益民优势安享A(005331) - 基金经理

2024年二季度，权益市场波动较为剧烈，A股先上涨后下跌。4月份，A股市场延续一季度的反弹走势，但是上涨力度明显变弱。在经历2月份和3月份的反弹后，大部分股票的估值得到修复，所以高股息板块仍然是部分投资者的首选。科技方面，在政策的加持下，低空经济成为国家战略，得到投资者的青睐，成为二季度最火热的主题之一。5月份开始，A股市场开始震荡下跌，并将2月份以来的反弹幅度几乎消耗殆尽。纵观二季度，万得全A指数下跌5.32%，主要宽基指数都出现下跌。其中，中证500指数下跌6.50%，创业板指数下跌7.41%，科创50指数下跌6.64%，上证指数下跌2.43%，沪深300指数下跌2.41%，上证50指数下跌0.83%。与一季度类似，市场分化明显，以创业板、科创板为代表的成长板块下跌较多，以沪深300和上证50为代表的指数下跌较少。 二季度分行业看，申万一级行业中（共31个），有9个行业上涨，涨幅前5的行业有公用事业、银行、煤炭、电子和交通运输，这些行业大部分是上游资源品和高股息的行业。表现靠后的五个行业分别是综合、传媒、商贸零售、社会服务和计算机，这些大多是科技成长板块及近几年业绩表现一般的板块。5月中旬开始，我们进行了减仓操作，客观上减少了季度末市场下跌对净值的伤害。我们仍然选择医药、新能源、TMT等偏科技成长类的行业进行配置。同时，也将在有色金属等资源类板块进行配置。展望 2024年下半年，不确定性仍然非常的多。从全球视角来看，美联储本轮加息已经结束，但是何时开始降息尚不明确，预期降息次数由3次下降到1次，首次降息时点甚至推迟到了明年1月份。另外，美国大选很可能是今年下半年全球最关注的事件，在不确定的环境下，市场从最悲观的预期出发担心贸易战再度升级。从宏观经济层面看，一系列稳定宏观经济的政策在持续出台，呵护经济的决心还是有所体现。另外，宏观政策出台到宏观经济有所体现，也大致需要1-2个季度。7月份的重要会议应该是短期最能影响未来经济预期的大事。从流动性角度看，流动性将维持合理充裕，剩余流动性利好A股。从估值角度来看，全部A股市盈率处于过去十年的较低位置，均值回归动力较强，中长期投资性价比凸显。但是，未来国际环境仍然有较大的不确定性，欧美经济是否衰退、地缘政治危机是否会引发更多的问题，以及这些可能引致的我国出口增速下滑，都对未来的经济恢复造成阻碍。综上，当前A股市场整体估值已处于较低水平，结合基本面、企业盈利、流动性等角度看，市场长期配置价值已逐步显现。配置上，具体可关注三条主线：一是出口产业链上，能够实现产品出海，参与国际竞争的行业与个股，包括电力设备、汽车等；二是“硬核科技”。科技创新已经成为我国经济转型的必由之路，也是国家层面进行竞争的最核心变量。国家“十四五规划”将科技创新的地位提到了历史的新高度,把科技自立自强作为国家战略。科技进步是加快产业转型升级、推动经济高质量发展的重要引擎。可关注两大方向，一是自主可控、国产替代方向，二是产业趋势明确、业绩增速高、确定性高的细分板块。行业主要包括AI、军工、半导体、机器人、低空经济等；三是看好在经济周期中，目前处于底部，而未来可能出现周期反转的行业，如石油、煤炭、铜、黄金等资源品的投资机会。

2024年一季度，权益市场波动较为剧烈。A股市场先下跌后震荡反弹，V形反转并进一步上行。新年伊始，A股市场未能延续2023年最后2个交易日的反弹，出现较为明显的下跌。对于经济增长目标的不明确，以及未来经济增长动力所在的迷茫，使得投资者纷纷采取防守策略，以煤炭、石油为代表的高股息板块成为投资者的首选。此外，量化对冲策略也在市场下跌的过程中助跌，并引发了市场在一月底的流动性危机，造成A股市场出现大幅快速下跌。此后，管理层的一系列措施解除了流动性危机，为市场注入了信心，A股市场也在春节前后开始了超跌反弹行情。2月底至3月初，随着一系列经济数据的公布以及重要会议的召开，投资者对于2024年宏观经济预期逐渐明朗，对经济复苏的信心进一步增强，A股市场也顺势进一步上行。截至3月末，万得全A指数四季度下跌2.85%，主要宽基指数出现明显的分化。其中，中证500指数下跌2.64%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，上证50指数上涨3.82%。纵观整个一季度，市场分化明显，以创业板、科创板为代表的成长板块下跌，以沪深300和上证50为代表的低估值指数上涨。 一季度分行业看，申万一级行业中（共31个），有14个行业上涨，涨幅前5的行业有石油石化、煤炭、有色金属、银行和家用电器，这些行业基本上是上游资源品和高股息的行业。表现靠后的五个行业分别是医药生物、计算机、房地产、综合和环保，这些大多是科技成长板块及近几年业绩表现一般的板块。