易方达易百智能量化策略混合A(005437) - 基金经理

2024年三季度，市场整体向好，出现了一定幅度的回升。大小盘层面，代表市场大盘风格的沪深300指数上涨了16.07%，代表市场小盘风格的中证2000指数上涨17.67%。行业层面，表现靠前的行业有非银金融、房地产、商贸零售、社会服务、计算机；表现靠后的行业有银行、农林牧渔、公用事业、石油石化、煤炭；行业一定程度上出现了季度反转效应，二季度表现靠前的行业在三季度表现相对靠后。量化因子层面，贝塔因子和低波动因子在三季度表现相对较好。宏观层面，货币政策与财政政策齐发，促进了市场的反弹；预期政策落地发力，将扎实推动经济向上、结构向优。三季度，我们进一步完善了策略的风控体系。通过引入一定的风险因子，可以有效地控制超额收益的回撤。策略迭代方面，进一步扩展了因子库，使得量化模型能够从更多的角度获取超额收益。当前形势下，预期随着宏观政策的不断推进，市场继续向上回升的概率较大，我们将继续通过选股模型跟踪市场不同方面的变化，获取稳定的超额收益。

2024年上半年，市场呈现了一定的波动。上半年，市场大小盘风格分化显著，代表大盘风格的沪深300指数上涨0.89%，代表小盘风格的中证1000指数下跌16.84%。行业层面，银行、煤炭、公用事业、家用电器、石油石化等行业表现较好，计算机、商贸零售、社会服务、传媒等行业表现较差，市场呈现出一定程度的红利风格。在传统量化因子层面，质量、估值类因子上半年表现较好。上半年，在选股策略层面，我们进一步迭代了量化选股模型，使用机器学习方法进行模型的构建，使模型在历史上能够有更加稳健的表现，预期收益也得到了进一步提升。目前较多的行业和板块估值处于历史低位，市场整体向下的概率相对较小。接下来，我们会利用新的选股模型去跟踪市场的变化，进而获取相对稳定的超额收益。

本报告期内，在对经济基本面整体预期转弱的状态下，出现了板块快速轮动、流动性危机等多个重要事件。虽然市场整体下跌，但在当前位置，很多行业和板块估值均处于历史极低位置水平，市场整体向下空间有限，如果出现一些基本面向好的边际变化，可能会具备较大的向上弹性。另外，重要产业趋势依然值得重视。因此，我们会进一步跟踪重点行业板块的变化，利用量化模型的宽度优势，相对均衡地配置于有较高预期成长性，同时估值具有性价比的公司。2024年一季度，市场大小盘风格发生较大分化，代表大盘风格的上证50指数上涨3.82%，代表小盘风格的中证2000指数下跌11.05%。小盘风格出现了较大的超额回撤，主要原因是小盘股在一季度遇到了一定程度的流动性危机。在行业层面，银行、石油石化、煤炭等高股息行业表现相对较好；医药生物、计算机、电子等高成长性行业表现相对落后。在模型迭代方面，一季度我们引入了机器学习量价模型，希望利用机器学习的建模手段，在海量数据中挖掘到更多的低相关的选股因子，能够进一步发挥量化模型在宽度上的选股优势。我们认为目前市场较多的行业和板块均处于历史低位，市场整体向下的概率相对较小。接下来，我们会利用量化模型去跟踪市场上重点行业以及公司的变化，捕捉到一些相对确定的投资机会。

本报告期内，在疫情防控政策优化后，市场首先对经济复苏产生了较强的预期。然而，随着高频经济数据的披露，市场对经济复苏的力度持续进行下修，经历了较为深度的回调。同时，伴随着人工智能、AIGC（生成式人工智能）等新技术的出现，A股也出现了一些结构性机会，但总体各大宽基指数表现并不理想。从风格层面看，2023年全年是价值和小盘表现更优的年份。我们用国证价值和国证成长指数来刻画价值成长风格的差异，可以看到，国证价值指数全年收益率-2.50%，国证成长-18.95%，价值风格大幅跑赢。类似的，我们用中证2000指数代表小盘，沪深300指数代表大盘，发现前者收益率5.57%，后者收益率-11.38%，小盘风格更强。我们认为出现这种结构性差异的底层原因还是在风险偏好可控前提下，资金更加偏好机构和北向资金非重仓标的。