摩根安通回报混合A(004361) - 基金经理

2024年一季度海外基本面，美联储上修通胀预期，维持年内降息的表态，日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）。一季度国内基本面，在地方化债背景下，城投新增债务仍在严格控制，财政支出进度尚未加速。3月以来，二手房数据持续改善，一二线城市的家庭按揭负担比有所下降，地产短期出现企稳现象。一季度货币政策方面，二月央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿。考虑到短期需对内稳增长和防空转，对外需兼顾汇率的影响，市场对资金利率较为敏感。一季度1年国债收益率由2.08%下行至1.76%左右，10年国债收益率由2.55%下行至2.30%左右。本基金在2024年第一季度进行持仓调整，各类资产保持均衡配置。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。展望2024年第二季度，海外方面，关注美联储降息的动态，以及再通胀对全球大类资产价格的影响。国内方面，央行继续维持货币政策稳健中性，机构行为上银行理财规模持续扩大及保险存款的新规，对高等级债券资产构成支撑，我们将结合市场情况进行动态调整，债券部分逐步关注利率债，维持各类资产均衡配置，争取基金资产的稳健增值。

2023年债券市场，基本面，货币政策，资金利率先后成为市场的主导因素，债券投资者的情绪从年初的整体谨慎到年底的明显乐观，30年国债收益率下行36bp，10年国债收益率下行28bp，短久期收益率走出V型走势，全年下行幅度不大，长久期收益率表现亮眼。2023年以来，城投债资产上下半年风险偏好出现逆转，上半年受区域城投风险影响，情绪相对悲观，而下半年政治局会议提出一揽子化债措施，高票息资产供给整体收缩，城投债市场进入化债阶段，持续走牛。信用债资产荒的格局带来新的布局机会，2023年二永债成交活跃，表现亮眼，无论是国有行、股份行、城商行还是农商行发行的二永债，流动性普遍好于银行普通债品种。2023年转债市场在股票下跌，债券走强的背景下，转债发挥抗跌属性，表现平稳，高动到期收益率（YTM）和低价策略表现亮眼。本基金2023年各类资产保持均衡配置。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。

2023年三季度海外基本面，美国制造业景气度企稳，服务业景气度继续回落，通胀反弹，欧元区经济景气度边际好转，日本通胀或已见顶。三季度国内基本面，经济在底部区域反复波动，7月下旬政治局会议后，政策组合拳发力稳增长，8月经济恢复向好，经济探底过程基本结束，随着政策效应不断累积，9月市场的经济预期逐渐修正。三季度货币政策方面，8月央行进行年内第二次降息，9月降准0.25个百分点。债券市场低位窄幅震荡，10年期国债收益率在2.54%-2.7%的范围内波动。其中短期限品种上行幅度大于长端，曲线走平。本基金在 2023 年第三季度进行持仓调整，各类资产保持均衡配置。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。展望2023年第四季度，海外方面，美国经济韧性显现，经济数据和财政政策或有超预期可能。国内方面，经济景气度企稳回升，内生韧性逐步体现。我们将结合市场情况进行动态调整，维持各类资产均衡配置，争取基金资产的稳健增值。

2023年以来，一季度海外风险事件发酵，尤其美欧银行业危机蔓延，暴露金融机构流动性风险，加剧了市场对海外金融机构风险的担忧。随后数据显示，美国就业市场韧性仍在， 6月美联储如期暂停加息，但核心通胀仍较顽固。国内经济一季度经历疫后修复，二季度经济复苏进入阶段性瓶颈期，复苏斜率有所放缓。在贷款需求偏弱的背景下，4月以来央行不断压降银行存款利率，资金利率持续处于偏低的位置。货币政策方面，央行6月先后调降公开市场操作（OMO）和中期借贷便利（MLF）利率，打开了新一轮宽松空间。通胀方面，通胀水平总体保持温和，通胀压力可控。今年以来，债市逐渐走出去年理财赎回的影响，呈现回暖的态势。在基本面修复预期转弱、资产荒叠加降息等，货币预期落地的利好下，债券市场利率重归下行，中枢下行至2.65%附近。权益资产一季度受到宏观环境的影响出现上涨，二季度市场震荡回落，对经济关联度较高的行业考验较大。本基金在2023年上半年保持股票和债券均衡配置，投资组合保持流动性充足。