长信利丰债券E(004651) - 基金经理

回顾三季度，9月下旬之前利率市场平稳下行，央行在临近季末的新闻发布会上宣布较大力度的货币政策调整，各期限利率均快速上行。信用债在8月之后随着利率波动和流动性冲击，信用溢价不断走扩。权益市场伴随着成交量萎缩不断下行，9月底在政策端明确释放利好后，猛烈反弹。结构上，内需、非银等板块涨幅领先。　　面对市场的分化和波动，我们通过资产结构调整，努力实现组合回报。具体操作上，纯债维持中性久期和中高等级的持仓结构。权益部分，三季度前期保持中低仓位规避回撤，在9月末再次提升仓位参与反弹行情。　　展望四季度，货币政策方面，降准降息落地，央行设立两个结构性货币政策工具支持股市，并有三项支持房地产市场的政策。1）央行的政策切到了流动性陷阱的关键；2）降准降息力度达到了2020 年疫情初的力度，房地产政策超预期，提振了宏观预期；3）宽松落地，利好兑现，利率多进入调整和盘整期；4）支持股市的多项政策可能短期提振风险偏好。仅货币政策可能还不能逆转方向，需要多部门综合行动，政府大力呵护有效需求。　　海外方面，美国降息周期已经开启这有助于缓解内的汇率压力，对权益市场来说总量角度偏正面。国内方面，一系列货币政策及支持资本市场有助于改善的流动性，有助于提升市场的风险偏好。同时，全市场估值已经接近历史低位目前，中长期角度来说，市场已经具备足够的安全边际，分母端的积极改善有助于支撑市场估值提升。四季度，我们可以积极的把握结构性机会，同时跟踪政策端变化带来分子新景气趋势的产生，这也是系统性大行情关键。整体上，债券市场先转入防守，权益市场逐步回升，密切关注财政政策和预期变化，以及实际落地效果。　　下一阶段我们将积极关注经济走势和政策动向，动态调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，进一步优化投资组合，力争为投资者获取较好的收益。

2024年上半年债市收益率总体走低，期间经历两次回调，利率曲线呈现一波行情。其中，10 和30年期国债收益率向下突破了关键点位2.4%和2.5%。权益市场一季度经历了较大波动，二季度逐步趋于平稳。内部的结构上，具有业绩向好和红利属性的行业表现较好。　　面对市场的分化和波动，我们通过资产结构调整，努力实现组合回报。具体操作上，纯债维持中性久期和中高等级的持仓结构。权益部分，年初通过仓位控制避免了回撤，春节期间看到明确利好后加大配置力度，并于6月再次降低仓位兑现盈利。

年初以来，由于各机构配置积极性较高，且高息资产供需格局变化持续，使得无风险利率大幅下行，信用债收益率也进一步打开下行空间，信用利差被动略微走阔，大多信用债收益率创下2015年以来新低。权益市场经过1月份的调整后，市场于春节前开启大幅反弹，指数回升到3000点，市场成交额也站上万亿水平，3月后逐步进入结构性行情。　　面对市场的分化和波动，我们通过资产结构调整，努力实现组合回报。具体操作上，纯债维持中等久期和中高等级的持仓结构。权益部分，前期通过较低仓位规避年初大幅回撤，待市场企稳后逐步加大配置仓位，力争获得市场修复的投资收益。　　两会后，国内经济进入发力期，消费以旧换新和设备更新行动、发展新质生产力等增长抓手将进一步对经济形成支持。叠加出口等积极的拉动因素，最新的PMI也有回升态势。因此，在国内外一系列有力的措施之下，市场对于经济下行风险的担忧会有所缓解。国外方面，美国经济数据强劲、通胀略超预期，美元降息节点可能晚于预期。　　对于债券市场而言，目前利率下行至历史低位，在资金面、消息面和机构行为等因素的相互影响下，未来或以低位震荡行情为主。配置久期资产时，保持积极灵活，兼顾高流动性和信用评级。相对看好优质区域城投、央国企产业债，以及各品种金融债。　　对于权益市场而言，新政侧重打造公平的交易环境、增强企业对股东的回报，这些都将显著改善市场当前的供需矛盾，驱动A股走向成熟化。投资者对企业内在价值的关注将显著增加，并减少景气趋势的过度外推。此前由于多重因素被过度定价的阶段已经过去，市场步入分化震荡和基本面驱动和观察期。后续关注领域包括，成长板块主要围绕有业绩支撑的方向，如AI驱动的算力、出海的电力、机械等。还有前期回调但业绩较为稳健的部分顺周期相关子板块，如造船、上游资源品等。以及可能位于出清阶段末期的部分板块，如猪周期、化工品等。　　下一阶段我们将积极关注经济走势和政策动向，动态调整组合权益部分的行业分布和个股集中度、债券部分的久期和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，进一步优化投资组合，力争为投资者获取较好的收益。

2023年A股三大指数在12月下旬调整后迎来年末反弹。截至12月29日收盘，沪指回升收报2974.93点，全年收益率为-3.7%；深成指站上9500点，报9524.69点，全年收益率为-13.54%；创业板指全年收益率为-19.41%，报1891.37点。分行业看，电信服务、信息技术、公用事业、能源等板块受ChatGPT、“中特估”等因素推动，上半年表现强势；大金融在年中出现数轮涨势；消费板块在五一前后短暂上扬，整体在外需收缩及内需不足的环境下波动走低；医疗保健板块在后疫情时代持续下行；汽车产业链因终端市场价格战激烈，表现欠佳；房地产行业震荡下行。债券市场方面，利率全年呈现一路下行，各期限利差和信用等级利差均大幅收敛。　　面对市场的分化和波动，本基金通过资产结构调整，积极应对行情变化。纯债维持中等久期和中高等级的持仓结构。权益类资产在市场磨底过程中，寻找具有性价比的板块，捕捉超预期改善带来的投资机会。