国联鑫价值混合C(004837) - 基金经理

二季度股市震荡向下为主，一方面，监管宽松政策频发，使得股市有非常强的韧性。另一方面，经济以及房地产情绪压制了股市每一次上探。期间叠加小市值、信用、低价股退市等风波，因此二季度甚至最近一年的权益，并不好做。复盘下来，无论是股市恐慌、小市值冲击、或者是6月底低价转债流动性危机，国联鑫价值展现出较好的回撤控制能力，以及底部反弹的韧性。针对未来可能发生的权益冲击，我们也将继续做好“事前风控- 事中调整 - 事后研判”三步走。具体的，在资产配置方面，我们继续以转债持仓为主，因此净值波动更加平滑。在持仓结构上，加强了行业、市值、转债价格上均衡性，并不主动暴露在某一极端风格。事实证明当前环境下，极端风格容易出现系统性危机，分散以及好的风控是投资极其重要的一环。结合宏观流动性宽松以及股市估值水平，向下半年展望，国内经济中期下行压力仍存，同时期待政策加码，市场中期内仍以中性谨慎为主。资产配置层面上，我们看好转债资产具备债底安全性的同时，叠加股本的弹性可能带来更优的风险收益比。持仓风格层面上，延续在估值相对较低标的池中，优选景气度较高的品种。

1月，股市情绪面持续恶化，市场判断难度极大。2月随着政策不断出台，市场迎来快速修复。3月两会顺利召开给予市场更强的信心，同时各类主题利好不断涌现，市场延续震荡上行。本产品在运作过程中，积极应对市场变化，不断优化调整产品策略。具体的，在资产配置方面，我们继续以转债持仓为主，因此净值波动更加平滑。在持仓结构上，前期偏向估值相对较低防守板块，后期则更加均衡。结合宏观流动性宽松以及股市估值水平，向二季度展望，国内经济中期下行压力仍存，同时期待政策加码，市场中期内仍以中性谨慎为主。资产配置层面上，我们看好转债资产具备债底安全性的同时，叠加股本的弹性可能带来更优的风险收益比。持仓风格层面上，延续在估值相对较低标的池中，优选景气度较高的品种。

进入2023年，国内经济修复预期转弱，人民币汇率波动较大，市场延续震荡分化。对应到国内资产走势，无论权益市场还是债券市场，除了一段时间主线逻辑相对清晰以外，其余时间段扰动因素较多、市场判断难度大，对于已有的框架和研究形成一定的挑战。本产品在运作过程中，积极应对市场变化，根据市场情况和研究成果不断优化调整产品策略。具体的，在资产配置方面，我们适当提升转债仓位。在持仓结构上，更偏向估值相对较低的标的。结合宏观流动性宽松以及股市估值水平，向2024年展望，国内经济中期下行压力仍存，同时期待政策加码，市场中期内仍以中性谨慎为主。资产配置层面上，我们看好转债资产具备债底安全性的同时，叠加股本的弹性可能带来更优的风险收益比。持仓风格层面上，延续在估值相对较低标的池中，优选景气度较高的品种。

进入三季度以来，国内经济修复预期转弱，人民币汇率波动较大，市场延续震荡分化。结合宏观流动性宽松以及股市低位，向四季度展望，我们看好转债资产具备债底安全性的同时，叠加股本的弹性可能带来更优的风险收益比。因此9月底，我们逐渐增加组合中转债占比，同时降低股票仓位。