得益于2023年四季度的减仓操作，优势安享的仓位在年初一直保持较低的水平，客观上减少了市场大幅下跌对净值的伤害。在上证指数跌破2900点后我们开始逐步加仓，并在1月底进一步加仓。我们仍然选择医药、新能源、TMT等偏科技成长类的行业进行配置，因为这些成长板块超跌显著。同时，在有色金属等资源类板块我们也有所配置。展望 2024年，我们依然维持2023年年报中的判断，经济层面可能较2023年有好转。从全球视角来看，美联储本轮加息已经结束，但是何时开始降息尚不明确。全球市场都已经开始交易美联储降息的预期，这在一定程度上是利好新兴经济体的。一方面，作为成长股估值锚的国债利率下降，压制估值的因素有所缓解；另一方面，美国经济不弱，仍然能提供较好的外需环境。从宏观经济层面看，一系列稳定宏观经济的政策在持续出台，呵护经济的决心还是有所体现。另外，宏观政策出台到宏观经济有所体现，也大致需要1-2个季度。新年伊始，央行也公布了12月份PSL的数据，这是又一次利用这个工具稳定宏观经济。如果一季度新增信贷能够持续，那么经济的信心就会逐步恢复。从流动性角度看，流动性将维持合理充裕，剩余流动性利好A股。从估值角度来看，全部A股市盈率处于过去十年的较低位置，均值回归动力较强，中长期投资性价比凸显。但是，未来国际环境仍然有较大的不确定性，欧美经济是否衰退、地缘政治危机是否会引发更多的问题，以及这些可能引致的我国出口增速下滑，都对未来的经济恢复造成阻碍。综上，当前A股市场整体估值已处于较低水平，结合基本面、企业盈利、流动性等角度看，市场长期配置价值已逐步显现。配置上，具体可关注四条主线：一是出口产业链上，能够实现产品出海，参与国际竞争的行业与个股，包括电力设备、汽车等；二是“硬核科技”。科技创新已经成为我国经济转型的必由之路，也是国家层面进行竞争的最核心变量。国家“十四五规划”将科技创新的地位提到了历史的新高度,把科技自立自强作为国家战略。科技进步是加快产业转型升级、推动经济高质量发展的重要引擎。可关注两大方向，一是自主可控、国产替代方向，二是产业趋势明确、业绩增速高、确定性高的细分板块。行业主要包括信创、AI、军工、半导体、机器人、低空经济等；三是看好在经济周期中，目前处于底部，而未来可能出现周期反转的行业，如猪周期、煤炭、铜、黄金等资源品的投资机会。四是新能源等赛道行业的景气度依然很高，但是行业已经进入增速放缓的阶段，部分行业的产能过剩。投资机会将从板块性全面机会缩小至细分行业乃至个股，需要更精细化的筛选。

2023年全年，A股市场波动较大。上半年，权益市场先超跌反弹，后震荡下跌。三季度市场持续下行，四季度初A股指数连续3天大跌后，市场迎来超跌反弹。但是在12月份，市场再次下跌并跌破2022年10月的低点，创年内新低。春节过后，各地陆续开始复工复产，但是春节期间的消费数据以及春节后复工复产的情况却低于此前的预期。因此，春节过后，市场整体呈现震荡下跌的态势。由于新能源板块过去两年中涨幅较多，同时行业增速预期放缓，因此以新能源为代表的赛道股领跌市场。与此相反，由于openAI推出的chatgpt模型的使用效果超乎全球人民的预料，因此与之相关的TMT板块逐渐被市场所发现，相关个股表现较好。在经过2月末短暂的调整后，TMT板块在3月初开始走出了波澜壮阔的结构性牛市行情，多只个股短时间内股价翻倍。在低估值方面，“中国特色估值体系”为代表的估值较低的央企国企也走出阶段性行情。但是进入5月份，TMT板块内部也出现了分化，呈现出子版块轮动走势。7月上中旬，A股主要指数都呈现低位震荡行情，但在7月24日重要会议召开，并明确要活跃资本市场后，资本市场迎来了两周左右的小幅反弹行情。但是此后，由于美国经济数据强劲，美债收益率上升以及中美关系不确定性等影响，北向资金持续流出A股市场。重要指数也在8月、9月走出持续下跌行情。虽然8月底，国家再次发布刺激经济的若干政策，但是在市场极度缺乏信心的情况下，小幅反弹后再次进入阴跌态势。国庆假期期间，发生了很多事情，出游消费不及预期、中东冲突、华为发布新产品……因此四季度伊始，资本市场对相应的事件做出了反应。对经济预期的不明朗导致顺周期下跌，华为的强势在资本市场反应为科技类板块的上涨，市场出现分化。随后的APEC会议等重要事件，显示国际形势有所缓和，因此A股市场整体迎来了反弹行情。但是进入12月份，估值切换开始后，市场再次对2024年的经济陷入不确定的判断，同时科技板块反弹幅度已经可观，因此市场整体再次下跌，并创年内新低。操作上看，我们在一季度对持仓进行了调整，虽然新能源、军工等行业仍然景气度较高，但是未来增速出现下滑的可能性较大，因此春节之后我们逐步降低了新能源和军工的仓位，而对计算机、电子、通信、传媒这四个TMT行业进行了逐步的增加配置。