中加紫金混合C(005374) - 基金经理

今年三季度A股市场先是持续缩量下跌，随后在三季度最后一周多的时间由于降息降准，存量房贷利率下调等一揽子政策影响，出现了极为罕见的连续上涨行情。在持续下跌过程中，本基金受超额收益快速修复以及小市值本身带来的收益等影响，表现较好。但在连续上涨行情中，量化策略通常会有一定程度的跑输，这在历史上例如2014年下半年以及2019年初的类似行情中都有所体现。但这属于超额收益的正常回调，当行情由指数快速上涨扩散为分化后，量化策略又可以继续发挥其优势，贡献更多超额收益。本基金持仓目前还是以偏中小盘为主，展望未来当上涨行情由指数扩散后，中小盘的弹性以及量化策略在中小盘的超额收益都会有更好表现。

2024年上半年，市场呈现了相对比较极端的大小分化态势。代表中小盘股票的中证2000、中证1000乃至中证500指数均有较大幅度的跌幅，而沪深300等大盘指数则表现较为强劲。这一分化使得量化策略尤其是全市场选股的量化策略承受了较大考验。具体回顾上半年的市场风格表现，一月份由于市场调整、中性策略与雪球产品平仓等等因素叠加导致小市值股票流动性接近枯竭。随后在春节前后资金进入中证2000ETF，才使得流动性危机结束。随后在四月、六月小市值也接连因为“国九条”以及可能存在的退市政策等在短时间内产生较大跌幅。截至24年6月30日，中证2000指数今年以来下跌超23%，中证1000指数下跌超16%。中加紫金在过去一年多的时间内，一直持有与经济基本面低相关性的中小盘为主，在去年取得了不错的回报。今年以来一季度相对跑输，随后考虑到可能存在的市场风险以及政策风险，对市值特别小的微盘股进行了剔除，减少了组合整体的风险暴露。同时也积极使用诸如事件类策略等来增厚组合超额收益。

中加紫金持仓还是以与经济低相关性的小市值股票为主，在今年一季度小市值风格受到了比较严峻的挑战。一月上旬市场普遍调整，随后先是中证500触及大量雪球平仓线，导致中性策略平仓。而后大量资金先后涌入沪深300ETF、中证500ETF以及中证1000ETF，使得市场流动性显著流向大市值股票，小市值股票流动性接近枯竭。随后在春节前后资金进入中证2000ETF，才使得流动性危机结束。2月以来小市值风格股票有所修复，但今年以来收益仍显著低于大市值或红利类。但我们判断历次流动性所产生的危机最后都将修复，因此产品本身还会坚持小市值风格，力争在该风格上做出超额收益并尽可能减小回撤。

2023年一季度，我国走出去年疫情阴霾，去年四季度理财赎回也接近尾声，无风险利率整体先上后下，整体波动不大。具体来看，1月春节期间消费、出行快速复苏，市场对于经济修复的信心较为强劲，10年期国债一度向上接近3.1%。2月在春节后，公布的1月数据反应了经济修复速度不及预期，市场的预期不断修正，10年期国债随着在2.9%附近窄幅波动。3月，两会顺利召开，经济增长基调确定整体符合或略低于预期，强刺激政策的担忧缓解，10年期国债利率开始下行。2023年二季度，我国经济处于复苏态势，但力度较一季度较弱，经济数据反应经济修复速度略低于预期，导致市场预期不断修正。央行也随之进行了进一步的降息，债券市场流动性呈现较为充足，10年期国债最低向下接近2.6%。权益方面，2023年上半年由于市场对于经济复苏信心较为不足，A股市场整体呈现震荡下跌的态势.风格层面与经济强相关的顺周期品种较弱。受人工智能领域利好不断刺激，AI相关的标的与赛道明显强于其他板块。2023年三季度A股市场呈现震荡下跌态势，市场对于经济复苏信心较为不足。市场在人工智能相关主线深度回调之后也没有确立新的主线，小盘相对强于大盘，上半年涨幅居前的行业以及股票回调较多。2023年四季度A股市场呈现震荡下跌态势，市场对于经济复苏信心较为不足。市场在人工智能相关主线深度回调之后也没有确立新的主线，小盘、红利等题材显著强于其他板块，基金重仓回调明显。我于去年年中接手中加紫金混合产品，当时基于经济恢复的弱复苏态势以及流动性持续保持合理宽松等原因加大了对于中小盘股票的配置，因此在去年下半年的下跌中产品未跟随大盘下跌，并且全年依旧保持了正收益。中加紫金目前策略还是以量化模型对股票投资价值做定量分析，目前配置方向主要以与经济基本面低相关性的中盘与小盘股票为主。