证综指、深证成指分别下跌3.70%和13.54%，沪深300、中证500、创业板指和科创50指数则分别下跌11.38%、7.42%、19.41%、11.24%。回顾2023年全年市场行情，在国内经济疫后修复和美联储加息放缓双重预期下，1月份延续去年11月以来的涨势。2月中下旬至3月上半月，受美联储加息预期升温影响以及硅谷银行风险事件扰动、经济增长目标设定温和、经济复苏不均衡等多重因素影响，A股弱势调整。3月下半月到 4月中旬，随着地产数据显著改善、年内首次全面降准0.25个百分点、海外风险得到控制，A股表现有所回升。4月下旬市场对于一季报、经济复苏等担忧加重，A股市场急剧下滑，虽然中央政治局会议召开后股市短暂企稳拉升，但在一系列经济数据不及预期，人民币贬值压力加大的背景下，A股持续震荡。8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业 PMI 连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加。但8月份以来外资持续流出，一度对市场形成明显的扰动。四季度，海外地缘政治风险抬升，美债收益率持续走高，叠加国内经济波动，外资大幅流出，A 股市场表现相对疲软。本基金按照多策略体系进行组合投资，在有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越基准的稳定收益。