富荣沪深300指数增强C(004789) - 基金经理

本基金运用主动量化的方法对沪深300指数成分股进行组合优化，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。在增强策略的选择上，我们参考宏观模型给出结论对行业权重进行调整。个股选择上借鉴主动权益研究的方法，对成分股的企业治理、经营状况进行综合评价，寻找在未来两到三年具有较好估值性价比的公司构建组合。我们也会定期跟踪评估宏观、行业和持仓公司的相关数据，根据评估结果积极调整行业分布和个股选择，以期产生持续稳定的超额收益。2024年上半年，需求不足的问题仍然是国内经济增长较大的困扰，受此影响，企业只能通过以价换量参与国内竞争或是积极出海争取更多市场的方式进行应对。然而，“去全球化”仍是海外主要经济体当前的战略重点，部分企业的出海进程并不顺利，影响了部分行业的盈利表现。A股市场上，随着新“国九条”的发布，市场参与者对上市公司的质量关注度大幅提升，经营确定性较差的小市值公司被市场“抛弃”，由此导致主要宽基指数收益率出现了明显分层。报告期内，上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%，中证1000下跌16.84%。从申万一级行业指数看，防御板块表现突出，银行、煤炭和公用事业分别上涨17.02%、11.96%和11.76%，而小市值公司较多的行业跌幅较多，综合、计算机和商贸零售分别下跌33.34%、24.88%和24.59%，在申万31个一级行业中跌幅居前。报告期内，本基金稳健运作，仓位基本稳定。

报告期内，A股主要宽基指数走势分化。其中，上证综指上涨2.23%，上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.1%，而创业板指和科创50则分别下跌3.87%和10.48%。从申万一级行业指数看，银行、石油石化、煤炭分别上涨10.6%、10.58%、10.46%，表现较好；医药生物、计算机、电子分别下跌12.08%、10.51%、10.45%，表现落后。本基金运用主动量化的方法对沪深300指数成分股进行组合优化，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。在增强策略的选择上，我们参考宏观模型给出结论对行业权重进行调整。个股选择上借鉴主动权益研究的方法，对成分股的企业治理、经营状况进行综合评价，寻找在未来两到三年具有较好估值性价比的公司构建组合。我们也会定期跟踪评估宏观、行业和持仓公司的相关数据，根据评估结果积极调整行业分布和个股选择，以期产生持续稳定的超额收益。报告期内，我们基于底层框架的指引在利润同环比持续修复的行业中配置较多，但市场更加偏好“高股息+AI”的哑铃配置，导致本基金的超额收益表现不佳。从已经公布的宏观数据来看，国内经济的恢复尚不稳固。统计局数据显示，2024年前2个月规模以上工业企业营收和利润同比分别增长4.5%和10.2%，延续了正增长的趋势。但按两年复合计算，营收和利润同比增速分别为1.6%和-7.8%，表现并不突出。我们认为，前2个月工业企业经营数据中“营收增速向上，利润增速向下”、PMI数据中“生产数据向上，出厂价格向下”、宏观读数中“工业增加值（量）累计同比7%，PPI（价）累计同比-2.6%”相互验证，表明企业正通过以价换量的方式争取订单。同时，由于原材料价格持续处于高位区间，工业企业利润率恢复较慢，2024年1-2月较2023年同期仅提升了0.1个百分点。不过，以价换量的效果似乎已经有所体现，产成品周转天数在2月底来到22.1天，同比减少0.5天，库销出现改善。我们相信，随着海外补库需求继续释放、国内设备更新和以旧换新政策的逐步落实，工业企业盈利修复的趋势有望延续，待PPI企稳回升，新一轮库存周期或将正式确立。展望二季度，过去半年国内累积的政策效果大概率会逐步在经济数据上得以兑现，配合着财政政策的积极发力，市场风险偏好有望抬升。我们看好全年的A股的表现，短期内将增加对成长行业的关注程度。