在二季度，TMT行业快速上涨之后，我们逐步将收益兑现，逐步降低TMT的持仓比例，而将跌幅较多新能源、军工等景气度较高的板块重新作为重点方向，逐渐增加仓位。三季度，我们对持仓进行了调整，对于TMT等科技类仓位进行了降低，把收益进行兑现。然后在股价下跌之后再逐渐进行配置。同时，对于医药、新能源等出现事件性影响而下跌的行业，我们逐渐增加仓位。四季度开始我们持仓保持稳定，仍然选择医药、新能源、TMT等偏科技成长类的行业进行配置，也取得了相应的收益。从12月开始，我们对盈利的标的进行了兑现，对一些增长存疑的标的也进行了减仓操作。另外，12月份有大额的资金进行了申购，但是在我们基于对宏观经济的判断后，并没有急于进行配置，而是继续将仓位保持在较低的水平，客观上减少了年底的下跌幅度。

2023年三季度，权益市场先反弹，后震荡下跌，并创出年内新低。主要股票指数在经历了二季度后半段的调整后，都接近了前期低点。7月上中旬，A股主要指数都呈现低位震荡行情，但在7月24日重要会议召开，并明确要活跃资本市场后，资本市场迎来了两周左右的小幅反弹行情。但是此后，由于美国经济数据强劲，美债收益率上升以及中美关系不确定性等影响，北向资金持续流出A股市场。重要指数也在8月、9月走出持续下跌行情。虽然8月底，国家再次发布刺激经济的若干政策，但是在市场极度缺乏信心的情况下，小幅反弹后再次进入阴跌态势。截至9月末，万得全A指数三季度下跌4.33%，主要宽基指数普遍呈现下跌的态势。其中，中证500指数下跌5.13%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%，上证指数下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98%，上证50指数上涨0.6%。纵观整个三季度，风格和板块分化较为明显，以上证50指数为代表的市值较大的蓝筹标的显示出了一定的抗跌属性。 分行业看，申万一级行业中（共31个），有16个行业上涨，涨幅前5的行业有煤炭、石油石化、汽车、家用电器和纺织服装，这些行业基本上是上游资源品和与消费相关的行业。表现靠后的五个行业分别是电力设备、传媒、计算机、社会服务和电子，其共同特点是此前都曾经历过大幅的上涨，估值或行业前景与股价暂时不匹配。我们在三季度对持仓进行了调整，对于TMT等科技类仓位进行了降低，把收益进行兑现。然后在股价下跌之后再逐渐进行配置。同时，对于医药、新能源等出现事件性影响而下跌的行业，我们逐渐增加仓位。展望 2023 年下半年，经济层面的不确定性加大。从全球视角来看，美国经济数据不断反复，甚至出现相互“打架”的情况，而国债利率达到5%的水平，这注定不可持续。但是利率开始下降的时点目前还不好判断，那么高利率下对于权益市场的估值水平还是有影响的。从宏观经济层面看，在各种政策出台后，房地产、消费等数据仍然比较低迷，政策向下游传导的渠道不是很顺畅，对于经济的信心仍然不足。在这种情况下，就要对景气行业重点关注。首先，新能源等赛道行业的景气度依然很高，但是行业已经进入增速放缓的阶段，部分行业的产能过剩。投资机会将从板块性全面机会缩小至细分行业乃至个股，需要更精细化的筛选；其次，与AI相关的板块在上半年涨幅明显，而上市公司业绩真正兑现可能还需要时日。从估值角度来看，全部A股市盈率处于过去十年的较低位置，均值回归动力较强，中长期投资性价比凸显；从流动性角度看，流动性将维持合理充裕，剩余流动性利好A股。但是，未来国际环节仍然有较大的不确定性，欧美经济是否衰退、地缘政治危机是否会引发全面的经济危机，以及这些可能引致的我国出口增速下滑，都对未来的经济恢复造成阻碍。综上，当前A股市场整体估值已处于较低水平，结合基本面、企业盈利、流动性等角度看，市场长期配置价值已逐步显现。配置上，具体可关注三条主线：一是经济逐渐转好，经济出清在逐步进行当中，库存周期可能在下半年见底。同时新疆等与中亚接壤地区也会伴随“中亚铁路”建设同步的进行基础设施建设，因此可以关注与之高度相关的行业，包括消费建材、家居、家电、银行等；二是“硬核科技”。科技创新已经成为我国经济转型的必由之路，也是国家层面进行竞争的最核心变量。国家“十四五规划”将科技创新的地位提到了历史的新高度,把科技自立自强作为国家战略。科技进步是加快产业转型升级、推动经济高质量发展的重要引擎。可关注两大方向，一是自主可控、国产替代方向，二是产业趋势明确、业绩增速高、确定性高的细分板块。行业主要包括信创、军工、半导体，以及储能、工业母机、机器人等；三是看好在经济周期中，目前处于底部，而未来可能出现周期反转的行业，如猪周期、煤炭、铜等资源品的投资机会。