北信瑞丰研究精选(004352) - 基金经理

本基金将主要投资于价值股、成长股。对于价值股，选股标准是：净利润增长率+股息率>15%。对于成长股，要求未来3年收入增速>15%。本基金也可能少量投资于现金流难以预测的股票，比如困境反转类股票。本基金自下而上，严格筛选具有长期增长潜力的公司，建立“好公司”股票池；对“好公司”的潜在上涨空间进行定量评估、排序，进一步聚焦于“好价格”的公司。然后，本基金自上而下，研究分析宏观经济、政策环境，综合考虑股市大盘和行业板块的估值、边际变化，以具备“好价格”的公司为主建立“好股票”组合。最后，本基金会定期扫描全市场股票、股票池，再审视持仓，动态优化组合。与很多价值投资者有所区别的是，本基金会借鉴绝对收益的投资思维，对于跌幅超过一定幅度的股票会止损。当然，止损并不是完全放弃，而只是一种风控措施。止损是为了避免“因为有持仓而不能客观认识”等误判风险。止损后，会继续保持关注，重新研究投资决策的依据。本基金在一季度力求避险，更注重防范下跌风险，因此持仓中高分红类股票比例高。在二季度，高分红类股票估值基本合理，而成长股严重低估，本基金判断大盘系统性风险已不大，因此在投资决策时比一季度更看重潜在上涨空间，配置了了更多的成长股。但未料到高分红类股票在二季度继续上行，基金中的成长股（“出海”板块）回撤较大。长期看好，但短期内市场不认可，这种境况，估计投资者都会遇到。怎么办？我会再审视自己的判断依据，自己是不是错了？如果自己错了，立刻纠正；但是在很多情况下，很难得出清晰的结论。我根据判断，再结合预计下跌空间和时间的预计、以及基金风险承受力，适度调整。展望未来，本基金依然认为，目前大盘系统性风险不大，A股投资机会非常好。美联储的加息周期结束，中国的房地产业对经济的拖累最大的时刻已经过去。A股年初经历了急跌、恐慌、宣泄，风险得到释放，当前的政策环境前所未有的温暖，A股正在由“融资市”向“投资市”转变。

本基金在1月17日更换了基金经理。新任基金经理将严格遵守基金合同，深入研究股票基本面，以长期主义视角，以DCF思维为核心，践行适应中国市场的价值投资。本基金将主要投资于价值股、成长股。对于价值股，选股标准是：净利润增长率+股息率>15%。对于成长股，要求未来3年收入增速>15%。本基金也可能少量投资于现金流难以预测的股票，比如困境反转类股票。本基金自下而上，严格筛选具有长期增长潜力的公司，建立“好公司”股票池；对“好公司”的潜在上涨空间进行定量评估、排序，进一步聚焦于“好价格”的公司。然后，本基金自上而下，研究分析宏观经济、政策环境，综合考虑股市大盘和行业板块的估值、边际变化，以具备“好价格”的公司为主建立“好股票”组合。最后，本基金会定期扫描全市场股票、股票池，再审视持仓，动态优化组合。与很多价值投资者有所区别的是，本基金会借鉴绝对收益的投资思维，对于跌幅超过一定幅度的股票会止损。当然，止损并不是完全放弃，而只是一种风控措施。止损是为了避免“因为有持仓而不能客观认识”等误判风险。止损后，会继续保持关注，重新研究投资决策的依据。基金经理深知，基金投资者的首要目标，是要有收益；其次，要低风险，不能是提心吊胆地火中取栗。因此，本基金在策略、行业、风格上尽可能均衡，不追求极致的进攻性，不追求短期业绩排名，但求行稳致远，让时间证明优秀。从数据指标上，本基金追求“低回撤、低波动、高卡玛比率”。2024年一季度市场大幅震荡。2月5日上证指数最低达到2635点，随后市场强势反弹，一季度上证指数上涨2.23%，收于3041点；万得全A指数（881001.WI）一季度下跌2.85%。本基金一季度上涨5.69%，跑赢了上述指数。本基金一季度最大回撤-8.28%（出现在2月5日），万得全A指数最大回撤-17.44%（出现在2月5日）。本基金一季度只有3个交易日净值下跌超过1.5%，分别是1月22日-3.11%、2月28日-2.55%、1月17日-2.1%，那3天对应的万得全A指数跌幅分别是-3.68%、-3.01%、-2.4%。万得全A指数一季度有10个交易日跌幅超过1.5%。感谢基金投资者的信任和坚守！基金经理与基金投资者的利益高度一致，基金经理将为基金净值而不断努力。

A股2023年呈现震荡下行走势，上证综指、深证成指分别下跌3.70%和13.54%，沪深300、中证500、创业板指和科创50指数则分别下跌11.38%、7.42%、19.41%、11.24%。回顾2023年全年市场行情，在国内经济疫后修复和美联储加息放缓双重预期下，1月份延续去年11月以来的涨势。2月中下旬至3月上半月，受美联储加息预期升温影响以及硅谷银行风险事件扰动、经济增长目标设定温和、经济复苏不均衡等多重因素影响，A股弱势调整。3月下半月到 4月中旬，随着地产数据显著改善、年内首次全面降准0.25个百分点、海外风险得到控制，A股表现有所回升。4月下旬市场对于一季报、经济复苏等担忧加重，A股市场急剧下滑，虽然中央政治局会议召开后股市短暂企稳拉升，但在一系列经济数据不及预期，人民币贬值压力加大的背景下，A股持续震荡。8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业 PMI 连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加。但8月份以来外资持续流出，一度对市场形成明显的扰动。四季度，海外地缘政治风险抬升，美债收益率持续走高，叠加国内经济波动，外资大幅流出，A 股市场表现相对疲软。本基金按照多策略体系进行组合投资，在有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越基准的稳定收益。

2023年三季度，市场延续了之前震荡下行的走势，万得全A指数下跌4.33%，上证指数、深证成指、创业板指、沪深300则分别下跌2.86%、8.32%、9.53%、3.98%。回顾三季度宏观经济，8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业 PMI 连续四个月回升并重返荣枯线以上，经济边际企稳的迹象继续增加。资金层面，8月份以来外资持续流出，一度对市场形成明显的扰动。而当前，随着近期中国经济数据持续改善，海外机构已在纷纷上调对中国经济的预期。我们认为，四季度来自外资流出的压力有望缓解。展望四季度，从库存周期的角度来看，当前中国经济已进入被动去库阶段，今年底明年初库存周期有望见底。明年，市场将进入补库存阶段，有望增强经济向上的动能。从流动性角度来看，明年美联储大概率进入宽松周期，全球流动性迎来由紧转松的拐点，结合微观资金面，随着活跃资本市场政策持续出台，调降印花税、收紧IPO和再融资、规范坚持以及降低融资保证金比例等政策多管齐下，资金供求关系已明显改善。从整体估值看，尽管当前多数指数估值水平与同为底部区域的去年 10 月底相比仍有一定差距，但也都回到了历史低位。截至2023年9月28日，全部A股 PE（TTM）为17.3倍、处05年以来33%分位，上证综指为13.1倍、31%分位，沪深300为11.5倍、22%分位。创业板指估值已经低于去年10月底时的水平，当前创业板指PE为29.4倍、处10年有数据以来2%分位。股权风险溢价也高于均值+1倍标准差，可见当前市场对于股市的风险偏好已经处于历史低位。市场有望在前述基本面和资金面的积极催化下企稳回升。本基金按照多策略体系进行组合投资，在有效控制主动投资风险的前提下，力求继续获得超越基准的稳定收益。