本基金运用主动量化的方法对沪深300成分股进行组合优化，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。在增强策略的选择上，我们参考宏观模型给出结论对行业权重进行调整。个股选择上借鉴主动权益研究的方法，对成分股的企业治理、经营状况进行综合评价，寻找在未来两到三年具有较好估值性价比的公司构建组合。我们也会定期跟踪评估宏观、行业和持仓公司的相关数据，根据评估结果积极调整行业分布和个股选择，以期产生持续稳定的超额收益。回顾2023年，以中美经济为代表的全球经济走势与2023年初的市场预期大相径庭。经历了快速加息之后，美国经济增速没有减缓，劳动力市场和通胀的也呈现出了较强的韧性，市场对于加息结束的讨论贯穿全年。中国经济在疫情防控措施放松后曾被寄予厚望，然而在消费的疤痕效应和房地产行业下行周期的影响下经济复苏强度不足，导致市场对于房地产和地方债务问题的态度愈发谨慎。全年A股市场表现低迷，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别下跌3.7%、11.38%、19.41%和11.24%。回顾全年，2023年顺周期行业跌幅普遍较大，而TMT方向上存在结构性的投资机会。报告期内，本基金在主动量化的投资框架下稳健运作，仓位基本稳定。

报告期内，A股走势总体偏弱。其中，科创50下跌11.67%、创业板指下跌9.53%、中证1000下跌7.92%。从申万一级行业指数看，非银金融、煤炭、石油石化分别上涨5.62%、5.26%、4.37%，表现较好；电力设备、传媒、计算机分别下跌15.68%、15.58%、11.71%，表现落后。本基金运用主动量化的方法对沪深300成分股进行组合优化，力争实现超越业绩比较基准的投资收益。在增强策略的选择上，我们参考宏观模型给出结论对行业权重进行调整。个股选择上借鉴主动权益研究的方法，对成分股的企业治理、经营状况进行综合评价，寻找在未来两到三年具有较好估值性价比的公司构建组合。我们也会定期跟踪评估宏观、行业和持仓公司的相关数据，根据评估结果积极调整行业分布和个股选择，以期产生持续稳定的超额收益。报告期内，本基金延续了二季度的配置思路，基于“较低的资产价格已经可以产生比较好的收益回报”的判断，在严控各行业偏离幅度的基础上增加了顺周期行业配置比例。三季度本基金仓位基本稳定。最新的经济数据已经出现企稳迹象，生产、消费、投资同比增速表现好于市场预期，两年复合增速、季调环比增速均回升。生产方面，国家统计局公布的9月制造业PMI为50.2%，较8月回升0.5个百分点，经过4个月的爬升后，再度回到荣枯线上。主要分项中，PMI生产指数为52.7%，前值为51.9%，回升0.8个百分点。短期内价格、库存等因素有效传导至生产方面，生产恢复速度明显更快。消费方面，8月社零同比增速回升至4.6%，两年复合增速回升至5%，季调环比由负转正至0.31%。社零的走好不仅说明线上线下消费增速回升，还意味着相关消费品制造业景气有望逐步改善。投资方面，8月新、旧基建两年复合增速分别回升至8.9%、10.7%，读数明显走强；制造业投资在装备制造业带动下明显改善，两年复合增速回升至8.8%；房屋新开工、竣工面积复合增速略有改善，但施工面积复合增速回落，地产投资两年复合增速续降至-12.4%，风险仍然存在。展望四季度，随着政策逐步兑现以及国内经济内生动能修复，我们对经济景气趋势企稳回升充满信心。经历市场调整，当前A股市场的估值已经处于历史上较低水平。wind数据显示，三季度末沪深300指数的PB位于过去十年的7.72%分位数。此外，从股债性价比（ERP）角度来看，三季度末万得全A也来到了接近一倍标准差的位置。预计随着国内经济的持续修复，估值存在回升空间。结构上，沿着扩内需方向寻找投资机会，仍然是我们今年的主要策略。