南方兴盛先锋灵活配置混合A(004703) - 基金经理

二季度，市场整体产生了显著的波动，然而总体上，对一季度的跌幅进行了较多的修复。从经济运行态势来看，二季度国内经济状况与我们先前的预期基本一致，运行较为稳定。在此进程中，我们的仓位也有所变动。到二季度结束时，因贸易摩擦引发了一些市场的波动和相关探讨。针对此类问题，我们认为，海外需求实际上是建立在客观规律基础之上的，举例来说，一个能源净生产国对于新能源的需求，很难有过高的预期；人均收入突破特定界限会推动消费实现非线性的提升；由恐慌导致的补库或去库，最终都要向历史中值靠拢。

一季度市场波动较大，但深跌以后市场也产生了一定的自我修复，目前我们观察国内的pmi情况 ，各个分项中比较超预期的还是新出口订单，且出口的方向也产生不小的分化；欧洲区域以德国等国为代表的经济状况的确表现不尽如人意，如德国和英国的新屋营建许可已经跌至15年来的新低，而北美整体制造业回流政策的效果则有所显现；此外，我们目前观察到的比较核心的变化依然是补库周期对相关上市公司带来的刺激，这不仅存在于我们一般概念中的工业制成品，消费品，甚至也存在于部分上游材料中，21-22年能源危机中一些高耗能产品的备库是比较显著的，电价和天然气价格回归合理后又经历了一轮去库，目前来看，补库存对经济的拉动也在不断地兑现，近五年来，比较弱的出口周期对我国gdp的拉动在0.7pct左右（2019），比较强的在1.8pct以上（2021，当然这一年是多种因素带来的不可复制的数据），0.7pct这个数量级在我国曾经是一个gdp增速中枢在10%的经济体时可能不够起眼，但据经济工作会议和两会的各类口径，目前我国的经济目标增速已经回落至5%上下，这一数据可能已经能够帮助许多相关公司表现出相对优异的营收利润表现，预计后续我们会继续在这条线上挖掘相关的alpha；

报告期内，市场波动较大，经历多次预期高涨和不及预期的反复演绎；年初对于宏观的预期在事后回头看可谓是喜忧参半：整体经济复苏程度趋缓，部分有供给释放限制的行业盈利向好，而产能利用率较低的行业依然较为低迷，此外科技的变革在全球都成为一个热门话题，针对人工智能可能带来对世界的变化目前依然有争议，但总体来说，市场的反馈是积极的。报告期内，本产品主要选取市值较为低估，供给端有限制的标的进行配置，此外针对部分疫情期间超跌公司进行了配置；

整个三季度市场的波动较上个季度进一步放大，特别是行业间优劣的切换在今年1-3季度频繁发生，7-8月市场库存去化压力阶段性缓解和对政策出台的预期整体上使得市场产生了阶段性的反弹，但由于政策出台后的实际效果差强人意，市场又产生了一定的回落，叠加成交量进一步的萎缩；目前市场各方都期待有一定的金融市场支持政策出台，但我们参考海外的历史政策，通常仅仅针对金融市场的政策是不够的，更重要的是需要针对经济本身的修复政策，且参考一些直接由央行持有股票的举措，其效果可能很多年都不显山露水，直到经济真正产生修复后才共振的出现一些效果；短期来看，国内外都面临更大的经济压力，近期的政策出台也明显变得密集，但总体而言效果的显现还需要一些时间，且目前的政策力度是明显不够的。我们的精力也更多集中在一些有供给限制的品种上，但现在明显这个选择越来越少——因随着时间推移我们在A股市场上可投资的对象越来越少，国人解决问题的热情和效率总是遥遥领先的。而换一个思路来考虑，11月之后，三季报不佳的影响整体将会弱化，而我们复盘历史上的商品表现，通常10月份是一个最差的月份，3月份第二差（因多数旺季的预期都会落空）。仅仅是升贴水的情绪变化都会导致股价和商品价格的剧烈变化在年底将会缓和，考虑到一些商品今年超预期的表现，我们也不能排除在一些品种上地产需求萎缩的冲击可能已经被充分定价了。总体来说市场目前已经伴随成交量萎缩来到了一个比较低迷的点位，我们目前的看法相对偏乐观一些，相信周期回归的力量。