创金合信科技成长股票A(005495) - 基金经理

从市场主要指数看，二季度市场整体呈现上冲回落的走势。科技板块虽然热点轮动较快，但总体上也与大盘步调一致。二季度科技板块的机会主要集中在AI板块。AI板块的机会又主要集中在少数与海外AI龙头有直接业务往来且已经落实到业绩的个股上。去年那种鸡犬升天的局面很难再现了。6月份之后，苹果产业链借AI东风关注度骤起，但仔细去看的话，果链这波上涨其实始于4月份中下旬，背后的原因还是较好（稳定）的业绩和较低的估值。总之，以上两个亮点再度验证了之前我们对科技板块的判断——调整不是由于基本面的剧烈变化引起的，基本面呈现出的态势是向好的。二季度的操作上，我们主要围绕主线展开操作，阶段性减少了高位板块的配置，增加了景气度好转的低位板块的配置，尤其是绩优股的配置比例。展望三季度，我们依然持适度乐观态度，重点围绕业绩主线和产业趋势挑选个股。下半年迎来消费电子旺季，苹果和安卓系龙头公司都将推出AI加持的重磅产品，消费电子板块值得重点关注。如果AI+消费电子的逻辑得到验证，那么上游相关半导体行业和元器件板块也不妨看高一些。另外，国产化方向也是我们长期关注和跟踪的方向。

一季度市场波动剧烈，科技板块的调整幅度更是远超市场平均水平。调整不是由于基本面的剧烈变化引起的，我们看到的基本面呈现出的态势依然是——消费电子稳定复苏，AI加速发展，低空经济、人形机器人、数据要素等新行业持续演进。市场的调整主要是系统性因素影响。好在经过2月份的反弹，3月份的整固之后，市场重新回到企稳状态。随着市场行情的演变，我们的操作从防御转向适当进攻。展望未来一个季度，我们持适度乐观态度，围绕业绩主线挑选个股，阶段性参与新兴产业未来产业的主题性机会。业绩线方面，我们认为消费电子以及其相关的半导体行业、半导体设备、存储芯片、面板、光模块等细分方向相对较好。主题线方面，我们看好华为产业链、AI应用与算力国产化等细分方向。

本基金主要投资于预期成长性良好的科技行业股票。过往本基金的投资策略由三个关键词——科技、成长和趋势来概括，为了让投资者更好地理解，现在用另外8个字——“科技轮动，长短结合”来描述本基金投资策略。科技依然是本基金投资的行业范围，轮动是希望在大科技板块里选出当下性价比最高的细分领域，长短结合说的是研究要着眼于长期而投资更多要考虑短期的边际变化，包括基本面的边际变化和市场层面的边际变化。遵循上述投资策略，本基金在2022年的年末重仓了计算机板块，赶上了上半年信创和AI板块的轮番表现，这一阶段产品净值也取得了一定的涨幅。年中的时候，我们认为市场的成长风格可能会暂时休息，在宏观政策配合下，其他板块会有均衡回归的表现。在配置上，我们开始从上半年的计算机为主转向重仓电子，其中又以消费电子复苏和华为产业链为重点布局方向。

本基金主要投资于预期成长性良好的科技行业股票。本基金总的投资策略可以用三个关键词概括——科技、成长和趋势。科技是基金投资的行业范围，成长是选股的标准，趋势是择时的依据。三季度A股市场的表现相比上半年发生了一些变化，从科技板块一枝独秀走向均衡。上半年大涨的科技板块在三季度明显回调，上半年表现不佳的顺周期板块在三季度表现积极。上半年科技方向里的AI板块遥遥领先，三季度AI板块则显著落后。上述变化的背后的原因如下：7月以来中央经济工作会议引领了政策的重大转向，房地产、货币、股市等政策纷纷出台，为市场变化提供了底层驱动。上半年AI为代表的科技板块涨幅较大，有投资者要止盈，有投资者在观望，恰逢政策驱动，以致行情切换。总体而言，三季度市场环境不利于科技板块。基金经理在本季度的操作上也顺应了均衡二字，降低了AI的配置比重，增加了一些顺周期方向的消费电子、半导体的配置。进入到四季度，我们认为科技板块有望迎来改善局面。一方面前期回调的时间和幅度都不低，另一方面产业上确有可见的变化。海外在OpenAI、微软等先锋的带动下，AI应用渐入佳境。国内的龙头公司们紧随其后，能力和实力与日俱增。这波大模型催动的AI产业变革依然在产业的早期阶段，对投资者来说仍是战略机遇期。随着去库存的持续演进和下半年传统旺季的到来，消费电子和芯片可能会在某个时点展现出较为明显的反转迹象。特别是华为产业链，在三季度推出其最新旗舰手机之后，不仅带动了产业链，同时也大大增强了产业内外的信心，为日后王者归来奠定了基础。由于其涉及的广度与深度，华为产业链可能是未来几年A股科技板块最重要的方向。新型消费电子方面，苹果的Vision Pro到年底临近正式上市，这款产品对MR行业的深远影响可能才刚刚开始。信创产业虽然上半年低于预期了，但进入三季度以来的招标和订单明显增加，我们认为自主可控的大方向不会变，依然有必要保持关注。