国联沪港深大消费主题C(005143) - 基金经理

三季度恒生指数上涨19.27%，恒生科技指数上涨33.69%，港股相对A股仍有超额收益。7-8月整体经济数据偏弱，市场对于上市公司基本面较为悲观，但相对而言，部分互联网公司通过聚焦主业、减少竞争和投入，净利润增长出现了持续的回升，我们认为站在当前时点，互联网仍然是最具备确定性的配置方向。进入9月后，美联储本轮首次降息达到50bps，外围流动性得到边际缓和，月底国内金融部门发布了一系列经济支持政策，市场出现了一轮快速上行。我们将继续观察国内政策执行情况以及企业基本面的反应，同时也将关注美国经济增长和通胀数据对美联储后续降息节奏的影响，这些因素都是后续配置策略变化的重要考量。本基金将继续精选港股市场大消费相关的龙头，以期为投资者带来长期的资产增值。

2024年上半年恒生指数上涨3.94%，恒生科技指数下跌5.57%，整体风格偏好上以高股息、大盘股为主。一季度国内经济数据有所修复，叠加美国降息预期抬升，市场在2-4月迎来一段较为持续的上涨，但进入5月以后，国内高频数据持续走弱，市场对国内经济的预期再次下修，资金再次向低风险偏好的方向集中。报告期内，基金将持仓向大盘股进行调整，受限于投资主题，可配置的高息股主要集中在通过持续回购提升股东回报的龙头科网股，基金已超配该方向的个股。在选股方面，考虑到当前市场极低的风险偏好，我们重点选取现金流优良、基本面韧性较高，或处于高增长阶段、具备自身α的公司。

一季度初市场经历了一轮恐慌性下跌，但随着国内经济数据回暖，叠加美联储加息周期结束，市场出现了一轮强劲的反弹。一方面我们将继续观察国内经济数据回暖的持续性，这将决定国内股票市场基本面的走向，另一方面我们同步关注美国就业和通胀数据，这将扰动年内降息预期。香港作为离岸市场，对海外流动性更为敏感，美债利率边际变化对港股市场影响会更为明显，因此我们也会持续关注海外市场利率的边际变化。总体上看，我们对今年的港股市场谨慎乐观，本基金将重点配置有经营韧性的大消费行业龙头。

23年底到24年初A股市场与港股均超预期下行，部分因为在国际流动性转为宽松之前，投资者对美日等主要经济体的预期较之中国更为乐观，国际资本仍在流出，加之国内政策力度不足以抵消投资者的悲观反应，以致市场最终不得不面临更为严重的流动性问题。实际企业经营层面仍存在局部亮点，反而投资者有些过度悲观，比如性价比消费、供应链/品牌出海等方向。部分优质公司因系统性风险被短期错误定价，是我们重点关注的方向，目前流动性问题已得到控制，唯需静待海内外投资者对中国经济重拾信心。