兴全合宜混合C(005491) - 基金经理

上半年国内宏观经济维持弱复苏态势，制造业投资与出口对经济产生拉动作用。虽然经济各指标反复磨底，但股市估值也已经包含较多的悲观预期。　　各版块看，上半年海外AI服务器需求仍维持高增；受益于降息周期预期临近，铜、金等资源品价格高位震荡，相关股票维持强势；国内电网投资持续性较好，叠加电力设备出海进展加快，基本面向好；汽车与新能源车出口均有增长，龙头企业表现较好；A股电力、高分红等板块强势；消费受经济后周期影响仍显疲弱。　　本基金上半年维持了较高仓位，持续对泛AI应用、半导体、新能源车、家电等相关产业链进行挖掘，对具有核心竞争力的公司进行长周期的跟踪和布局，未来仍将不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。

今年一季度国内宏观呈现弱复苏态势，地产基建低迷，出口增速有所回升；美联储降息预期升温，海外PMI超出荣枯线，整体海外经济延续复苏态势。今年一季度上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%；恒生指数下跌2.97%，一季度指数波动区间与幅度大。　　从各板块看：金铜油等资源品出现上涨，AI应用领域不断拓宽，智能驾驶在海外与国内均出现阶段性较大进展，低空经济开始在深圳等地蓬勃发展，以旧换新持续为经济提供动能。从市场风格看，低估值高分红关注度仍高，而新兴领域进展同样值得关注。本基金报告期内维持了较高仓位，对人工智能、智能驾驶、AI应用、医药消费等相关产业链进行挖掘，对有长期竞争力、应用空间广阔的硬件和软件公司进行精选和布局。未来仍将坚持挖掘公司长期成长价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。

2023年国内经济基本面延续了2022年弱复苏趋势。地产政策收效一般，居民消费意愿不强；出口受到地缘政治影响难言高景气，整体经济缺乏向上动能。　　从产业角度观察，以AI 为代表的新技术展现出良好的发展前景和广阔的应用空间，其他新技术如人形机器人、VR、智能驾驶也均出现了阶段性突破。虽然这些新技术杀手级应用的前景和落地时间点还不明朗，但相关赛道长期具有高赔率，同时股价也呈现主题投资的高波动性。新能源行业为代表行业总量还在上升，但产能陆续投放带来产能过剩致使竞争加剧，价格下降过快从而盈利与估值双承压。传统行业里煤炭和有色出现阶段性投资机会。本基金总体维持较高的仓位，以较长视角持有具有良好投资性价比的公司。

从宏观层面看，三季度二三线城市逐步打开房地产限购，在政策的温和刺激下，一二手房产销售略微好转，但持续性较弱。地方债发行对项目考核要求仍严，四季度预计将完成年度发行规模，整体财政、货币政策以托底为主。国际方面，美元利率高位徘徊，叠加巴以冲突再次激化，资源品价格高位震荡，因此原材料价格进一步下行从而提升制造业毛利率的红利仍需一定时间。美国经济衰退不明显，高企的利率对其他经济体的流动性产生虹吸效应。　　三季度A股市场上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%；港股恒生指数下跌5.85%。港股方面，互联网大公司的基本面好转有限。A股方面，分版块看，AI相关应用虽在美国逐步丰富，全球服务器订单稳步增长，但国内的杀手级应用还在培育阶段，A股AI芯片、服务器、光模块等股价弱势震荡；消费电子需求有触底迹象，但弹性还未显现；资源品与贵金属中黄金在阶段性强势后有所回落，铜、铝维持震荡走势，油价有所反弹；除原油相关版块股价走强外，其他资源品版块股价表现一般；随着国内医药反腐取得阶段性成果，减肥药与创新药公司股价有所上涨。　　本基金报告期内维持了较高仓位，未来仍将坚持挖掘公司长期成长价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司。