国联沪港深大消费主题C(005143) - 基金经理

二季度恒生指数上涨7.12%，恒生科技指数上涨2.21%，港股市场整体表现好于A股，其中由于收益率预期的下降，高股息资产明显受到投资者青睐。二季度国内经济数据出现回落，尤其自5月以来，数据显示国内经济修复进度不及预期，市场自5月中旬以来出现持续回调。海外方面，美国经济数据也自5月开始出现明显降温，市场对美联储的降息预期出现了反复，美国10年期国债利率已回落至4.4以下，若美债利率进一步回落，将会对港股市场形成支撑，国内经济支持政策的空间也有望打开。本基金将继续精选港股中符合消费主题的优质公司重点配置。

一季度初市场经历了一轮恐慌性下跌，但随着国内经济数据回暖，叠加美联储加息周期结束，市场出现了一轮强劲的反弹。一方面我们将继续观察国内经济数据回暖的持续性，这将决定国内股票市场基本面的走向，另一方面我们同步关注美国就业和通胀数据，这将扰动年内降息预期。香港作为离岸市场，对海外流动性更为敏感，美债利率边际变化对港股市场影响会更为明显，因此我们也会持续关注海外市场利率的边际变化。总体上看，我们对今年的港股市场谨慎乐观，本基金将重点配置有经营韧性的大消费行业龙头。

23年底到24年初A股市场与港股均超预期下行，部分因为在国际流动性转为宽松之前，投资者对美日等主要经济体的预期较之中国更为乐观，国际资本仍在流出，加之国内政策力度不足以抵消投资者的悲观反应，以致市场最终不得不面临更为严重的流动性问题。实际企业经营层面仍存在局部亮点，反而投资者有些过度悲观，比如性价比消费、供应链/品牌出海等方向。部分优质公司因系统性风险被短期错误定价，是我们重点关注的方向，目前流动性问题已得到控制，唯需静待海内外投资者对中国经济重拾信心。

三季度，虽然国内出现了非常积极的政策信号，但是随着海外流动性持续收紧，企业中长期盈利增速预期持续下修，恒指震荡下行。当前时点，我们认为市场对国内基本面、海外流动性和地缘政治等因素均计入了比较充分的预期，且企业经营层面不乏局部亮点，我们继续保持“哑铃型”的配置策略，一方面继续持有业绩确定性高的大蓝筹，比如电信运营商、火电等公用事业等，一方面结合企业盈利的变化，积极的寻找市场上的Alpha。四季度我们仍将重点关注海外流动性的变化，以及国内信心恢复的节奏。目前港股估值、风险溢价和情绪指标均处于较低的位置，我们希望能够把握住美国停止加息后，以港股为代表的新兴市场可能享受到的流动性回流红利。